醫(yī)藥生物-醫(yī)藥行業(yè)專題分析報告之一：日本研究(上篇)降價背景藥企生存之路

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1、醫(yī)藥行業(yè)專題分析報告上一篇專題報告《醫(yī)藥行業(yè)投資核心要素》中，我們以日本和美國為例，闡述了醫(yī)藥行業(yè)的核心投資邏輯是：市場規(guī)模=需求量*藥價+研發(fā)創(chuàng)新增量。本篇報告我們重點研究日本，是日本研究系列（上篇）。主要研究日本醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展過程中降價政策的影響，以及降價背景下日本醫(yī)藥企業(yè)如何破解生存之道。日本醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展情況（1988-2010）：降價PK紅利需求釋放和藥品降價共同作用?日本是世界上老齡化程度最高、老齡化進程最快的國家。日本加速老齡化的時期出現(xiàn)在1990-2010的二十年間，日本65歲以上老年人口占比從不到9%

2、上升至超過21%，老年人口數量從1400萬人上升到2700萬人。（這種情況是不是與中國未來的情況類似？）圖表1：日本人口老齡化進程?由于老年人口是醫(yī)療衛(wèi)生需求的主力，老年人口的增加勢必導致醫(yī)療需求的增加。而對于實行全民醫(yī)保的日本政府而言，醫(yī)療財政支出的壓力也勢必要增加。在這樣的背景下，日本政府從1988年開始每兩年進行一次的針對醫(yī)保目錄品種的價格調整。涉及13000多種藥物，次平均降幅超過6%。（這種情況是不是與中國1997年開始的降價非常類似？）圖表2：NHI歷年藥品降價平均降幅統(tǒng)計-1-醫(yī)藥行業(yè)專題分析報告?我

3、們上一篇報告提出了量、價共同決定了醫(yī)藥市場規(guī)模及增速，對于日本市場而言，這兩個因素剛好起了一正一反兩種作用力，那么結果如何呢？降價力量超過需求增長壓制行業(yè)規(guī)模增長?在嚴厲的降價措施下，日本的醫(yī)藥行業(yè)偏離了原本有人口老齡化推動的高成長軌道，市場規(guī)模徘徊不前。?在降價開始的頭十年，1990-2000年市場規(guī)模增速逐年下降，并且出現(xiàn)了負增長。直到2000年以后，需求的拉動才抵消了降價的影響，行業(yè)重回增長態(tài)勢。圖表3：日本醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模（十億日元）政策目標達成，藥價管理卓有成效?通過藥價管理（至于是如何操作的請見上一篇專

4、題報告），日本醫(yī)藥行業(yè)在流通環(huán)節(jié)的泡沫被有效擠壓。1986年，日本醫(yī)療用藥的平均進銷差價率為23%，到2004年進銷差價率已經下降到6.3%。（這點是我們政策希望達到的）?藥品支出占醫(yī)療總支出的占比也由90年初最高峰的23%，下降到2000前后的最低點18%。（這點也是我們政策希望達到的）-2-醫(yī)藥行業(yè)專題分析報告圖表4：日本藥品支出占醫(yī)療總支出的比重?由于日本政府成功的控制了藥品支出的增長，使得其有能力提高公費醫(yī)療支出比例。18年間，日本將公費醫(yī)療支出比例由原來的71.3%提升到81.9%，使民生得到了持續(xù)改善。

5、（這點也是我們正在做的）圖表5：各國公費醫(yī)療支出占比降價政策對行業(yè)的影響：集中度快速提升?但持續(xù)的降價給制藥企業(yè)的經營環(huán)境產生了壓力，小企業(yè)尤為嚴重。經營環(huán)境的每況愈下導致小規(guī)模制藥企業(yè)不得不退出市場，制藥企業(yè)之間則掀起了并購風潮。?1995年到2003年期間，日本制藥企業(yè)從1512家下降到1062家，其中受到藥品價格嚴格管制的處方藥企業(yè)從523家銳減到172家，淘汰幅度近70%。-3-醫(yī)藥行業(yè)專題分析報告圖表6：日本制藥企業(yè)數量?同時，在巨大的生存壓力下，大型制藥企業(yè)之間也開始出現(xiàn)并購潮，眾多企業(yè)紛紛通過合并、聯(lián)

6、盟等多種方式抱團取暖，從而獲得規(guī)模效應。?下圖為日本制藥企業(yè)的關聯(lián)圖，空心箭頭表示控股，實心箭頭表示股權投資，虛線框表示商業(yè)聯(lián)盟。可以看到，日本制藥企業(yè)無論是創(chuàng)新藥企業(yè)、普藥企業(yè)還是外資企業(yè)，都以各種方式連接在一起，組成了幾個界限分明的商業(yè)系，這種市場格局在其他國家極為罕見。圖表7：日本制藥企業(yè)聯(lián)盟和并購-4-醫(yī)藥行業(yè)專題分析報告?到了2007年，日本醫(yī)藥市場的集中度已經非常高，大小企業(yè)之間的分化也非常明顯。（這也是中國醫(yī)藥工業(yè)十二五規(guī)劃的目標）?2007年，日本銷售收入500億日元以上制藥企業(yè)占據日本87.1%的

7、藥品市場，體現(xiàn)出日本醫(yī)藥行業(yè)較高的市場集中度。?2007年，銷售收入500億日元以上制藥企業(yè)的經營利潤率為18.9%，而中小企業(yè)經營利潤率僅為9.3%-9.6%。圖表8：平均營業(yè)利潤率（按銷售規(guī)模分類）圖表9：制藥企業(yè)市場份額（按銷售規(guī)模分類）日本降價政策背景下醫(yī)藥企業(yè)的生存之路創(chuàng)新藥：能夠戰(zhàn)勝降價因素壓制，海外擴張突圍是另一出路?日本創(chuàng)新藥物定價規(guī)則：藥品定價委員會首先確實新藥是否存在相似藥物。如果存在相似藥物，采用相似藥品定價法；如果不存在相似藥品，采用成本法定價。?所謂相似藥品定價法即將新藥的每日開支定價為與

8、相似藥品的開支一致，并在此基礎上按照創(chuàng)新性、實用性、市場規(guī)模以及兒科適用方面給予溢價。?所謂成本定價法，則綜合考慮新藥研發(fā)成本，市場推廣成本，管理成本等多方面要素，這里面企業(yè)的自主決定性更強，企業(yè)利潤也更為豐厚。?但由于新世紀以來研發(fā)出突破性新藥的難度越來越大，在日本獲得成本法定價的新藥少之又少。1998年到2003年，日本總共獲批237種新藥，其中203采