本次非公開發(fā)行的對象為不超過10名的特定投資者，控股股.doc

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1、Table_Grade公司評級買入當前價格58.39元前次評級買入報告日期2015-08-13Table_Chart相對市場表現(xiàn)Table_Author分析師：唐　笑S0260512030009010-59136616tangxiao@gf.com.cnTable_Report相關(guān)研究：瑞和股份（002620.SZ）公告點評：進軍光伏新能源發(fā)電領(lǐng)域，業(yè)務想象空間打開2015-05-27Table_Contacter聯(lián)系人：岳恒宇010-59136612yuehengyu@gf.com.cnTa

2、ble_Title瑞和股份（002620.SZ）非公開發(fā)行預案點評增強資金實力，助力光伏電站業(yè)務做大強Table_Summary核心觀點：l助力光伏電站業(yè)務做大做強，有望增厚公司業(yè)績公司之前與全球最大太陽能光伏玻璃制造商信義光能（香港）共同成立項目公司信義光能（六安），代表公司轉(zhuǎn)型進軍光伏新能源發(fā)電領(lǐng)域。此次募投項目中，金額占比最大的項目是由信義光能（六安）實施的100兆瓦光伏并網(wǎng)電站項目，可見公司轉(zhuǎn)型的決心明確。l定制精裝起著關(guān)鍵的入口作用不同于公司傳統(tǒng)精裝修的標準化，定制精裝更偏向家裝業(yè)務，

3、能提供更多的個性化選擇，吸引不同類型的客戶。更重要的是，定制精裝對公司的互聯(lián)網(wǎng)家裝、智能家居起著至關(guān)重要的端口作用，能增加客戶的粘性。l募集資金為公司轉(zhuǎn)型擴張?zhí)峁┯辛χ文复舜卧霭l(fā)擬募集資金不超過85000萬元，其中8700萬元將補充流動資金，這將提升公司整體競爭力，也為公司進軍光伏發(fā)電領(lǐng)域提供有力的資金支持。l投資建議此次增發(fā)預案將助力公司在光伏電站領(lǐng)域做大做強，且有望增厚公司業(yè)績，促進估值提升。公司計劃打造定制精裝O2O平臺也是利用自身優(yōu)勢，搶奪家裝端口價值，增加客戶粘性。公司6月份停牌，此

4、時復牌短期估值可能會受到市場情緒壓制，但中長期我們?nèi)匀豢春霉厩熬埃A計公司2015-2017年EPS為0.6、0.78、1.0元，給與“買入”評級。l風險提示新業(yè)務推進受阻，投資加速下行影響。盈利預測：Table_Excel12013A2014A2015E2016E2017E營業(yè)收入（百萬元）1,508.201,521.861,977.792,571.133,342.47增長率(%)12.33%0.91%29.96%30.00%30.00%EBITDA(百萬元)123.71109.84137.

5、60181.14236.83凈利潤(百萬元)80.9954.7971.3992.61120.48增長率(%)10.08%-32.34%30.29%29.73%30.09%EPS（元/股）0.6750.4570.5950.7721.004市盈率（P/E）25.0936.2575.8358.4544.93市凈率（P/B）2.121.985.044.644.21EV/EBITDA15.0416.7140.9432.0425.64數(shù)據(jù)來源：公司財務報表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司近日發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬

6、以不低于39.95每股的價格非公開發(fā)行股票，本次非公開發(fā)行的對象為不超過10名的特定投資者，控股股東和實際控制人不參與認購，點評如下：1、助力光伏業(yè)務做大做強，有望增厚公司業(yè)績公司之前與全球最大太陽能光伏玻璃制造商信義光能（香港）共同成立項目公司信義光能（六安），代表公司轉(zhuǎn)型進軍光伏新能源發(fā)電領(lǐng)域。此次募投項目中，金額占比最大的項目是由信義光能（六安）實施的100兆瓦光伏并網(wǎng)電站項目，可見公司轉(zhuǎn)型的決心明確。根據(jù)太陽能發(fā)電行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，100兆瓦裝機容量能帶來的凈利潤預計在3000萬元左右。公司

7、權(quán)益占比為50%，即1500萬元，占公司2014年凈利潤的27.38%，有望增厚公司業(yè)績。此外，公司光伏建筑一體化項目是指光伏發(fā)電系統(tǒng)與建筑物有機結(jié)合，達到光伏發(fā)電、節(jié)能以及美觀一體化的效果，主要用于屋頂、墻體、遮陽板等，也體現(xiàn)了公司裝飾主業(yè)與光伏發(fā)電業(yè)務協(xié)同作用。表1：公司募投項目序號項目名稱計劃總投資（萬元）擬投入募集資金（萬元）1定制精裝O2O平臺建設及營銷網(wǎng)絡升級項目30569305002金寨縣白塔畈信義100MWp光伏并網(wǎng)電站項目70000400003光伏建筑一體化研發(fā)中心項目5810

8、58004補充流動資金87008700合計11507985000數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2、定制精裝起著關(guān)鍵的入口作用不同于公司傳統(tǒng)精裝修的標準化，定制精裝更偏向家裝業(yè)務，能提供更多的個性化選擇，吸引不同類型的客戶。更重要的是，定制精裝對公司的互聯(lián)網(wǎng)家裝、智能家居起著至關(guān)重要的端口作用，能增加客戶的粘性。公司此次提出打造定制精裝O2O平臺相信也是在此方面的有所考慮。公司與恒大地產(chǎn)、金貿(mào)集團、大連萬達等知名房地產(chǎn)、住宅開發(fā)商維持了良好的合作關(guān)系，有望在定制精裝業(yè)務方面將有所突破。3