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《資金信托產(chǎn)品與資產(chǎn)證券化》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、首頁>最新動態(tài)>行業(yè)新聞>正文資金信托產(chǎn)品與資產(chǎn)證券化2002年11月16日來源:上海證券報? 由于資金信托和資產(chǎn)證券化具有一定的可比性,因此,資金信托產(chǎn)品的推出,對于人們理解資產(chǎn)證券化原理,推動資產(chǎn)證券化登陸我國金融市場具有一定的啟示意義。一、資金信托產(chǎn)品與資產(chǎn)支持證券的相似性1.信托是實現(xiàn)兩種產(chǎn)品的共同結(jié)構(gòu)。通常,信托是資產(chǎn)證券化實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的主要結(jié)構(gòu)之一。信托法第15條規(guī)定,信托財產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財產(chǎn)相區(qū)別。第16條規(guī)定,信托財產(chǎn)與屬于受托人所有的財產(chǎn)(以下簡稱固有財產(chǎn))相區(qū)別,不得歸入
2、受托人的固有財產(chǎn)或者成為固有財產(chǎn)的一部分。受托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)而終止,信托財產(chǎn)不屬于其遺產(chǎn)或者清算財產(chǎn)。同時,信托法第17條對資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)作了規(guī)定?! ∫虼?根據(jù)信托法,資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離是有保證的,在我國運用信托進(jìn)行資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)安排是可行的。2.資產(chǎn)為基礎(chǔ)的信用交易。狹義的金融就是資金的融通過程,是貨幣性的信用交易。信用交易與商品交易的最大區(qū)別在于交易時的不平衡性:融資者得到了自己的所需(貨幣資金),而資金出借者只獲得了未來償付的保證;不同的支付保證也就構(gòu)成了不
3、同的融資方式。如果支付保證來自于資產(chǎn),那么這種交易就是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的交易。抵押貸款、指定資金管理信托和資產(chǎn)支持證券等都是這類信用交易,標(biāo)的資產(chǎn)在交易中的作用都是不同程度的支付保證。3.?資產(chǎn)被設(shè)定為支付的來源。盡管抵押信用、指定管理信托和資產(chǎn)證券化都是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的交易,但是資產(chǎn)的功能并非完全一樣。抵押信用中的資產(chǎn)只有在債務(wù)主體無法用其他資源償還債務(wù)時(如發(fā)生破產(chǎn)或清算)才作為支付手段,而指定管理信托中的資產(chǎn)(或項目)和資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)在開始就被設(shè)定為償付來源,并且在隨后的過程中,其角色一般不再發(fā)生改變
4、。如中集集團(tuán)的資產(chǎn)支持票據(jù)的還款來源在開始即設(shè)定為海外應(yīng)收款;而深圳商業(yè)銀行的住房按揭信托產(chǎn)品的還款來源也被確定為所購買的按揭貸款。因此,粗略地講,資金信托產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都超越了一般意義上的抵押概念,都是以資產(chǎn)(或項目)為還款來源的信用產(chǎn)品。二、資金信托產(chǎn)品與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的不同之處1.信托類型不同。從已發(fā)行的信托產(chǎn)品來看,盡管某些信托產(chǎn)品中也包含著資產(chǎn)信托,但資產(chǎn)信托在這些產(chǎn)品中都是從屬性的(如上海磁懸浮資金信托中的股權(quán)信托、烏魯木齊客運經(jīng)營權(quán)資金信托中的經(jīng)營權(quán)信托),主導(dǎo)性的信托關(guān)系都是資金信托
5、。資產(chǎn)證券化中的特設(shè)信托則是資產(chǎn)信托:信托資產(chǎn)不是投資資金,而是作為還款來源的資產(chǎn)以及派生資產(chǎn)。2.追索權(quán)安排不同。資產(chǎn)證券化要求破產(chǎn)隔離,以使標(biāo)的物資產(chǎn)免受原始權(quán)益人破產(chǎn)的影響(至少法律意義上)。理論上講,與原始權(quán)益人的任何追索關(guān)系(如追索權(quán)、過分的超額抵押)都會破壞破產(chǎn)隔離,從而影響資產(chǎn)證券化的表外收益。因此,資產(chǎn)證券化中對資產(chǎn)以外的主體(尤其是原始權(quán)益人)一般不作過多的追索性安排(最多只是有限追索)。相比之下,指定管理信托產(chǎn)品中作為還款來源的資產(chǎn)的邊界往往比較模糊,如上海磁懸浮股權(quán)資金信托、上海外環(huán)
6、隧道資金信托等都作了各種追索權(quán)安排(如各種擔(dān)保)。3.受托人的作用不同。一般而言,無論是授予人信托還是所有人信托,資產(chǎn)證券化中的受托人對信托的管理都相對比較被動,只是按照事先約定,就資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行有限的運作?! ∠啾戎?資金信托產(chǎn)品中的受托人(如信托投資公司)的角色是多面的,充分體現(xiàn)了"信托"和"投資"的雙重功能,它既是信托產(chǎn)品的設(shè)計人、發(fā)行人、銷售人、服務(wù)人,也是投資人、再投資管理人,資金管理人;受托人是信托關(guān)系中的主導(dǎo)性主體。4.結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度不同。對信托產(chǎn)品的最多評價是操作比較簡單,相對來說,
7、資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜。僅從參與主體來看,資產(chǎn)證券化涉及到原始權(quán)益人、服務(wù)人、投資銀行、受托機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、評級公司、投資人等多種主體;而資金信托產(chǎn)品的參與主體比較單一,只涉及到受托人(信托投資公司)、資金受托機構(gòu)(有時與信托投資公司合二為一)、投資人和項目(資產(chǎn))本身。資產(chǎn)證券化中的許多結(jié)構(gòu)性角色都由受托機構(gòu)擔(dān)任。三、指定管理資金信托產(chǎn)品對創(chuàng)立資產(chǎn)證券化市場的意義1.有助于更好地理解資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)信用。資產(chǎn)證券化的核心是資產(chǎn)信用,引進(jìn)資產(chǎn)證券化信用技術(shù)的前提,是充分理解資產(chǎn)信用與傳
8、統(tǒng)信用之間的區(qū)別。對于習(xí)慣了整體信用的金融市場而言,資產(chǎn)信用概念并非很容易被接受。雖然抵押信用一定程度上引入了資產(chǎn)信用,但由于資產(chǎn)在信用交易過程中仍然處在附屬地位,只是對整體信用的補充,還不能算作完完全全的資產(chǎn)信用。指定管理資金信托產(chǎn)品比抵押信用向前邁出了一步,使得資產(chǎn)和信用之間的聯(lián)結(jié)更加緊密了,資產(chǎn)信用的概念更加突出了。理解信托產(chǎn)品中所隱含的資產(chǎn)信用,將有助于領(lǐng)會資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)信用關(guān)系。2.有助于理解信托在資產(chǎn)信用中的作