防范股市暴漲暴跌問(wèn)題研究

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1、防范股市暴漲暴跌問(wèn)題研究摘要：基于股指期貨正式推出后兩個(gè)多月的數(shù)據(jù)，先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),再進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，通過(guò)HQ,LR,AIC>FPE、SC五個(gè)準(zhǔn)則確定最優(yōu)的先行一滯后期長(zhǎng)度，最后進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，得出股指期貨市場(chǎng)引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的Granger因果關(guān)系，從滬深300指數(shù)中挑選活躍度最高的20支股票，對(duì)其與股指期貨的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)6支指標(biāo)股與股指期貨具存在協(xié)整關(guān)系。關(guān)鍵詞：股指期貨；先行一滯后關(guān)系；協(xié)整檢驗(yàn)；Granger因果檢驗(yàn)中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2012)13-0067-02引言中國(guó)證券市場(chǎng)單邊市的情形持續(xù)

2、了十多年Z久，期間許多專(zhuān)家學(xué)者對(duì)此進(jìn)行過(guò)研究，提出了一系列的相關(guān)建議。管理層在綜合權(quán)衡各種因素,最終選擇在2010年4月16日這一時(shí)機(jī)正式推出。然而在股指期貨及融資融券推出之后，股票市場(chǎng)大幅下挫，上證綜指一路狂瀉到2319,與推出前穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期效果人相徑庭，反而增大了市場(chǎng)的短期波動(dòng)幅度。木文正是基于此背景下，對(duì)股指期貨產(chǎn)生這種預(yù)期外的影響進(jìn)行深入分析，探究該現(xiàn)象產(chǎn)生的根本原因。從理論上來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是相互影響的。這種影響主要體現(xiàn)在市場(chǎng)資金和期貨品種價(jià)格對(duì)相關(guān)個(gè)股基本面的影響上。在市場(chǎng)資金方面，股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)既存在競(jìng)爭(zhēng)，又存在相互促進(jìn)作用關(guān)系。競(jìng)爭(zhēng)方面，市場(chǎng)的資金是冇限的，作為

3、兩個(gè)不同的市場(chǎng)，資金在市場(chǎng)間的流動(dòng)構(gòu)成其之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在相互促進(jìn)方面，一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展能帶動(dòng)另一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，體現(xiàn)在期貨市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)個(gè)股基本面的影響上，也體現(xiàn)在一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展拓展和推動(dòng)了另一個(gè)市場(chǎng)的影響范圍。一、實(shí)證分析本文樣本數(shù)據(jù)全部來(lái)源于文華財(cái)經(jīng)系統(tǒng)，將選取的股指期貨推出前滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的53個(gè)交易曰數(shù)據(jù)記為X,股指期貨推出后滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的53個(gè)交易日數(shù)據(jù)記為Y,作為分析波動(dòng)性的樣本數(shù)據(jù)，股指期貨2010年4月19口至2010年7月5口的交易數(shù)據(jù)記做IF。1.描述性數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及平穩(wěn)檢驗(yàn)對(duì)X、Y做描述性統(tǒng)計(jì)特征分析發(fā)現(xiàn)，X的標(biāo)準(zhǔn)差為74.94207,Y的標(biāo)準(zhǔn)差為195.4305,表明

4、自股指期貨推出之后，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性增大了。滬深300指數(shù)笫一階段的偏度為0.106581,第二階段的偏度為0.702344,股指期貨的二階段偏度為0.611816,兩指數(shù)峰度都在4以下，呈較典型的厚尾分布。股指期貨的標(biāo)準(zhǔn)差為192.8128,期貨市場(chǎng)的波動(dòng)小于滬深300指數(shù)的波動(dòng)。對(duì)X、Y做平穩(wěn)性檢驗(yàn)，X和Y在5%臨界值和1%臨界值下都無(wú)法拒絕原假設(shè)，為非平穩(wěn)時(shí)間序列；此三者進(jìn)行一階差分后,在1%的水平下均拒絕了原假設(shè)，通過(guò)ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)。2.協(xié)整檢驗(yàn)從表1可以看出，跡統(tǒng)計(jì)量入trace的值為16.55541,大于5%顯著水平下的臨界值15.49471,表明該序列是一個(gè)平穩(wěn)

5、序列，IF和Y之間存在著協(xié)整關(guān)系，即該非平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)變量之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。LR統(tǒng)計(jì)量（5%的置信水平下）、最終預(yù)測(cè)誤差、SC信息準(zhǔn)則、ATC信息準(zhǔn)則與HQ信息準(zhǔn)則五個(gè)判斷指標(biāo)的結(jié)果均顯示滯后2期最為合適。1.Granger因果檢驗(yàn)選取最優(yōu)滯后2期進(jìn)行Granger檢驗(yàn)，得岀至少在99%的置信水平下，可以認(rèn)為滬深300期貨指數(shù)對(duì)滬深300現(xiàn)貨指數(shù)存在Granger因果關(guān)系，且前者是后者的原因。期貨指數(shù)價(jià)格變動(dòng)是HS300現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格變動(dòng)的原因，現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的變動(dòng)卻不是期貨指數(shù)價(jià)格變動(dòng)的原因。二、結(jié)論木文實(shí)證結(jié)果表明，滬深300指數(shù)與股指期貨之間存在單向Granger因果關(guān)系，即期貨市場(chǎng)

6、對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)具冇引導(dǎo)作用，而現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)的影響則不明顯，這亦說(shuō)明股指期貨市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)速度更快。三、原因分析從滬深300指數(shù)中挑選成交量最高的20支股票：國(guó)電電力、萬(wàn)科A、中聯(lián)重科、浦發(fā)銀行、工商銀行、中信證券、南方航空、南玻A、京東方A、屮國(guó)一重、海通證券、屮國(guó)建筑、屮國(guó)石化、屮信銀行、江蘇陽(yáng)光、中國(guó)聯(lián)通、河北鋼鐵、中國(guó)石油、招商地產(chǎn)、紫金礦業(yè)，對(duì)這些股票與股指期貨進(jìn)行均衡關(guān)系的分析。得出其均衡關(guān)系：IF二15.8894410941*ZXZQ-10?0640184084*ZLZK+l?13172427647*ZSYH+48?6310680146*ZGYZ-66.5101964665*

7、ZJKY+73.3380214457*ZGSY-24?0404865199*ZGLT-204.953467794*ZGSH-240.033573639*ZGJZ-110?546922066*WKA+9.43583736126*NFHK+85.7889844276*PFYH+3.47135211304*7BA+86.534087187UJSYG+12.4977136425*JDFA+25.2638794276*