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1、防范股市暴漲暴跌問題研究摘要：基于股指期貨正式推出后兩個多月的數據，先對數據進行平穩(wěn)性檢驗,再進行Johansen協整檢驗，通過HQ,LR,AIC>FPE、SC五個準則確定最優(yōu)的先行一滯后期長度，最后進行Granger因果檢驗，得出股指期貨市場引導現貨市場的Granger因果關系，從滬深300指數中挑選活躍度最高的20支股票，對其與股指期貨的關系進行協整檢驗，發(fā)現6支指標股與股指期貨具存在協整關系。關鍵詞：股指期貨；先行一滯后關系；協整檢驗；Granger因果檢驗中圖分類號：F830.9文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2012)13-0067-02引言中國證券市場單邊市的情形持續(xù)
2、了十多年Z久，期間許多專家學者對此進行過研究，提出了一系列的相關建議。管理層在綜合權衡各種因素,最終選擇在2010年4月16日這一時機正式推出。然而在股指期貨及融資融券推出之后，股票市場大幅下挫，上證綜指一路狂瀉到2319,與推出前穩(wěn)定市場的預期效果人相徑庭，反而增大了市場的短期波動幅度。木文正是基于此背景下，對股指期貨產生這種預期外的影響進行深入分析，探究該現象產生的根本原因。從理論上來說，期貨市場和股票市場是相互影響的。這種影響主要體現在市場資金和期貨品種價格對相關個股基本面的影響上。在市場資金方面，股票市場和期貨市場既存在競爭，又存在相互促進作用關系。競爭方面，市場的資金是冇限的，作為
3、兩個不同的市場，資金在市場間的流動構成其之間的競爭關系。在相互促進方面，一個市場的發(fā)展能帶動另一個市場的發(fā)展，體現在期貨市場走勢對個股基本面的影響上，也體現在一個市場的發(fā)展拓展和推動了另一個市場的影響范圍。一、實證分析本文樣本數據全部來源于文華財經系統(tǒng)，將選取的股指期貨推出前滬深300現貨指數的53個交易曰數據記為X,股指期貨推出后滬深300現貨指數的53個交易日數據記為Y,作為分析波動性的樣本數據，股指期貨2010年4月19口至2010年7月5口的交易數據記做IF。1.描述性數據統(tǒng)計及平穩(wěn)檢驗對X、Y做描述性統(tǒng)計特征分析發(fā)現，X的標準差為74.94207,Y的標準差為195.4305,表明
4、自股指期貨推出之后，滬深300指數現貨市場的波動性增大了。滬深300指數笫一階段的偏度為0.106581,第二階段的偏度為0.702344,股指期貨的二階段偏度為0.611816,兩指數峰度都在4以下，呈較典型的厚尾分布。股指期貨的標準差為192.8128,期貨市場的波動小于滬深300指數的波動。對X、Y做平穩(wěn)性檢驗，X和Y在5%臨界值和1%臨界值下都無法拒絕原假設，為非平穩(wěn)時間序列；此三者進行一階差分后,在1%的水平下均拒絕了原假設，通過ADF平穩(wěn)性檢驗。2.協整檢驗從表1可以看出，跡統(tǒng)計量入trace的值為16.55541,大于5%顯著水平下的臨界值15.49471,表明該序列是一個平穩(wěn)
5、序列，IF和Y之間存在著協整關系，即該非平穩(wěn)經濟變量之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關系。LR統(tǒng)計量（5%的置信水平下）、最終預測誤差、SC信息準則、ATC信息準則與HQ信息準則五個判斷指標的結果均顯示滯后2期最為合適。1.Granger因果檢驗選取最優(yōu)滯后2期進行Granger檢驗，得岀至少在99%的置信水平下，可以認為滬深300期貨指數對滬深300現貨指數存在Granger因果關系，且前者是后者的原因。期貨指數價格變動是HS300現貨指數價格變動的原因，現貨指數價格的變動卻不是期貨指數價格變動的原因。二、結論木文實證結果表明，滬深300指數與股指期貨之間存在單向Granger因果關系，即期貨市場
6、對現貨市場具冇引導作用，而現貨市場對期貨市場的影響則不明顯，這亦說明股指期貨市場對信息的反應速度更快。三、原因分析從滬深300指數中挑選成交量最高的20支股票：國電電力、萬科A、中聯重科、浦發(fā)銀行、工商銀行、中信證券、南方航空、南玻A、京東方A、屮國一重、海通證券、屮國建筑、屮國石化、屮信銀行、江蘇陽光、中國聯通、河北鋼鐵、中國石油、招商地產、紫金礦業(yè)，對這些股票與股指期貨進行均衡關系的分析。得出其均衡關系：IF二15.8894410941*ZXZQ-10?0640184084*ZLZK+l?13172427647*ZSYH+48?6310680146*ZGYZ-66.5101964665*
7、ZJKY+73.3380214457*ZGSY-24?0404865199*ZGLT-204.953467794*ZGSH-240.033573639*ZGJZ-110?546922066*WKA+9.43583736126*NFHK+85.7889844276*PFYH+3.47135211304*7BA+86.534087187UJSYG+12.4977136425*JDFA+25.2638794276*
