資金信托產品與資產證券化

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1、首頁>最新動態(tài)>行業(yè)新聞>正文資金信托產品與資產證券化2002年11月16日來源:上海證券報?　　由于資金信托和資產證券化具有一定的可比性,因此,資金信托產品的推出,對于人們理解資產證券化原理,推動資產證券化登陸我國金融市場具有一定的啟示意義。一、資金信托產品與資產支持證券的相似性1.信托是實現(xiàn)兩種產品的共同結構。通常,信托是資產證券化實現(xiàn)破產隔離的主要結構之一。信托法第15條規(guī)定,信托財產與委托人未設立信托的其他財產相區(qū)別。第16條規(guī)定,信托財產與屬于受托人所有的財產(以下簡稱固有財產)相區(qū)別,不得歸入

2、受托人的固有財產或者成為固有財產的一部分。受托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產而終止,信托財產不屬于其遺產或者清算財產。同時,信托法第17條對資產的優(yōu)先權作了規(guī)定?！　∫虼?根據(jù)信托法,資產與原始權益人之間的破產隔離是有保證的,在我國運用信托進行資產證券化的結構安排是可行的。2.資產為基礎的信用交易。狹義的金融就是資金的融通過程,是貨幣性的信用交易。信用交易與商品交易的最大區(qū)別在于交易時的不平衡性:融資者得到了自己的所需(貨幣資金),而資金出借者只獲得了未來償付的保證；不同的支付保證也就構成了不

3、同的融資方式。如果支付保證來自于資產,那么這種交易就是以資產為基礎的交易。抵押貸款、指定資金管理信托和資產支持證券等都是這類信用交易,標的資產在交易中的作用都是不同程度的支付保證。3.?資產被設定為支付的來源。盡管抵押信用、指定管理信托和資產證券化都是以資產為基礎的交易,但是資產的功能并非完全一樣。抵押信用中的資產只有在債務主體無法用其他資源償還債務時(如發(fā)生破產或清算)才作為支付手段,而指定管理信托中的資產(或項目)和資產證券化中的資產在開始就被設定為償付來源,并且在隨后的過程中,其角色一般不再發(fā)生改變

4、。如中集集團的資產支持票據(jù)的還款來源在開始即設定為海外應收款；而深圳商業(yè)銀行的住房按揭信托產品的還款來源也被確定為所購買的按揭貸款。因此,粗略地講,資金信托產品和資產證券化產品都超越了一般意義上的抵押概念,都是以資產(或項目)為還款來源的信用產品。二、資金信托產品與資產證券化產品的不同之處1.信托類型不同。從已發(fā)行的信托產品來看,盡管某些信托產品中也包含著資產信托,但資產信托在這些產品中都是從屬性的(如上海磁懸浮資金信托中的股權信托、烏魯木齊客運經(jīng)營權資金信托中的經(jīng)營權信托),主導性的信托關系都是資金信托

5、。資產證券化中的特設信托則是資產信托:信托資產不是投資資金,而是作為還款來源的資產以及派生資產。2.追索權安排不同。資產證券化要求破產隔離,以使標的物資產免受原始權益人破產的影響(至少法律意義上)。理論上講,與原始權益人的任何追索關系(如追索權、過分的超額抵押)都會破壞破產隔離,從而影響資產證券化的表外收益。因此,資產證券化中對資產以外的主體(尤其是原始權益人)一般不作過多的追索性安排(最多只是有限追索)。相比之下,指定管理信托產品中作為還款來源的資產的邊界往往比較模糊,如上海磁懸浮股權資金信托、上海外環(huán)

6、隧道資金信托等都作了各種追索權安排(如各種擔保)。3.受托人的作用不同。一般而言,無論是授予人信托還是所有人信托,資產證券化中的受托人對信托的管理都相對比較被動,只是按照事先約定,就資產產生的現(xiàn)金流進行有限的運作?！　∠啾戎?資金信托產品中的受托人(如信托投資公司)的角色是多面的,充分體現(xiàn)了"信托"和"投資"的雙重功能,它既是信托產品的設計人、發(fā)行人、銷售人、服務人,也是投資人、再投資管理人,資金管理人；受托人是信托關系中的主導性主體。4.結構復雜程度不同。對信托產品的最多評價是操作比較簡單,相對來說,

7、資產證券化的結構比較復雜。僅從參與主體來看,資產證券化涉及到原始權益人、服務人、投資銀行、受托機構、律師事務所、會計師事務所、評級公司、投資人等多種主體；而資金信托產品的參與主體比較單一,只涉及到受托人(信托投資公司)、資金受托機構(有時與信托投資公司合二為一)、投資人和項目(資產)本身。資產證券化中的許多結構性角色都由受托機構擔任。三、指定管理資金信托產品對創(chuàng)立資產證券化市場的意義1.有助于更好地理解資產證券化中的資產信用。資產證券化的核心是資產信用,引進資產證券化信用技術的前提,是充分理解資產信用與傳

8、統(tǒng)信用之間的區(qū)別。對于習慣了整體信用的金融市場而言,資產信用概念并非很容易被接受。雖然抵押信用一定程度上引入了資產信用,但由于資產在信用交易過程中仍然處在附屬地位,只是對整體信用的補充,還不能算作完完全全的資產信用。指定管理資金信托產品比抵押信用向前邁出了一步,使得資產和信用之間的聯(lián)結更加緊密了,資產信用的概念更加突出了。理解信托產品中所隱含的資產信用,將有助于領會資產證券化中的資產信用關系。2.有助于理解信托在資產信用中的作