交通運(yùn)輸行業(yè)：變數(shù)增加，仍可期待

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1、目錄一、全球經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，貨運(yùn)整體供需寬松5（一）全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，貿(mào)易需求減緩5（二）貿(mào)易摩擦或?qū)⒓觿?，外貿(mào)出口壓力趨大6（三）貨運(yùn)供需整體寬松，降成本背景下運(yùn)價(jià)難以提升9（四）油價(jià)相對(duì)低位徘徊，匯率因素彈性加大10二、消費(fèi)升級(jí)賦予動(dòng)力，物流行業(yè)繼續(xù)快速增長(zhǎng)11（一）物流行業(yè)景氣度整體持平，打造高效供應(yīng)鏈體系11（二）快遞業(yè)務(wù)量保持快速增長(zhǎng)，終端單票收入整體下降13三、航空供需持續(xù)改善，機(jī)場(chǎng)進(jìn)入盈利提升階段17（一）航空供需持續(xù)改善，收益水平有望提升17（二）機(jī)場(chǎng)新設(shè)施陸續(xù)投入使用，非航業(yè)務(wù)帶來新一輪盈利周

2、期19四、航運(yùn)供需趨于改善，區(qū)域整合推動(dòng)港口主題投資21（一）航運(yùn)供需趨于改善，磨底尚需時(shí)間21（二）港口行業(yè)盈利修復(fù)，區(qū)域整合正在進(jìn)行24五、陸路運(yùn)輸格局逐步優(yōu)化，鐵路運(yùn)輸量?jī)r(jià)齊升25（一）鐵路運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，貨運(yùn)量增速繼續(xù)保持25（二）鐵路客運(yùn)持續(xù)增長(zhǎng)，開啟市場(chǎng)化定價(jià)27（三）多式聯(lián)運(yùn)作用漸顯，鐵路集裝箱加速發(fā)展28六、行業(yè)供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，發(fā)展格局不斷優(yōu)化29（一）供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，降成本依舊是大方向29（二）消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程仍在推進(jìn)，高水平物流值得期待30（三）區(qū)域協(xié)同發(fā)展，關(guān)注龍頭引擎作用30七、投資建議

3、30（一）順豐控股：快遞行業(yè)龍頭，傾力打造物流綜合服務(wù)商32（二）中國(guó)國(guó)航：資源優(yōu)勢(shì)顯著，供需變化提升主業(yè)盈利能力32（三）大秦鐵路：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資標(biāo)的33（四）廣深鐵路：提價(jià)、改革，后期想象空間巨大33（五）上海機(jī)場(chǎng)：區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，非航業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大34（六）傳化智聯(lián)：制造業(yè)和服務(wù)業(yè)深度融合，積極打造道路運(yùn)輸生態(tài)圈34（七）怡亞通：流通領(lǐng)域整合的供應(yīng)鏈龍頭35九、風(fēng)險(xiǎn)提示35（一）經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期35（二）政策推進(jìn)速度低于預(yù)期35（三）改革進(jìn)程低于預(yù)期36圖表目錄圖表1：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況5圖表2：全

4、球貿(mào)易量增長(zhǎng)情況5圖表3：制造業(yè)PMI指數(shù)走勢(shì)6圖表4：非制造業(yè)PMI指數(shù)走勢(shì)6圖表5：中國(guó)進(jìn)出口狀況7圖表6：中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口狀況7圖表7：中國(guó)對(duì)美歐日地區(qū)出口額累計(jì)增長(zhǎng)情況7圖表8：歐美日消費(fèi)增長(zhǎng)情況8圖表9：中國(guó)主要出口產(chǎn)品出口量增長(zhǎng)趨勢(shì)8圖表10：中國(guó)主要進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)口量增長(zhǎng)趨勢(shì)8圖表11：交通運(yùn)輸行業(yè)貨運(yùn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)9圖表12：交通運(yùn)輸行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速9圖表13：人民幣匯率-兌美元10圖表14：原油價(jià)格走勢(shì)10圖表15：航油價(jià)格走勢(shì)11圖表16：物流景氣指數(shù)11圖表17：物流景氣指數(shù)變化1

5、2圖表18：全社會(huì)物流總額12圖表19：中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)指數(shù)12圖表20：中國(guó)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)13圖表21：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量及其增速13圖表22：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入及其增速14圖表23：快遞分類型增長(zhǎng)趨勢(shì)14圖表24：終端單票收入變化趨勢(shì)14圖表25：快遞分類型結(jié)構(gòu)15圖表26：快遞分區(qū)域業(yè)務(wù)量15圖表27：快遞分區(qū)域增長(zhǎng)趨勢(shì)16圖表28：快遞行業(yè)品牌集中度指數(shù)CR816圖表29：民航分航線總周轉(zhuǎn)量17圖表30：民航分航線旅客運(yùn)輸量17圖表31：民航正班客座率量18圖表32：民航分航線票價(jià)指數(shù)18圖表33：近兩年民航

6、票價(jià)改革重要政策19圖表34：中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量增速119圖表35：中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量增速220圖表36：中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次增速120圖表37：中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次增速220圖表38：中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量增速121圖表39：中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量增速221圖表40：BDI干散貨運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)22圖表41：中國(guó)沿海干散貨運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)22圖表42：海岬型船鐵礦石運(yùn)費(fèi)走勢(shì)23圖表43：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)走勢(shì)23圖表44：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)走勢(shì)23圖表45：全球集裝箱船運(yùn)力變化趨勢(shì)24圖表46：

7、BDI原油/成品油運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)24圖表47：沿海主要港口吞吐量25圖表48：沿海主要港口集裝箱吞吐量25圖表49：鐵路貨運(yùn)量增速26圖表50：大秦線煤炭運(yùn)量26圖表51：鐵路客運(yùn)量增速27圖表52：高鐵客運(yùn)量及其占比28圖表53：鐵路進(jìn)出港口集裝箱數(shù)量29圖表54：板塊歷史估值水平31圖表55：市盈率（整體法）31圖表56：成分區(qū)間漲跌幅31圖表57：重點(diǎn)標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)與估值35一、全球經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，貨運(yùn)整體供需寬松（一）全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，貿(mào)易需求減緩根據(jù)IMF10月對(duì)世界經(jīng)濟(jì)展望進(jìn)行的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年世界

8、經(jīng)濟(jì)增速分別3.7%。2016年中期以來，經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)步擴(kuò)張，不過經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的均衡性已經(jīng)開始下降，一些主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度可能已經(jīng)觸頂，全球增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升，預(yù)計(jì)2018年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍將保持在2017年的水平。美國(guó)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭雖然相對(duì)強(qiáng)勁，但中美貿(mào)易摩擦使得2019年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)有所下調(diào)。包括歐元區(qū)、日本和英國(guó)等在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受到勞動(dòng)年齡人口增長(zhǎng)大幅減緩的影響