尋找套利的機(jī)會(huì)

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1、尋找套利的機(jī)會(huì)　　套利是一種比較安全的投資方式，它可以在較低的風(fēng)險(xiǎn)下，獲得不錯(cuò)的收益，發(fā)現(xiàn)和利用這些套利交易的機(jī)會(huì)是一門(mén)學(xué)問(wèn)。下載論文網(wǎng)　　　　尋找低風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，是熊市中非常好的策略。市場(chǎng)上的許多交易品種，例如封閉式基金、ETF、可轉(zhuǎn)債以及權(quán)證都是具有套利機(jī)會(huì)的投資工具，怎么玩好這些品種是門(mén)學(xué)問(wèn)。　　　　封基折價(jià)是金　　　　和開(kāi)放式基金最大的不同在于，封閉式基金存在折價(jià)率的問(wèn)題。從某種意義上說(shuō)，如果價(jià)值1元的基金，在二級(jí)市場(chǎng)可以用元價(jià)格買(mǎi)到，投資者自然是撿了便宜。但問(wèn)題并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)封基折價(jià)率縮小而

2、進(jìn)行套利主要取決于兩類(lèi)預(yù)期，一是對(duì)市場(chǎng)未來(lái)上漲的預(yù)期，二是封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放的預(yù)期?！　∮醒芯空J(rèn)為，投資者的預(yù)期，在很大程度上影響著折價(jià)率，同樣，折價(jià)率也反映了人們對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。有人研究了美國(guó)股票型封閉式基金從2000年至今的折價(jià)率情況，從2001年封閉式基金經(jīng)過(guò)整頓走上健康之路開(kāi)始，封閉式基金的平均折價(jià)率與道瓊斯工業(yè)指數(shù)有很高的相關(guān)度。當(dāng)人們預(yù)期后市大盤(pán)走低時(shí)，就預(yù)先拋售封閉式基金，導(dǎo)致折價(jià)率擴(kuò)大，反之就預(yù)先買(mǎi)入，等待折價(jià)率縮小。　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也表現(xiàn)出這種特征。從2001年中期以來(lái)經(jīng)過(guò)連續(xù)的下跌，市場(chǎng)的預(yù)期是不斷地轉(zhuǎn)入悲觀，封閉式

3、基金的折價(jià)率一度接近50％。而此后進(jìn)入2006、2007年的牛市之后，封閉式基金的折價(jià)率明顯收窄至20％上下。折價(jià)率收窄所帶來(lái)的額外收益，就是套利的收益。　　從這個(gè)角度說(shuō)，對(duì)封閉式基金的套利首先是以判斷大盤(pán)的走勢(shì)為基礎(chǔ)，如果投資者認(rèn)為未來(lái)大盤(pán)上漲的可能性大大高于下跌的可能性，那么在市場(chǎng)處于調(diào)整時(shí)期，買(mǎi)人封閉式基金將是非常有利的時(shí)機(jī)。　　另一種更直接的套利方式就是“封轉(zhuǎn)開(kāi)”。國(guó)內(nèi)第一只封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放的基金是華夏旗下的基金興業(yè)，2006年8月到期。自2006年開(kāi)始直至8月正式封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放，這只基金的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上升，半年多的收益

4、率超過(guò)45％。當(dāng)然這種情況并不具有普遍性，一方面由于市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛，基金凈值處于上升通道；另一方面也由于基金2005年的折價(jià)率非常高，其中的套利空間比較大?！　?duì)我們來(lái)說(shuō)，值得借鑒的是，在熊市期間市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)非常有限的情況下，進(jìn)行封閉式基金的套利是一種不錯(cuò)的思路。從過(guò)去封轉(zhuǎn)開(kāi)的案例來(lái)看，折價(jià)率收窄是一個(gè)緩慢的過(guò)程，通常從封基到期前的半年到8個(gè)月就開(kāi)始了，在封基轉(zhuǎn)開(kāi)放的前幾日，基金凈值和其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格已經(jīng)非常接近。從這個(gè)意義上說(shuō)，基于封轉(zhuǎn)開(kāi)的套利應(yīng)該是一個(gè)長(zhǎng)期的套利過(guò)程，耐心是非常重要的。　　另一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，封轉(zhuǎn)開(kāi)

5、的套利實(shí)質(zhì)上也是建立在對(duì)后市預(yù)期良好基礎(chǔ)上的。如果預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)單邊下跌，那么折價(jià)率的收窄其實(shí)可以通過(guò)基金凈值單邊下跌來(lái)完成，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也就沒(méi)有任何套利的意義?；饍糁怠⒍?jí)市場(chǎng)價(jià)格以及封轉(zhuǎn)開(kāi)的預(yù)期、未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期需要綜合考慮?！　　　⊥孓D(zhuǎn)ETF　　　　ETF(exchangetradefund)的中文名稱(chēng)叫作交易所交易基金，ETF在本質(zhì)上是一種指數(shù)基金，通常按照指數(shù)的權(quán)重構(gòu)成投資于一籃子股票。和封閉式基金一樣，ETF可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，但是和封閉式基金相比，ETF多了隨時(shí)申購(gòu)和贖回的功能，因而在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格不存在

6、大幅度的折價(jià)。而和開(kāi)放式基金相比，ETF又具有更好的流動(dòng)性，投資者可以隨時(shí)隨地通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)手中的基金份額，而不必像其他開(kāi)放式基金那樣，只能夠按照當(dāng)天收盤(pán)后公布的凈值進(jìn)行贖回?！　∮捎诙?jí)市場(chǎng)價(jià)格和申購(gòu)、贖回的價(jià)格之間往往存在差異，這就形成了一定的套利空間。不過(guò)這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)并不屬于大眾型機(jī)會(huì)，一般是針對(duì)資金實(shí)力較為雄厚的個(gè)人投資者?！　『推渌鹱钪匾膮^(qū)別是，ETF所代表的是一籃子股票的所有權(quán)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，ETF的一級(jí)市場(chǎng)中，投資者并不是用現(xiàn)金來(lái)申購(gòu)ETF，贖回時(shí)拿到的也不是現(xiàn)金，認(rèn)購(gòu)或者申購(gòu)需要拿這只ETF所指

7、定的股票來(lái)?yè)Q取，贖回后得到的也是相應(yīng)的股票，如果想變現(xiàn)，需要再賣(mài)出這些股票才行。　　在ETF的一級(jí)市場(chǎng)中，每單位ETF的價(jià)格與一籃子股票的價(jià)值是一致的，但是二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格就未必和一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相同。如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于一級(jí)市場(chǎng)，那么投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)先買(mǎi)入ETF，然后再到一級(jí)市場(chǎng)贖回；同樣，如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于一級(jí)市場(chǎng)，那么機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)申購(gòu)ETF，然后到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，這就是套利的基本方法。目前有一些軟件可以幫助投資者進(jìn)行這類(lèi)操作，進(jìn)行自動(dòng)套利。　　當(dāng)然也正是因?yàn)樘桌拇嬖?，使得一、二?jí)市場(chǎng)的價(jià)格差可以比較接近，這樣的

8、機(jī)制就保證了ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格基本能與股票的資產(chǎn)價(jià)格相等，不會(huì)產(chǎn)生大幅度折價(jià)?！　TF還有一種套利的方法，叫做“事件性”套利，這種套利模式對(duì)一般的開(kāi)放式資金也是適用的。當(dāng)某些股票因?yàn)樘卮罄枚Ｅ茻o(wú)法買(mǎi)入的時(shí)候，可以通過(guò)買(mǎi)入ETF進(jìn)行套利，當(dāng)然也可以通過(guò)買(mǎi)人某些重倉(cāng)持有該股票的開(kāi)放式基金。200