貴州茅臺(tái)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

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1、貴州茅臺(tái)企業(yè)價(jià)值評(píng)估小組成員：馬佳妮09024101陳媛09024121王維09024131公司簡(jiǎn)介貴州茅臺(tái)酒股份有限公司是由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開(kāi)發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國(guó)食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司等八家公司共同發(fā)起，注冊(cè)資本為一億八千五百萬(wàn)元。紅利貼現(xiàn)貼現(xiàn)法自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)茅臺(tái)股票價(jià)值評(píng)估市盈率相對(duì)估值法市凈率紅利貼現(xiàn)模型：股權(quán)資本收益率Rf選用從1998年到2009年10年期國(guó)債利率平均值：3.41%Rm：上證指數(shù)收益率

2、10%根據(jù)對(duì)貝塔值的估算，為1.13股權(quán)資本成本=3.41%+1.13x(10%-3.41%)=10.59%以上根據(jù)單階段紅利貼現(xiàn)模型對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行估計(jì)，由于茅臺(tái)處于高成長(zhǎng)階段，其戰(zhàn)略是成為全球100強(qiáng)奢侈品，股票價(jià)格還會(huì)上漲。自由現(xiàn)金流模型：自由現(xiàn)金流量（FCFF）=EBIT（1-稅率）+折舊和攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額=稅后凈率潤(rùn)+折舊和攤銷-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額2005年-2009年貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)表如下：根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告預(yù)測(cè)分析：銷售收入預(yù)測(cè)：通過(guò)對(duì)前面幾年的比較分析可以得出銷售收入的增長(zhǎng)在20%左右，由于茅臺(tái)集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃，要將

3、茅臺(tái)進(jìn)入全球百?gòu)?qiáng)奢侈品行列，所以未來(lái)銷售收入增長(zhǎng)適當(dāng)提高為25%銷售成本預(yù)測(cè)：從今三年情況來(lái)看，毛利率一直維持在90左右，因此銷售成為銷售收入的10%營(yíng)業(yè)稅金及其附加：從近幾年情況看，該項(xiàng)指標(biāo)與銷售收入的比值一直維持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平，而且公司銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道較為成熟我們選取前幾年的比值的平均值0.0878。銷售費(fèi)用：銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入有關(guān)，但是公司的銷售渠道較為成熟，增長(zhǎng)一直較為穩(wěn)定，根據(jù)對(duì)以前幾個(gè)年度的計(jì)算，我們選取15%作為增長(zhǎng)率管理費(fèi)用：近幾年，公司的管理費(fèi)用一直在增加，增長(zhǎng)速度高于銷售收入，因此我們將增長(zhǎng)率定為30%左右財(cái)務(wù)費(fèi)用：根

4、據(jù)年報(bào)分析，未來(lái)幾年內(nèi)公司負(fù)責(zé)支出不是很大，因此將增長(zhǎng)率定為20%關(guān)于折舊攤銷、資產(chǎn)和負(fù)責(zé)、資本支出均以以前年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析預(yù)測(cè)。2005年-2010年，貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)率分別為35.93%，36.15%，20.16%，26.98%，25.89%，27.51%，則其平均值為：28.77%，相應(yīng)的權(quán)益比重為：71.23%，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表可知，負(fù)債的資本成=利息支出/平均負(fù)債，計(jì)算后為2.85%，股權(quán)資本成本由上面的計(jì)算可知為10.59%。WACC=(E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc)=（1-25%）*28.77%*2.85%+71.

5、23*10.59%=6.9%相對(duì)估值法:市盈率是股價(jià)和每股收益的比值，市盈率低的股票相對(duì)價(jià)值較高，這里以市盈率評(píng)價(jià)依據(jù)，給予0到100之間的一個(gè)評(píng)分，評(píng)分越高，越具備投資價(jià)值。市凈率是指股價(jià)和每股凈資產(chǎn)的比值，市凈率低的股票相對(duì)價(jià)值較高，以市凈率為評(píng)分依據(jù)，給予0到100之間的一個(gè)評(píng)分，市凈率評(píng)分越高，證明該股的價(jià)值越大。市現(xiàn)率為股票價(jià)格與每股現(xiàn)金流之比，市現(xiàn)率低的股票相對(duì)價(jià)值高。以市現(xiàn)率為評(píng)分依據(jù)，將所有股票按市現(xiàn)率從小到大進(jìn)行排序，市現(xiàn)率越小給的分越高，市現(xiàn)率越大給的分越小。按照這個(gè)規(guī)則，市現(xiàn)率評(píng)分越高，相應(yīng)股票價(jià)值也較高。市售率為股票價(jià)

6、格與每股銷售收入之比，市售率低的股票相對(duì)價(jià)值高。以市售率為評(píng)分依據(jù)，將所有股票按市售率從小到大進(jìn)行排序，市售率越小給的分越高，市售率越大給的分越小。按照這個(gè)規(guī)則，市售率評(píng)分越高，相應(yīng)股票價(jià)值也較高。PEG：市盈率與收入增長(zhǎng)率之比，PEG低的股票相對(duì)價(jià)值較高，以PEG為評(píng)分依據(jù)，給予0到100之間的一個(gè)評(píng)分，PEG評(píng)分越高，相應(yīng)的股票的價(jià)值也較高。通過(guò)表中數(shù)據(jù)可知,茅臺(tái)公司的市凈率在同行業(yè)公司中較低,說(shuō)明茅臺(tái)公司的盈利能力良好,經(jīng)營(yíng)狀況亦良好,投資風(fēng)險(xiǎn)較小.由于表中數(shù)據(jù)都*100,所以茅臺(tái)股價(jià)還有上升的空間，具有一定的增長(zhǎng)潛力。THEEND!