中國ａ股市場暴漲暴跌的制度性原因及對(duì)策

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1、中國Ａ股市場暴漲暴跌的制度性原因及對(duì)策　　［摘要］近年來，中國A股市場暴漲暴跌給中小投資者造成了巨大損失，也嚴(yán)重影響了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。影響A股市場暴漲暴跌的制度性原因有基金公司的收入機(jī)制不合理、股權(quán)分置改革導(dǎo)致A股估值體系混亂、新股發(fā)行制度不公平、上市公司再融資圈錢行為等，A股市場的制度改革勢在必行?！　。坳P(guān)鍵詞］A股市場;暴漲暴跌;制度性原因；制度改革　　Abstract:Inrecentyears,ChinaA-share’ssoaringandslumpingpriceshavecausedgreatlossestosmallandmediuminvestorsandalso

2、seriouslyaffectedtherealeconomyofChina.Thereasonsoftheproblemarebecauseofunreasonableinemechanismofmerchantsfundpanies,equityseparationreformleadingtochaosinthevaluationofA-shares,theunfairnessofissuingneperativetocarryoutsystemreformofA-sharemarket.　　Keyarket；soarandslumpinprices;institutionalr

3、easons;systemreform　　　　中國的A股市場從2005年6月6日在998點(diǎn)探底，又于同年7月19日在1004點(diǎn)做了雙底之后，終于終結(jié)了長達(dá)4年、跌幅達(dá)55%的熊市，迎來了波瀾壯闊的大牛市。此后，中國A股市場以氣吞山河、直插云霄的氣勢扶搖直上，僅用了兩年多的時(shí)間，到2007年10月16日本輪牛市便將紅旗插到6124點(diǎn)的高位上，股指暴漲了500%。此后，A股便掉頭朝下，幾乎又呈現(xiàn)了一瀉千里的姿態(tài)，僅10個(gè)多月的時(shí)間就從6124點(diǎn)暴跌至2008年8月19日的2284點(diǎn)，最大跌幅達(dá)62.7%。根據(jù)交易所公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，滬深A(yù)股總市值為人民幣15.23萬億元，

4、與今年1月14日的歷史高位（自去年牛市見頂后兩市在不斷發(fā)行新股，總市值在不斷增加）34.47萬億元人民幣相比較，在本輪調(diào)整中有高達(dá)19.24萬億元股票市值從高位蒸發(fā)了，相當(dāng)于2007年全國GDP的78%，市值損失甚至比深受信貸危機(jī)困擾的美國紐約證券交易所還多了5萬億元人民幣，位居歷史上全球股市跌幅第八，給全體投資者特別是中小投資者帶來巨額損失?！　槭裁碅股市場會(huì)這樣暴漲暴跌，大起大落呢？當(dāng)然影響股票市場漲跌的因素是復(fù)雜的。過去兩年股市暴漲的推手有人民幣升值引起的資產(chǎn)溢價(jià)、國民對(duì)奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)的過度預(yù)期、國際熱錢的涌入、貨幣流動(dòng)性過剩、新股民大量高位入市對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足等；今年股市下跌受到

5、國內(nèi)緊縮性貨幣政策、雪災(zāi)與地震自然災(zāi)害及美國次貸危機(jī)等不利因素對(duì)我國股市的沖擊。但是證券市場的不健全、不公平、不公正的制度性因素卻是本輪股市先暴漲而后又暴跌的主要的、內(nèi)在的原因，這些制度不健全、不完善將無法提振投資者的信心，A股市場在短期里很難走出繼續(xù)下跌的沼澤地，而從長期來看，也難以擺脫暴漲暴跌的宿命。因此，深入分析A股市場本輪暴漲暴跌的制度性原因，對(duì)A股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)黨的十七大提出的創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入、防止A股大起大落的戰(zhàn)略目標(biāo)有十分重要的意義?！　」P者認(rèn)為，A股市場暴漲暴跌的制度性原因主要有以下四個(gè)方面?！　　　∫?、基金等機(jī)構(gòu)投資者收入機(jī)制不合理對(duì)股市起到

6、助漲助跌作用　　　　借鑒成熟資本市場的做法，在股市投資中引入基金的目的是發(fā)揮基金專業(yè)理財(cái)?shù)奶亻L，對(duì)普通投資者起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用，對(duì)股票市場起到穩(wěn)定作用。但目前由于基金的管理費(fèi)計(jì)提制度設(shè)計(jì)不合理，導(dǎo)致基金在A股市場中反而起到助長助跌的作用?！　‘?dāng)前，A股股票基金管理費(fèi)按基金資產(chǎn)凈值的1.5%年費(fèi)率計(jì)提。這樣使得基金公司的收入與業(yè)績無關(guān)，而只與基金公司管理的資產(chǎn)規(guī)模掛鉤，基金規(guī)模越大，基金公司所提取的管理費(fèi)就越多。這就導(dǎo)致基金公司在市場行為中的羊群效應(yīng)。在多頭市場中，不顧市場風(fēng)險(xiǎn)，竭力拉高股票，以追求凈值排名名次，通過凈值排名，進(jìn)一步吸引投資者申購，以進(jìn)一步擴(kuò)大基金資產(chǎn)規(guī)模。在利益趨動(dòng)下，

7、即使在去年政策性調(diào)控導(dǎo)致A股市場“5.30”大跌以后，基金經(jīng)理仍然高舉“價(jià)值投資”的大旗將藍(lán)籌股瘋狂拉高，不顧市場風(fēng)險(xiǎn)的高度堆集，形成了藍(lán)籌泡沫，使得上證綜指在2007年10月16日達(dá)到歷史高點(diǎn)時(shí)，滬市的平均靜態(tài)市盈率竟達(dá)71.38倍，這時(shí)仍然有不少基金經(jīng)理唱多到8000點(diǎn)。而在空頭市場中，基金經(jīng)理即使看多也不做多，繼續(xù)打壓股市，以避免基金投資人在反彈中贖回基金，因此，當(dāng)股市跌至低點(diǎn)時(shí)，基金仍在凈拋售。然而，投資者基金凈值的巨額虧損卻絲毫不影響