基金管理 第十講 證券投資基金投資組合管理

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1、第九章證券投資基金投資組合管理學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握投資組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的度量方法掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型與指數(shù)模型的原理了解基金投資組合管理的過(guò)程了解投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)與方法第一節(jié)復(fù)習(xí)關(guān)于投資組合管理理論的基礎(chǔ)知識(shí)一、現(xiàn)代證券投資組合管理理論二、投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)三、CAPM模型四、指數(shù)模型第二節(jié)基金投資組合管理一、基金組合管理的目標(biāo)：在既定的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲得最大的收益或在既定的收益水平下實(shí)現(xiàn)最小的風(fēng)險(xiǎn)，即投資效用的最大化。二、我國(guó)基金投資組合的分類：（根據(jù)基金投資所選擇的不通資產(chǎn)及其所占的比例）1、成長(zhǎng)型組合：投資目標(biāo)在于追

2、求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，因此基金主要投資于資信好、長(zhǎng)期有盈余或有發(fā)展前景的公司的普通股票，而極少量投資于各種債券或優(yōu)先股。成長(zhǎng)型組合的主要特點(diǎn)是：當(dāng)期得到的股利收入較少，但其資本利得及長(zhǎng)期預(yù)期收入較多。2、價(jià)值型組合：投資于價(jià)值型的股票以及優(yōu)質(zhì)的債券。價(jià)值型組合得主要特點(diǎn)是：當(dāng)期得到得股利收入較多，持有人能獲得穩(wěn)定得基金分紅。而當(dāng)所持股票得內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)重新發(fā)掘時(shí)，又可以獲得可觀得資本利得。3、平衡型組合：是成長(zhǎng)型和價(jià)值型得綜合。即關(guān)心資本利得也關(guān)心股利收入，并且還考慮未來(lái)股利得增長(zhǎng)。三、基金投資組合得調(diào)整：證券市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變

3、，金融資產(chǎn)資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)因?yàn)楦鞣N利好利空消息而上下波動(dòng)，基金為了能取得更大的收益、更有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，就必須根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整投資組合，以保證投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。調(diào)整投資組合主要是對(duì)投資資產(chǎn)的調(diào)整和對(duì)資產(chǎn)比例的調(diào)整。投資組合調(diào)整的步驟：1、金融資產(chǎn)的選擇：根據(jù)資產(chǎn)組合理論，基金經(jīng)理在選擇金融資產(chǎn)時(shí)應(yīng)充分考慮其β值的大小來(lái)評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。2、投資規(guī)模的調(diào)整：當(dāng)各種宏觀和微觀的政治經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，就應(yīng)該考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。3、投資目標(biāo)的修正：基金的投資目標(biāo)一般是在基金募集前就制定了的，是不能隨便更改的。

4、四、基金投資組合的績(jī)效評(píng)估（一）經(jīng)典的三大測(cè)度指標(biāo)1、特雷諾測(cè)度1965年，杰克.特雷諾在“HowtoRateManagementInvestmentFunds”一文中提出的一種經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。他的觀點(diǎn)是，根據(jù)CAPM模型基金經(jīng)理盈消除所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此每單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)所獲得的超額收益率來(lái)衡量投資組合的業(yè)績(jī)是恰當(dāng)?shù)?，即：特雷諾測(cè)度的數(shù)值越大，說(shuō)明基金承擔(dān)的每單位市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益率越高，基金的業(yè)績(jī)?cè)礁撸粗?，基金的業(yè)績(jī)?cè)降汀＃禾乩字Z測(cè)度：基金的投資收益率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)2、

5、夏普測(cè)度1996年，威廉.夏普在“MutualFundPerformance”一文中采用單位總風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益率來(lái)評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)，提出夏普測(cè)度。即：:夏普測(cè)度：投資組合的平均收益率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差■基金的夏普測(cè)度值越大，說(shuō)明基金的業(yè)績(jī)?cè)胶谩?、詹森阿爾法測(cè)度1968年，詹森在“ThePerformanceofMutualFundintheperiod1945-1964”一文中提出。在給定基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)條件下，求出基金的期望收益率，然后用基金的實(shí)際收益率與期望收益率比較，后者與前者的差額就是詹森阿爾法

6、。即：如果顯出大于0說(shuō)明基金的實(shí)際收益率高于其預(yù)期收益率，該基金業(yè)績(jī)比市場(chǎng)對(duì)它的期望更好；反之如果顯出小于0，說(shuō)明基金的業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)對(duì)它的期望。（二）基金投資組合的M測(cè)度基本思想：對(duì)于任何一個(gè)基金投資組合而言，其風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)為收益的方差，對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)也是如此。由于方差具有線性可加性，我們可以將基金投資組合與一定比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券組合起來(lái)，使新組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差）等于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差），然后利用上述比例求出新組合的收益率，再求出該收益率與市場(chǎng)組合收益率的差額即表示原基金組合的業(yè)績(jī)水平?；餗測(cè)度值大于0意味著基金的收益超

7、過(guò)市場(chǎng)收益率；反之基金的收益低于市場(chǎng)的收益率。