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1、分析師秦曉斌策略分析師總監(jiān)呂：qinxiaobin@chinastock.com.cn?:(8610)66568746執(zhí)業(yè)證書編號：SO130207091549王皓雪策略分析師wanghaoxue@chinastock.com.cnS:(8610)66568607執(zhí)業(yè)證書編號：S130208021566把握震蕩市中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會核心觀點(diǎn):?上周國內(nèi)A股市場呈現(xiàn)了震蕩調(diào)整格局，市場各主要指數(shù)均出現(xiàn)下跌，不過跌幅都在2%以內(nèi)。23個(gè)行業(yè)上周實(shí)現(xiàn)正收益的只有綜合類、交運(yùn)設(shè)備、房地產(chǎn)、采掘、紡織服裝這五個(gè)板塊，另有六個(gè)行業(yè)的整體跌幅超過了2%,分別是有色金屬、金
2、融服務(wù)、信息服務(wù)、醫(yī)藥生物、化工和家用電器。?宏觀經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)趨勢得到初步體現(xiàn)，數(shù)據(jù)對市場的短期負(fù)面沖擊有所釋放。從去年一季度開始，中國宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，這種上升趨勢到今年二季度逆轉(zhuǎn)向下，這從剛剛公布的工業(yè)增加值和發(fā)電量等指標(biāo)得以體現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)形勢仍將處于下降之中，3、4季度可能快速下行。就短期而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場的負(fù)面沖擊有所釋放，而后幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)下滑幅度是否超出預(yù)期仍是影響市場的重要因素。?在政策方面，宏觀調(diào)控面臨諸多“兩難”問題，使投資者對政策放松有所期待。上半年政策是以緊縮為主要基調(diào)，下半年緊縮應(yīng)該不會加力，適時(shí)適度放松有其必要性，但短期
3、內(nèi)政策出現(xiàn)顯著變化可能性不大。在消除政策預(yù)期的分歧之前，市場難以形成合力，市場運(yùn)行將以震蕩為主要特征。?投資者可在適度謹(jǐn)慎的基礎(chǔ)上保持一份樂觀，靈活操作扌巴握機(jī)會是目前的主要思路。短期市場向下的動力和空間較為有限，在震蕩市中，注重扌巴握如下機(jī)會。一是并購重組主題。二是受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如新能源、新能源汽車等；三是中報(bào)業(yè)績增長較快、分配方案較好且增長具有持續(xù)性的行業(yè)與公司，如機(jī)械、家電；四是下跌幅度較大、估值具有相對優(yōu)勢的行業(yè)可能在反彈中領(lǐng)跑，如地產(chǎn).煤炭、水泥等。主要指數(shù)走勢滬深300A股市場數(shù)據(jù)總市值（萬億）流通市值（萬億）市盈率（TTM
4、）市凈率（MRQ）20.712.818.82.6資料來源:中國銀^河I正券研究部一、上周市場回顧：整體呈現(xiàn)小幅下跌1二、經(jīng)濟(jì)形勢基本明朗，短期負(fù)面因素有所釋放2三、宏觀調(diào)控面臨兩難市場流動性有所改善2四、市場判斷3插圖目錄7表格目錄7一、上周市場回顧：整體呈現(xiàn)小幅下跌上周國內(nèi)A股市場沒能延續(xù)前一周的反彈行情，而是呈現(xiàn)了震蕩調(diào)整格局。市場各主要指數(shù)均出現(xiàn)下跌，不過跌幅都在2%以內(nèi)。從風(fēng)格指數(shù)看，大盤股的跌幅最大，達(dá)1.88%;中盤股跌幅居中，為1.32%,小盤股僅小幅下跌了0.82%。23個(gè)行業(yè)中上周實(shí)現(xiàn)正收益的只有綜合類、交運(yùn)設(shè)備、房地產(chǎn)、采掘、紡織服
5、裝這五個(gè)板塊，另有六個(gè)行業(yè)的整體跌幅超過了2%,分別是有色金屬（-2.57%）、金融服務(wù)（-2.54%）、信息服務(wù)（-2.48%）、醫(yī)藥生物（-2.48%）、化工（-2.47%）和家用電器（-2.15%）。目前全市場保證金約為1.02萬億，與前一周末1.28萬億有所減少?？紤]到周五當(dāng)天有四只新股申購，我們認(rèn)為，保證金大幅流出主要是資金參與新股申購凍結(jié)所致。表1:主要指數(shù)漲跌幅（%）鳥稱最近一周漲跌幅最近一月漲跌幅最近一季度漲跌幅最近一年漲跌幅上證綜合指數(shù)-1.89-3.54-18.66-24.00深證成份指數(shù)?0」0-1.60-15.78?25.32上
6、證50-1.66-1.69-16.81?29?38滬深300?1」7-2.97-17.64-25.67大盤指數(shù)-1.88-1.74-16.09-25.42中盤指數(shù)-1.32-5.79-19.87-0.44小盤指數(shù)-0.82-3.08-11.5120.25資料來源:中國銀河證券研究部圖1:上周主要板塊漲跌幅（％）資料來源:中國電艮河彳正券研究部圖2:全市場保證金40001900035001700015000300013000250011000200090007000Z0Z8L0L98L6LSOOL9導(dǎo)OOLLIL05500-60000L三OOL§60SZ
7、S0三S6OLS=60609E060爲(wèi)060E0606L906092060WS06060V060￡060E060目060SZScmszcolcoSSSS8JS§§§§§§§資料來源:中國銀河證券研究部二.經(jīng)濟(jì)形勢基本明朗，短期負(fù)面因素有所釋放宏觀經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)趨勢得到初步體現(xiàn)，數(shù)據(jù)對市場的短期負(fù)面沖擊有所釋放。從去年一季度開始，中國宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，這種上升趨勢到今年二季度逆轉(zhuǎn)向下。從剛剛公布的工業(yè)增加值和發(fā)電量等指標(biāo)得以體現(xiàn)。今年前6個(gè)月發(fā)電量增速為19.3%,比1-5月的增速21.35%大幅降低2.01個(gè)百分點(diǎn)，6月份工業(yè)用電量環(huán)比持平、重工業(yè)用電量環(huán)比
8、下降。6月份工業(yè)增加值同比增長13.7%,比5月份的16.5%大幅下降了2.8個(gè)百分點(diǎn)。即便剔
