債券市場(chǎng)分析摘要

《債券市場(chǎng)分析摘要》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、一、宏觀面1、國(guó)際形勢(shì)＞美債危機(jī)降級(jí)，全球資本市場(chǎng)全面下挫，全球經(jīng)濟(jì)或再次陷入衰退。標(biāo)準(zhǔn)普爾8月6日（北京吋間）宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，由AAA調(diào)降到AA+,美國(guó)債務(wù)問(wèn)題引發(fā)全球股票市場(chǎng)持續(xù)下跌。但是，美聯(lián)儲(chǔ)8月9日宣布至少維持超低利率至2013年中，同時(shí)降低長(zhǎng)期國(guó)債利率，而進(jìn)一步寬松政策（QE3）有可能伺機(jī)而出。其后，美國(guó)股市大幅上揚(yáng)。債市方面，美國(guó)債市出現(xiàn)“異動(dòng)”，下調(diào)評(píng)級(jí)后，收益率反而下降。這主要是因?yàn)楣墒谐鎏淤Y金涌入債市所致，美國(guó)國(guó)債成為了主要避險(xiǎn)工具。同時(shí)美元也出現(xiàn)了同樣的現(xiàn)象，這也是因?yàn)槊涝獮橹饕谋茈U(xiǎn)貨幣。這些都是短期現(xiàn)象，長(zhǎng)期來(lái)看，美元依然會(huì)繼續(xù)走

2、弱。＞意大利、西班牙、希臘為代表的歐債危機(jī)歐元區(qū)在7月21□晚就希臘債務(wù)危機(jī)新一輪救助方案達(dá)成一致意見(jiàn)，同意通過(guò)歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）向希臘再提供1090億歐元的貸款，并將貸款利率由現(xiàn)行的4.5%降低為3.5%,還款期限由現(xiàn)在的7年半延長(zhǎng)到最少15年，最多30年。但這一方案未能阻止歐債危機(jī)向意大利（歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體）及西班牙（歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體）蔓延，兩國(guó)的10年期國(guó)債收益率均走出新高，拉響債務(wù)危機(jī)“警報(bào)”。8月8日歐洲央行發(fā)表聲明，積極實(shí)施債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，準(zhǔn)備開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)“歐豬五國(guó)”的國(guó)債。綜合分析，雖然美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，但爆發(fā)二次危機(jī)的概率總體較低。當(dāng)前市場(chǎng)的反應(yīng)

3、主要是美債和歐債危機(jī)降低了投資者對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)走岀低迷的信心，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延的結(jié)果。2、內(nèi)形勢(shì)7月實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)增速有一定冋落，但總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)穩(wěn)健。＞規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.0%,增速比6月回落1.1個(gè)百分點(diǎn);＞1-7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)25.4%,增速比上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；＞7月數(shù)據(jù)發(fā)布，CPI同比上升6.5%o＞保障房開(kāi)發(fā)貸款將呈現(xiàn)增勢(shì)，前景樂(lè)觀＞近FI,國(guó)際油價(jià)暴跌，國(guó)內(nèi)油價(jià)最快或本月下旬下調(diào)2011年7月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.5%,食品價(jià)格上漲14.8%,其屮豬肉價(jià)格上漲56.7%。從商務(wù)部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前公布的

4、監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月中旬以來(lái)，豬肉、蔬菜等重要食品價(jià)格漲幅趨穩(wěn)，尤其是豬肉價(jià)格下旬還出現(xiàn)環(huán)比下跌。多數(shù)研究者認(rèn)為7月CPI漲幅再創(chuàng)新高主要是前期食品價(jià)格漲幅較快導(dǎo)致。根據(jù)分析，當(dāng)前價(jià)格運(yùn)行拐點(diǎn)特征明顯，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)食品類(lèi)價(jià)格將繼續(xù)保持高位運(yùn)行、穩(wěn)中略有波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，但由于翹尾因素快速下降，預(yù)計(jì)后期價(jià)格總水平同比將有所回落。二、政策動(dòng)向目前國(guó)際形勢(shì)的復(fù)雜化，加大了國(guó)內(nèi)政策的決策難度。＞加息CPI創(chuàng)新高遇上全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，貨幣政策制定短期內(nèi)將保持謹(jǐn)慎，近期央行加息概率低于不加息概率。原因有三：第一，CPI漲幅應(yīng)已達(dá)高點(diǎn)，9、10月回落可能性增大。央行決策往往不僅關(guān)注某月

5、數(shù)據(jù)，將在對(duì)下半年物價(jià)趨勢(shì)做出綜合評(píng)估的基礎(chǔ)上制定政策。第二，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，7月國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)增速有一定回落，對(duì)短期內(nèi)貨幣政策緊縮步伐產(chǎn)生一定的制約。第三，8月9H,美聯(lián)儲(chǔ)宣布將0—0.25%的超低利率至少維持到2013年年中，如我國(guó)進(jìn)一步加息將導(dǎo)致中外利差再度擴(kuò)大，使國(guó)際短期資本流入速度加快，增加國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力。風(fēng)險(xiǎn)提示:三季度CPI仍將處于高位，通脹壓力較大，負(fù)利率狀況持續(xù)擴(kuò)大，客觀上有進(jìn)一步加息的必要。因此，加息必要性有可能已經(jīng)被觸發(fā)，帶國(guó)際形勢(shì)緩解和進(jìn)一步明朗，年內(nèi)存在再次加息的可能性。＞存款準(zhǔn)備金率從目前的情況來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金“所

6、剩無(wú)兒”，繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率將更為謹(jǐn)慎。目前，我國(guó)大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到21.5%,盡管央行曾經(jīng)表示，存款準(zhǔn)備金率的提高不存在上限，但是這種單向的對(duì)流動(dòng)性的擠壓，實(shí)際上已經(jīng)產(chǎn)生了不利于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，其中最為突出的便是中小企業(yè)普遍陷入資金困境，導(dǎo)致民間高利貸泛濫。繼而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)成木出現(xiàn)了大幅上升，成為推動(dòng)CPI上升的一個(gè)重要因素。＞公開(kāi)市場(chǎng)操作未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將進(jìn)入一個(gè)審慎平衡操作階段，當(dāng)下利率和法定存款準(zhǔn)備金率提高的可能性都不大，公開(kāi)市場(chǎng)操作將成為主要的政策工具使用。此前三周，央行累計(jì)向市場(chǎng)凈投放資金950億元，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大幅減弱，銀行間質(zhì)

7、押式回購(gòu)利率大降，其中隔夜和7天利率降幅最大，回落至3%左右水平，短期資金而緊張局而大大緩解。8月9日，人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行20億元央票和830億元正回購(gòu)操作，累計(jì)回籠了850億元。這是吋隔兩周之后，央行再度啟動(dòng)正冋購(gòu)工具。受此影響，盡管木周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量接近2000億元，銀行間債券市場(chǎng)還是出現(xiàn)了量跌價(jià)漲。預(yù)計(jì)未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作或?qū)⒏嗟爻袚?dān)對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放的重任，而為提高對(duì)沖能力，預(yù)期央票發(fā)行利率將繼續(xù)上升，以減少一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛，改變央票地量發(fā)行的局面。三、資金面＞公開(kāi)市場(chǎng)：此前三周，央行累計(jì)向市場(chǎng)凈投放資金950億元，銀行間質(zhì)押式冋購(gòu)利率大降，