企業(yè)并購動(dòng)因分析

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1、企業(yè)并購動(dòng)因分析企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為，在西方國家已有百余年歷史，特別是20世紀(jì)90年代以來，企業(yè)并購則是愈演愈烈，尤其是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)處于危急時(shí)刻，并購己成為企業(yè)拓展經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與資本集中以達(dá)到企業(yè)外部增長的重要方式。因此，由于企業(yè)并購活動(dòng)是十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，企業(yè)會(huì)隨不同區(qū)域、不同歷史吋期來確定自己的并購，木文試以如下兩方面來逐一加以介紹。一、企業(yè)并購的一般動(dòng)因追求市場份額，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是金業(yè)并購的基木動(dòng)因。自從我國國有企業(yè)改革確立市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式后，企業(yè)成為獨(dú)立的市場主體，企業(yè)為獲取規(guī)模效益，降低交易成本，提高市場份額，克服貿(mào)易壁壘進(jìn)入國

2、外市場，提高競爭優(yōu)勢等，都需要進(jìn)行并購活動(dòng)，由此形成了企業(yè)并購的一般動(dòng)因。1?發(fā)揮I?辦同效應(yīng)，捉高競爭優(yōu)勢。傳統(tǒng)的I辦同效應(yīng)認(rèn)為，企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)就在于釋放出并購企業(yè)剩余的資源，通過并購可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)范圍，降低生產(chǎn)成本，從而提高競爭優(yōu)勢；利用被并購企業(yè)的競爭優(yōu)勢,實(shí)現(xiàn)并購與被并購企業(yè)Z間的優(yōu)勢互補(bǔ)，從而產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值大于并購前各個(gè)企業(yè)價(jià)值之和；在財(cái)務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)能力；在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵管理技能，使研發(fā)部門進(jìn)行冇效融合等等。2?擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。一個(gè)企業(yè)規(guī)模大小，

3、對(duì)其競爭具有決定性影響。一般而言，規(guī)模越大，越能贏得客戶信賴，從而占領(lǐng)更多市場。金業(yè)通過并購，尤其是選取有利于生產(chǎn)要素互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合達(dá)到一定規(guī)模，有利于形成能降低單位成本，提高經(jīng)濟(jì)效益的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。對(duì)于并購企業(yè)而言，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)，需要注意投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。3?取得稅負(fù)利益，降低成本。由于金業(yè)并購會(huì)引起金業(yè)利益相關(guān)者之間的利益在分配，并購利益從債權(quán)人手屮轉(zhuǎn)到股東身上，或從一般員工傳到股東及消費(fèi)者身上，企業(yè)股東會(huì)贊同這種對(duì)其有利的并購活動(dòng)。因此，對(duì)于被并購企業(yè)的所有者來說，與其在原企業(yè)的利益交換一家大企業(yè)的股份，而不是直接出售企業(yè)獲得現(xiàn)金，可能免除

4、稅收上的負(fù)擔(dān)。按照美國稅法規(guī)定，企業(yè)可以利用稅法中的虧損遞延條款進(jìn)行合理避稅，對(duì)于擁冇較人盈利的企業(yè)往往會(huì)把那些擁冇相當(dāng)數(shù)量累計(jì)虧損的企業(yè)作為并購對(duì)象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加，可以增加企業(yè)的價(jià)值。因此，如果被并企業(yè)往往無法維持經(jīng)營而出售，由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，一個(gè)高額盈余的企業(yè)并購這個(gè)虧損的企業(yè)，無疑就會(huì)使金業(yè)據(jù)此條款采取某些恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法達(dá)到合理避稅的目的。基于以上稅收政策的優(yōu)惠，對(duì)丁?那些內(nèi)部投資機(jī)會(huì)短缺而現(xiàn)金流動(dòng)又很豐裕的企業(yè)而言，無疑會(huì)成為英并購口標(biāo)企業(yè)的直接動(dòng)機(jī)。4?上市“圈錢”，買殼上市。在我國，上市資源是一種稀缺資源，

5、企業(yè)置業(yè)需要大量資金，只靠企業(yè)本身的積累是不行的。許多文獻(xiàn)顯示，大量的并購常常會(huì)發(fā)生在上市公司身上，因?yàn)榍谧C券市場的出現(xiàn)，購買企業(yè)的成本就會(huì)人幅度地降低。同時(shí)，證券市場又是一個(gè)融資成本很低的市場，而融資又是企業(yè)并購非常重耍的條件，由于我國證券市場規(guī)模較小，□不完善，再加之證券監(jiān)管部門對(duì)上市資源審查相當(dāng)嚴(yán)格，一些企業(yè)，尤其是民企很難有上市額度的機(jī)會(huì)，于是就出現(xiàn)了越來越多只能通過買殼上市、借殼上市的情況。在企業(yè)通過并購獲得上市公司的殼后，對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體整合，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到殼公司，并剝離殼公司的不良資產(chǎn)，使上市公司的經(jīng)營業(yè)績發(fā)生顯著變化，財(cái)務(wù)狀況得到大幅改

6、善，使股票市場對(duì)金業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生變化，提高并購方的價(jià)格收益比率，最終達(dá)到證券監(jiān)管部門規(guī)定配股標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)入證券市場融通資金的目的。5?獲取低價(jià)資產(chǎn)，實(shí)行投機(jī)行為。獲取低價(jià)資產(chǎn)是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期企業(yè)并購的另一個(gè)動(dòng)因。企業(yè)并購的主要原因往往都在于目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估，而低估的主要原因有三個(gè)：①企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理能力并沒有發(fā)揮應(yīng)有的潛力；②并購企業(yè)發(fā)現(xiàn)由于某些原因造成目標(biāo)企業(yè)的股票市場價(jià)值低于重置成本；③并購企業(yè)知道一些外部市場所不知道的信息而認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被低估，認(rèn)為通過并購，會(huì)得到收益吋，就會(huì)采取并購手段。如有些經(jīng)營不善的企業(yè)，當(dāng)時(shí)擁有無償使用的國有土地,而

7、這些土地未能在前期經(jīng)營屮發(fā)揮出應(yīng)有的效能，其真實(shí)價(jià)值被低估,再加上我國口前在土地使用的審批上把持比較嚴(yán)格。因此，對(duì)于經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)，通過并購獲得這些被并購的企業(yè)的廉價(jià)土地。還有些企業(yè)以大量舉債方式通過股市收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)岀售，然后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整頓，再以高價(jià)賣出，從而實(shí)現(xiàn)充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。6?實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，以降低風(fēng)險(xiǎn)。多元化發(fā)展既是企業(yè)并購的重要手段，同時(shí)也是降低企業(yè)發(fā)展單一業(yè)務(wù)、冋避業(yè)務(wù)萎縮和獲得整體規(guī)模優(yōu)勢的重要途徑。由于并購是企業(yè)擴(kuò)張的捷徑，也是企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營的最常見辦法。因此，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，不僅可使企業(yè)的

8、自身風(fēng)險(xiǎn)降低，而冃還可在一定條件下增強(qiáng)企業(yè)核心能力的穩(wěn)固性和降低企業(yè)收益的不穩(wěn)定