上證指數(shù)與香港恒生指數(shù)的聯(lián)動(dòng)性分析——基于markov模型

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1、：＇纖期臟群…惹：－雨；賴則．；學(xué)校編碼密級(jí)：１０１７３分類號(hào)—＿Ｃｙ蕾Ｊ新蒙麵繞％專：ｐ＃ｉ｜—本此討涂Ａ＃：：！胃＇：碩±學(xué)位論文！誦’．、？一一‘巧＾．－、一？＾巧Ｃ：Ｐ於、億Ｖ二－費(fèi)福證指數(shù)與香港恒生指數(shù)的聯(lián)動(dòng)性分析．＇＇＇＂……＊蔚■馨舉＊［子■＊ｉＶＩａｒｋｏｖ模型餘接＇爭(zhēng)＇蔓＼幫ＴｈｉＳｅＣｏ打ｅｌａｔｉｏｎＡｎａｌｙｓｉｓｏｆＳｈａｎｇｈａｉＩｎｄｅｘａｎｄＨｏｎｇＫｏｎｇｇ奇／儀＇片＇：ｌ

2、ＨａｎＳｅ打虹ｄｅｘＢａｓｅｄｏｎＭａｒｋｏｖＭｏｄｅｌ：ｇｇ＊每＾ｉ＾啤’＾換奪．舉刪於哀邊苗館靖唯．；磬￡｜Ｕ裝掛才跑＇指導(dǎo)教師姓備：陳曰清教授讀細(xì)謗§一＇－級(jí)學(xué)離Ｓ稱：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)；；萬二級(jí)學(xué)科名稱；—，．論遺時(shí)間：，衛(wèi)迅迅＾＾＿＿＿臟ｉｆｗｒｉａ望４！ｒｒ＊ｉｍ摘要近些年，中國(guó)資本市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展，多方面實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)外開放：一一，，ＦＩＩ股權(quán)分置改革基本完成，股市制度進(jìn)步規(guī)范上市公司治理步完善Ｑ、Ｄ一ＩＩ等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)步

3、壯大２０１４１１１日，上海證券交易所開通了滬Ｑ。年月一港通交易。滬港通的開通是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的又重大挙措。并且，隨著越來越多中國(guó)內(nèi)地企業(yè)赴港上市，內(nèi)地企業(yè)在香港股市所占比重越來越大，兩地經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密，資金往來更加自由和頻繁。中國(guó)內(nèi)地股市與香港股市一聯(lián)系步步加強(qiáng)，。因此本文對(duì)上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)行深層次的分析研究，旨在通過發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)和香潘恒生指數(shù)的聯(lián)動(dòng)規(guī)律，為國(guó)家政府部口制定政策、廣大機(jī)構(gòu)投資者及中小投資者資產(chǎn)配置提出實(shí)質(zhì)性建議。本文首先對(duì)股市聯(lián)動(dòng)性的理論基

4、礎(chǔ)Ｗ及中國(guó)內(nèi)地股市與香港股市的聯(lián)動(dòng)性因素進(jìn)斤分析闡述。股市聯(lián)動(dòng)理論主要分為經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)學(xué)說和市場(chǎng)傳染學(xué)說兩個(gè)部分一。上海股市和香港股市之間的聯(lián)動(dòng)因素也來源于兩個(gè)方面，方面是兩地企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系一方面是兩地股市政策的聯(lián)系，另。在理論分析的基礎(chǔ)上，ＶＡＲ－本文運(yùn)用模型協(xié)整檢驗(yàn)、ＭＳＶＡ民模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)性實(shí)化研究，樣本區(qū)間采用從１９９０年１２月至２０１５年２月的月度數(shù)據(jù)。實(shí)證研巧結(jié)果表明：上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)長(zhǎng)期來看存在協(xié)整關(guān)系，并且長(zhǎng)期聯(lián)動(dòng)性在不斷

5、增強(qiáng)。具體來看，上證指數(shù)與香湛恒生指數(shù)在區(qū)制１和區(qū)制３狀態(tài)下相關(guān)性很強(qiáng)，在區(qū)制２狀態(tài)下相關(guān)性表現(xiàn)相對(duì)較弱。另一外通過不同區(qū)制的脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析可Ｗ看出：當(dāng)香港恒生指數(shù)受到個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊時(shí)，香泥恒生指數(shù)變化較大，但影響隨著時(shí)間變化變得越來越小，在區(qū)制１下８?jìng)€(gè)月后影響明顯低于上證指數(shù)。區(qū)制２下２０個(gè)月后影喃明顯低于上證指數(shù)。區(qū)制３下１３個(gè)月后影響明顯低于上證指數(shù)。此時(shí)，上證指數(shù)變化也較大，在區(qū)制１下５個(gè)月后對(duì)上證指數(shù)影響達(dá)到最大，隨后越來越小。在區(qū)制２下２０個(gè)月后對(duì)上證指數(shù)影響達(dá)到

6、最大。在區(qū)制３下１３個(gè)月后對(duì)上證指數(shù)影響達(dá)到最大一；當(dāng)上證指數(shù)受到個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊時(shí)，上證指數(shù)變化較大，其中，區(qū)制１影響最大，區(qū)制３次之，區(qū)制２影響最小，影響隨著時(shí)間變化變得越來一越小，但直高于對(duì)恒生指數(shù)的影響。此時(shí)，香港恒生指數(shù)從０時(shí)期開始慢慢一，Ｈ個(gè)區(qū)制下均在１５個(gè)月時(shí)影響達(dá)到最大值直低于上巧指數(shù)受到影響，但是受到的影響，其中區(qū)制１下受到的影響最大，區(qū)制３次之，區(qū)制２最小；Ｉ一最后，本文針對(duì)上述結(jié)論給出了監(jiān)管當(dāng)局和廣大投資者些建議。無論是政府當(dāng)局制定政策還是廣大投資者進(jìn)行資產(chǎn)投資

7、都應(yīng)該考慮并充分重視內(nèi)地股一市和香港股市在不同區(qū)制間表現(xiàn)出的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)然，本文還存在堅(jiān)不足之處，本文并沒有對(duì)上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)相關(guān)性在不同區(qū)制下的不同表現(xiàn)的具體原因進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞—ＶＡＲ：聯(lián)動(dòng)ＭＳ模型，化沖響應(yīng)函數(shù)，區(qū)制ｎＡＢＳＴＲＡＣＴＣｈｉｎｅｓｅｃａｉｔａｌｍａｒｋｅｔｏｒｉｄｄｅｖｅｌｏｅｎｔｉ打ｒｅｃｅｎｔｅａｒｓ化ａｌｉｚｉ打ｔｈｅｐｇｔａｐｐｍｙ，ｇｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｏｅｎｉ打ｔｏｔｈｅｏｕｔｓｉｄｅｗｏｒｌｄｉ打

8、ｍａｎｙｗａｙｓ，ｅｑｕｉｔｙｄｉｖｉｓｉｏ打ｒｅｆｏｒｍｐｇｂａｓｉｃａｌｌｙｃｏｍｐｌｉｅｄ，Ｓｔａｎ過ａｒｄｉ之ｉｎｇｌ：ｈｅｍａｒｋｅｔｓｙｓ巧ｍ，ｉｍｐｒｏｖｉｎｇｔ；ｈｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｏｆｌｉ巧ｅｄｃｏｍａｎｉｅｓａＩｉ打ｓｉｉｌｉ打ｖｅ巧ｈａｖｉｎｆｕｒｈｄｄ．ｐ，ＱＦＨｎｄＱＤＩｔｔｕｔｏ打ａｏｒｓｇｔｅｒｅｖｏｐｍｅｎｔ己ｓｐｅｃｉａｌ