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1、貴州茅臺企業(yè)價值評估小組成員：馬佳妮09024101陳媛09024121王維09024131公司簡介貴州茅臺酒股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司等八家公司共同發(fā)起，注冊資本為一億八千五百萬元。紅利貼現(xiàn)貼現(xiàn)法自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)茅臺股票價值評估市盈率相對估值法市凈率紅利貼現(xiàn)模型：股權資本收益率Rf選用從1998年到2009年10年期國債利率平均值：3.41%Rm：上證指數(shù)收益率
2、10%根據對貝塔值的估算，為1.13股權資本成本=3.41%+1.13x(10%-3.41%)=10.59%以上根據單階段紅利貼現(xiàn)模型對股票價值進行估計，由于茅臺處于高成長階段，其戰(zhàn)略是成為全球100強奢侈品，股票價格還會上漲。自由現(xiàn)金流模型：自由現(xiàn)金流量（FCFF）=EBIT（1-稅率）+折舊和攤銷-資本性支出-營運資本追加額=稅后凈率潤+折舊和攤銷-資本性支出-營運資本追加額2005年-2009年貴州茅臺財務報表如下：根據財務報告預測分析：銷售收入預測：通過對前面幾年的比較分析可以得出銷售收入的增長在20%左右，由于茅臺集團戰(zhàn)略規(guī)劃，要將
3、茅臺進入全球百強奢侈品行列，所以未來銷售收入增長適當提高為25%銷售成本預測：從今三年情況來看，毛利率一直維持在90左右，因此銷售成為銷售收入的10%營業(yè)稅金及其附加：從近幾年情況看，該項指標與銷售收入的比值一直維持在一個較為穩(wěn)定的水平，而且公司銷售網絡和渠道較為成熟我們選取前幾年的比值的平均值0.0878。銷售費用：銷售費用與營業(yè)收入有關，但是公司的銷售渠道較為成熟，增長一直較為穩(wěn)定，根據對以前幾個年度的計算，我們選取15%作為增長率管理費用：近幾年，公司的管理費用一直在增加，增長速度高于銷售收入，因此我們將增長率定為30%左右財務費用：根
4、據年報分析，未來幾年內公司負責支出不是很大，因此將增長率定為20%關于折舊攤銷、資產和負責、資本支出均以以前年報數(shù)據進行分析預測。2005年-2010年，貴州茅臺的資產負責率分別為35.93%，36.15%，20.16%，26.98%，25.89%，27.51%，則其平均值為：28.77%，相應的權益比重為：71.23%，根據財務報表可知，負債的資本成=利息支出/平均負債，計算后為2.85%，股權資本成本由上面的計算可知為10.59%。WACC=(E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc)=（1-25%）*28.77%*2.85%+71.
5、23*10.59%=6.9%相對估值法:市盈率是股價和每股收益的比值，市盈率低的股票相對價值較高，這里以市盈率評價依據，給予0到100之間的一個評分，評分越高，越具備投資價值。市凈率是指股價和每股凈資產的比值，市凈率低的股票相對價值較高，以市凈率為評分依據，給予0到100之間的一個評分，市凈率評分越高，證明該股的價值越大。市現(xiàn)率為股票價格與每股現(xiàn)金流之比，市現(xiàn)率低的股票相對價值高。以市現(xiàn)率為評分依據，將所有股票按市現(xiàn)率從小到大進行排序，市現(xiàn)率越小給的分越高，市現(xiàn)率越大給的分越小。按照這個規(guī)則，市現(xiàn)率評分越高，相應股票價值也較高。市售率為股票價
6、格與每股銷售收入之比，市售率低的股票相對價值高。以市售率為評分依據，將所有股票按市售率從小到大進行排序，市售率越小給的分越高，市售率越大給的分越小。按照這個規(guī)則，市售率評分越高，相應股票價值也較高。PEG：市盈率與收入增長率之比，PEG低的股票相對價值較高，以PEG為評分依據，給予0到100之間的一個評分，PEG評分越高，相應的股票的價值也較高。通過表中數(shù)據可知,茅臺公司的市凈率在同行業(yè)公司中較低,說明茅臺公司的盈利能力良好,經營狀況亦良好,投資風險較小.由于表中數(shù)據都*100,所以茅臺股價還有上升的空間，具有一定的增長潛力。THEEND!
