上證指數(shù)與香港恒生指數(shù)的聯(lián)動性分析——基于markov模型

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3、壯大２０１４１１１日，上海證券交易所開通了滬Ｑ。年月一港通交易。滬港通的開通是中國資本市場對外開放的又重大挙措。并且，隨著越來越多中國內(nèi)地企業(yè)赴港上市，內(nèi)地企業(yè)在香港股市所占比重越來越大，兩地經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，資金往來更加自由和頻繁。中國內(nèi)地股市與香港股市一聯(lián)系步步加強，。因此本文對上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)的聯(lián)動性進行深層次的分析研究，旨在通過發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)和香潘恒生指數(shù)的聯(lián)動規(guī)律，為國家政府部口制定政策、廣大機構(gòu)投資者及中小投資者資產(chǎn)配置提出實質(zhì)性建議。本文首先對股市聯(lián)動性的理論基

4、礎(chǔ)Ｗ及中國內(nèi)地股市與香港股市的聯(lián)動性因素進斤分析闡述。股市聯(lián)動理論主要分為經(jīng)濟基礎(chǔ)學(xué)說和市場傳染學(xué)說兩個部分一。上海股市和香港股市之間的聯(lián)動因素也來源于兩個方面，方面是兩地企業(yè)之間的經(jīng)濟聯(lián)系一方面是兩地股市政策的聯(lián)系，另。在理論分析的基礎(chǔ)上，ＶＡＲ－本文運用模型協(xié)整檢驗、ＭＳＶＡ民模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)對上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)進行聯(lián)動性實化研究，樣本區(qū)間采用從１９９０年１２月至２０１５年２月的月度數(shù)據(jù)。實證研巧結(jié)果表明：上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)長期來看存在協(xié)整關(guān)系，并且長期聯(lián)動性在不斷

5、增強。具體來看，上證指數(shù)與香湛恒生指數(shù)在區(qū)制１和區(qū)制３狀態(tài)下相關(guān)性很強，在區(qū)制２狀態(tài)下相關(guān)性表現(xiàn)相對較弱。另一外通過不同區(qū)制的脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析可Ｗ看出：當(dāng)香港恒生指數(shù)受到個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊時，香泥恒生指數(shù)變化較大，但影響隨著時間變化變得越來越小，在區(qū)制１下８個月后影響明顯低于上證指數(shù)。區(qū)制２下２０個月后影喃明顯低于上證指數(shù)。區(qū)制３下１３個月后影響明顯低于上證指數(shù)。此時，上證指數(shù)變化也較大，在區(qū)制１下５個月后對上證指數(shù)影響達到最大，隨后越來越小。在區(qū)制２下２０個月后對上證指數(shù)影響達到

6、最大。在區(qū)制３下１３個月后對上證指數(shù)影響達到最大一；當(dāng)上證指數(shù)受到個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時，上證指數(shù)變化較大，其中，區(qū)制１影響最大，區(qū)制３次之，區(qū)制２影響最小，影響隨著時間變化變得越來一越小，但直高于對恒生指數(shù)的影響。此時，香港恒生指數(shù)從０時期開始慢慢一，Ｈ個區(qū)制下均在１５個月時影響達到最大值直低于上巧指數(shù)受到影響，但是受到的影響，其中區(qū)制１下受到的影響最大，區(qū)制３次之，區(qū)制２最小；Ｉ一最后，本文針對上述結(jié)論給出了監(jiān)管當(dāng)局和廣大投資者些建議。無論是政府當(dāng)局制定政策還是廣大投資者進行資產(chǎn)投資

7、都應(yīng)該考慮并充分重視內(nèi)地股一市和香港股市在不同區(qū)制間表現(xiàn)出的聯(lián)動效應(yīng)。當(dāng)然，本文還存在堅不足之處，本文并沒有對上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)相關(guān)性在不同區(qū)制下的不同表現(xiàn)的具體原因進行分析。關(guān)鍵詞—ＶＡＲ：聯(lián)動ＭＳ模型，化沖響應(yīng)函數(shù)，區(qū)制ｎＡＢＳＴＲＡＣＴＣｈｉｎｅｓｅｃａｉｔａｌｍａｒｋｅｔｏｒｉｄｄｅｖｅｌｏｅｎｔｉ打ｒｅｃｅｎｔｅａｒｓ化ａｌｉｚｉ打ｔｈｅｐｇｔａｐｐｍｙ，ｇｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｏｅｎｉ打ｔｏｔｈｅｏｕｔｓｉｄｅｗｏｒｌｄｉ打

8、ｍａｎｙｗａｙｓ，ｅｑｕｉｔｙｄｉｖｉｓｉｏ打ｒｅｆｏｒｍｐｇｂａｓｉｃａｌｌｙｃｏｍｐｌｉｅｄ，Ｓｔａｎ過ａｒｄｉ之ｉｎｇｌ：ｈｅｍａｒｋｅｔｓｙｓ巧ｍ，ｉｍｐｒｏｖｉｎｇｔ；ｈｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｏｆｌｉ巧ｅｄｃｏｍａｎｉｅｓａＩｉ打ｓｉｉｌｉ打ｖｅ巧ｈａｖｉｎｆｕｒｈｄｄ．ｐ，ＱＦＨｎｄＱＤＩｔｔｕｔｏ打ａｏｒｓｇｔｅｒｅｖｏｐｍｅｎｔ己ｓｐｅｃｉａｌ