每周海外市場策略

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1、0中國銀河證券研究所分析師卞曉寧策略分析師因:bianxiaoning@chinastock.com.cnS:(8610)66568482執(zhí)業(yè)證書編號:S0130109054136相關(guān)研究1.《從估值推動到業(yè)績推動的轉(zhuǎn)變》--2009年下半年香港市場投資策略報(bào)告2009.72?《復(fù)蘇形勢確立業(yè)績推升股指》一一09年3季度投資策略報(bào)告2009.83?《復(fù)蘇步伐放緩股抬短期震蕩》一-2009年II月美國市場投資策略報(bào)告2009.11經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯現(xiàn)放緩跡象，歐元危機(jī)推升避險(xiǎn)情緒核心觀點(diǎn)：?歐盟與IMF聯(lián)手推出

2、的總規(guī)模達(dá)7500億歐元的救助計(jì)劃未能紓解市場擔(dān)憂情緒，投資者擔(dān)憂援助僅是治標(biāo)不治本的行動，不能改變債務(wù)國經(jīng)濟(jì)衰退的命運(yùn)，更不能化解歐元自身的結(jié)構(gòu)性矛盾。在歐元面臨前所未有的挑戰(zhàn)之時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)也面臨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩的現(xiàn)實(shí)。多重風(fēng)險(xiǎn)因素的卷加令帀場中的避險(xiǎn)情緒高漲，短期內(nèi)資金將在美元、黃金中尋求更高的安全邊際。?美國3月的批發(fā)銷售連續(xù)12個(gè)月高于批發(fā)庫存的增幅，這對經(jīng)濟(jì)持續(xù)是一個(gè)積極的訊號，意味著企業(yè)依in在增加訂單和重新充實(shí)此前被清空的庫存，這將推動二季度美國制造業(yè)増長。庫存銷售比恢復(fù)到了金融危機(jī)爆

3、發(fā)之前的水平，補(bǔ)庫存推動的制造業(yè)增長的效力將逐步遞減，制造業(yè)的進(jìn)一步復(fù)蘇將寄希于消費(fèi)市場的進(jìn)一步擴(kuò)張。?申請救濟(jì)金人數(shù)及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，可推斷出美國企業(yè)的解雇量下降而朗用量上升。但是，堪i用量増長的勢頭能否延續(xù)還不確定，消費(fèi)者仍身背大量貸款，而聯(lián)邦政府的巨額刺激項(xiàng)H可能在今年稍晚時(shí)逐漸到期，為就業(yè)市場的持續(xù)復(fù)蘇帶來一定壓力。?與美國經(jīng)濟(jì)體相比，歐洲復(fù)蘇勢頭還是顯得相當(dāng)脆弱。歐元區(qū)及歐盟27國今年一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比均增長了0.2%。希臘今年一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.8%0西班牙經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.1%,結(jié)束了連續(xù)六個(gè)

4、季度的經(jīng)濟(jì)萎縮勢頭，超萄牙經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速達(dá)到1?0%,為歐盟中增幅最大的。德國和法國這兩個(gè)歐元區(qū)核心國今年一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比分別增長了0.2%和0」％。?S&P500中已披露季報(bào)的上市公司有432家，凈利潤實(shí)現(xiàn)了49.6%的同比增長；銷售收入實(shí)現(xiàn)了13.04%的同比増長。最新的一致預(yù)期中,分析師再次小幅提高了2()1()年及2011年的盈利預(yù)測，二季度同比增長34.9%、三季度同比增長25.5%、四季度同比增長33.1%,而全年有望達(dá)到34%,2011年達(dá)到18」％。?世界經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇軌道中運(yùn)行，但經(jīng)濟(jì)増長

5、的節(jié)奏有放緩的跡象。此夕卜，市場一方面擔(dān)心救助歐元區(qū)國家的貨幣釋放會增加全球通脹的壓力，另一方面又擔(dān)心救助最終無效，經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷。我們判斷，短期內(nèi)市場的避險(xiǎn)情緒仍然較高，股市和大宗商品可能繼續(xù)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，資金將涌入美元、黃金等資產(chǎn)尋求更高的安全邊際。一、市場一周回顧1二、美國增長節(jié)奏放緩，歐洲復(fù)蘇形勢脆弱3三、S&P500—季度凈利潤增長49.7%6四、市場判斷7五、未來一周可關(guān)注的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)7插圖目錄9歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題愈演愈烈，歐盟與IMF聯(lián)手推出的總規(guī)模達(dá)7500億歐元的救助計(jì)劃未能紓解

6、市場擔(dān)憂悄緒，投資者擔(dān)憂援助僅是治標(biāo)不治本的行動，不能改變債務(wù)國經(jīng)濟(jì)衰退的命運(yùn)，更不能化解歐元口身的結(jié)構(gòu)性矛盾。在歐元面臨前所未有的挑戰(zhàn)之時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)也面臨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩的現(xiàn)實(shí)。多重風(fēng)險(xiǎn)因索的疊加令市場中的避險(xiǎn)情緒高漲，短期內(nèi)資金將在美元、黃金中尋求更高的安全邊際。一、市場一周回顧過去一周，歐盟及IMF聯(lián)手推出的7500億歐元的救助計(jì)劃，令市場的擔(dān)憂情緒在早些時(shí)候略有緩解，但在隨后的幾天中，西班牙和葡萄牙等歐元區(qū)國家按照歐盟救援計(jì)劃批準(zhǔn)了嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮措施，令投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將因此減緩，

7、同時(shí)對救助計(jì)劃的長期效果產(chǎn)生質(zhì)疑，令全球避險(xiǎn)情緒再次升溫。美國方面，制造業(yè)、貿(mào)易活動繼續(xù)維持活躍，就業(yè)、零售數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期。此外，繼高盛接受SEC調(diào)查之后，摩根士丹利、摩根大通及屁旗集團(tuán)等7家投資銀行相繼收到SEC的民事調(diào)查令，令金融板塊受到一定沖擊。從股市方面看，全球主耍市場均表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑，但依舊實(shí)現(xiàn)了一泄幅度的止回報(bào)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致市場恐慌情緒還是略有舒緩。成熟市場屮，歐元區(qū)核心國徳國、法國在金融板塊的帶動下，分別大幅反彈6.0%和4.9%;而債務(wù)危機(jī)國西班牙、希臘、葡萄牙也均出現(xiàn)2%—3

8、%的上漲。美股方面，受銀行股影響S&P500指數(shù)漲幅僅為2.2%。新興市場全部出現(xiàn)上漲,而中國由丁?經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫跡象以及泰國受到政局困擾，漲幅居后。從貨幣匯率看，在恐慌情緒的刺激下，歐元繼續(xù)遭到大量拋售，周下跌3.1%,美元指數(shù)上漲2.3%至86.3的年內(nèi)新高。從商品帀場看，全球避險(xiǎn)情緒高漲，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)受到持續(xù)追捧，每盎司上漲至1233美元的歷史高點(diǎn)，原油及主要金屬出現(xiàn)重挫。圖2:新興市場主要股指表現(xiàn)（5月10日一5月14日）菲帳馬讎豁腸印尼勧齡合