股指期貨背景下機(jī)構(gòu)投資者的投資策略

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1、股指期貨背景下機(jī)構(gòu)投資者的投資策略楊坤熊逸涵林恒輝股指期貨的投資功能內(nèi)容機(jī)構(gòu)投資者的投資策略機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)注意的風(fēng)險(xiǎn)1232010年4月16日上午9時(shí)15分，萬眾矚目的股指期貨鳴鑼開市。首批掛盤交易的四個(gè)合約品種：IF1005、IF1006、IF1009、IF1012，掛盤基準(zhǔn)價(jià)均為3399點(diǎn)。股指期貨股指期貨合約是以股票指數(shù)為標(biāo)的，買賣雙方根據(jù)事先約定在特定時(shí)間以約定價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)議。目前全球主要的股指期貨合約有：香港恒生指數(shù)期貨、S&P500期貨、Nasdaq-100期貨等

2、，股指類衍生品占全球衍生品的41.21%。滬深300股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:15～11:30，下午：13:00～15:15最后交易日交易時(shí)間上午：9:15～11:30，下午：13:00～15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中

3、國(guó)金融期貨交易所機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的意義1.規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供對(duì)沖工具2.調(diào)整證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變投資理念3.改善國(guó)企大盤股的股性，為國(guó)企改革服務(wù)股指期貨的投資功能：1．套期保值（最基本）降低風(fēng)險(xiǎn)，鎖定無風(fēng)險(xiǎn)收益2．套利獲取收益3．投機(jī)獲取高額利潤(rùn)投資策略套期保值投資策略套利投資策略套期保值投資策略投資者只要在股指期貨市場(chǎng)建立與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的持倉(cāng)，則在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)上獲利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損。通過計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而達(dá)到保值的目的。

4、賣期保值避免股價(jià)下跌賣出股指期貨合約買期保值避免股價(jià)上升買進(jìn)股指期貨合約利用股指期貨進(jìn)行套期保值的步驟如下：①辨認(rèn)所購(gòu)買的股票是否是股指期貨標(biāo)的指數(shù)的成分股之一；②確認(rèn)股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股是否需要進(jìn)行套期保值；③確認(rèn)是賣期保值還是買期保值；④選擇套期保值的合約；⑤以到期月份的期貨價(jià)格為依據(jù)計(jì)算套期保值所需的合約張數(shù)，套期保值所需的期貨合約數(shù)量＝（現(xiàn)貨總價(jià)值/期貨合約的價(jià)值）×β；⑥在到期日同時(shí)實(shí)行平倉(cāng)，并進(jìn)行結(jié)算，實(shí)現(xiàn)套期保值。套期保值比率的確定（風(fēng)險(xiǎn)最小化情況下）方差法①CharlesSutc

5、liffe的推導(dǎo)方法②JohnC.Hull的推導(dǎo)方法得出的結(jié)果相同，即風(fēng)險(xiǎn)性最小化套期保值比率為：其中為現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)，是現(xiàn)貨價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差，是期貨價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差。風(fēng)險(xiǎn)最小化的套期保值期貨合約數(shù)量N*為β系數(shù)法套期保值的股指期貨合約數(shù)量N*為其中P為投資組合的現(xiàn)值，A為一個(gè)股指期貨合約所對(duì)應(yīng)的股票資產(chǎn)現(xiàn)值,β為投資組合的β系數(shù)。案例分析（賣期保值）2009年7月28日，某機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來大盤將走弱而又不想拋售手中的股票（中信證券，工商銀行，南京銀行）此時(shí)，股指期貨尚未推出，采用滬深300

6、現(xiàn)貨指數(shù)作為股指期貨。2009年7月28日，該機(jī)構(gòu)所持有的股票組合市值為2000萬其中：中信證券持有25萬股，收盤價(jià)格為37.36元工商銀行持有163.6萬股，收盤價(jià)格為5.31元南京銀行持有10萬股，收盤價(jià)格為19.7元收盤時(shí)賣出11月到期的滬深300股指期貨合約點(diǎn)位為3755.8點(diǎn)。由歷史數(shù)據(jù)可以估算出，中信證券的β系數(shù)為0.6；工商銀行的β系數(shù)為0.72；南京銀行的β系數(shù)為1.01。股票組合的β系數(shù)為：應(yīng)該賣出股指期貨合約數(shù)量：假設(shè)交易所收12%的保證金，期貨公司加收3%的保證金所需的保證金

7、為：2009年9月30日中信證券收盤價(jià)格為25.01元(下跌33%)，持有中信證券股票虧損（37.36-25.01）×25=308.75萬元工商銀行收盤價(jià)格為4.77元(下跌10%)，持有工商銀行股票虧損（5.31-4.77）×25=88.34萬元南京銀行收盤價(jià)格為17.64元(下10.5%)，持有工商銀行股票虧損（19.7-17.64）×25=20.6萬元持有股票組合總虧損為：308.75+88.34+20.6=417.69萬元同日，股指期貨收盤點(diǎn)位為3004.8點(diǎn)收盤時(shí)買入14張股指期貨合約，

8、通過股指期貨一買一賣，獲得的盈利為（3755.8-3004.8）×300×14=315.4萬元投資組合總虧損為417.69-315.4=102.29萬元1期限套利2跨期套利3跨品種套利套利投資策略股指期貨套利是指利用股指期貨市場(chǎng)存在的不合理價(jià)格，同時(shí)參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，或者同時(shí)進(jìn)行不同期限、不同(但相近)類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價(jià)的行為。1.期限套利期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的無風(fēng)險(xiǎn)套利市場(chǎng)均衡時(shí)，股指期貨的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系為：:股指期貨的理論價(jià)格S:股票指數(shù)現(xiàn)