基金從業(yè) 十三章

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1、第十三章投資交易管理本章介紹基金投資交易管理。第一節(jié)介紹二級(jí)市場(chǎng)證券交易的三種不同市場(chǎng)機(jī)制、投資杠桿及其實(shí)現(xiàn)形式等。第二節(jié)介紹基金管理公司的投資交易管理部門設(shè)置及交易流程。第三節(jié)討論交易過程中的成本問題學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)與經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)的概念證券市場(chǎng)交易機(jī)制做市商與經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別保證金的概念,買空與賣空的風(fēng)險(xiǎn)及收益計(jì)算一、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)(一)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)1.做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān),本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券,買賣雙方均直接與做市商交易,而買賣價(jià)格則

2、由做市商報(bào)出。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱為做市商制度。2.與股票不同的是,幾乎所有的債券和外匯都是通過做市商交易的。3.做市商的種類:(1)特定做市商:一只證券只由某個(gè)特定的做市商負(fù)責(zé)交易。在美圍紐約證券交易所,每個(gè)特定做市商不僅可以全權(quán)負(fù)責(zé)一種證券的交易,而且可以同時(shí)為多種股票做市。(2)多元做市商:每只證券同時(shí)擁有多家做市商進(jìn)行做市交易,避免一家做市商壟斷市場(chǎng)的現(xiàn)象發(fā)生,從而操縱價(jià)格。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)就采用這種交易制度。(3)做市商制度也被稱為柜臺(tái)交易(OTC),早期的證券交易是在做市商辦公室的柜臺(tái)完成的?,F(xiàn)在的

3、OTC市場(chǎng)則是通過網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話信息系統(tǒng)等途徑進(jìn)行交易。(二)指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)1.指令驅(qū)動(dòng)的核心就是買方下達(dá)購(gòu)買指令,包括購(gòu)買數(shù)量和相應(yīng)價(jià)格,賣方下達(dá)包含同樣內(nèi)容的賣出指令,滿足成交條件的即可成功交易。2.在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上,指令是交易的核心,交易者向自己的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)不同的交易指令,交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)已經(jīng)設(shè)定好的交易規(guī)則撮合交易指令,直至完成交易。3.指令驅(qū)動(dòng)的成交原則:(1)價(jià)格優(yōu)先原則(2)時(shí)間優(yōu)先原則4.委托指令分為兩類。(1)市價(jià)指令(2)隨價(jià)指令(3)隨價(jià)指令包括兩類:①限價(jià)指令。限價(jià)指令分為限價(jià)買入指令

4、和限價(jià)賣出指令②止損指令。止損指令與限價(jià)指令類似,也是當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開始執(zhí)行交易,但止損指令的目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi)。(三)經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)1.經(jīng)紀(jì)人是為買賣雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人。2.與指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)相同的是,交易價(jià)格的形成是買賣雙方談判的結(jié)果,但市場(chǎng)流動(dòng)性卻不是由買賣雙方來形成,而主要是依靠經(jīng)紀(jì)人來維持。二、做市商與經(jīng)紀(jì)人1.兩者市場(chǎng)角色不同:做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中處于關(guān)鍵性地位,與投資者進(jìn)行買賣雙向交易;經(jīng)紀(jì)人在交易中執(zhí)行投資者的指令,并沒有參與到交易中,兩者的市場(chǎng)角色不同

5、2.兩者的利潤(rùn)來源不同:做市商的利潤(rùn)主要來自于證券買賣差價(jià),而經(jīng)紀(jì)人的利潤(rùn)則主要來自于給投資者提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金;3.市場(chǎng)流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同:在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中,做市商是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和維持者,而在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中,市場(chǎng)流動(dòng)性是由投資者的買賣指令提供的,經(jīng)紀(jì)人只是執(zhí)行這些指令。4.兩者有時(shí)可以共同完成證券交易,當(dāng)做市商之間進(jìn)行資金或證券拆借時(shí),經(jīng)紀(jì)人往往是不錯(cuò)的幫手,有些經(jīng)紀(jì)人甚至是專門服務(wù)于做市商的。三、保證金交易(一)保證金交易概述1.現(xiàn)貨交易是證券市場(chǎng)的主要交易模式,是指“一手交錢,一手交貨”2.信用交

6、易是指投資者從證券經(jīng)紀(jì)商那里借得資金或證券,這樣就能進(jìn)行超過自己可支付范圍的交易。(二)買空交易1.在我國(guó),保證金交易被稱為“融資融券”。2.融資即投資者借入資金購(gòu)買證券,也叫買空交易。3.融券即投資者借入證券賣出,也稱賣空交易。4.上海證券交易所的融資融券交易規(guī)則:(1)上海證券交易所規(guī)定的融資融券保證金比例不得低于50%;(2)上海證券交易所規(guī)定的維持擔(dān)保比例下限為130%,維持擔(dān)保比例II(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和)/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量X當(dāng)前市價(jià)+利息及費(fèi)用總和);(3)上海證券交

7、易所規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)最長(zhǎng)時(shí)限為6個(gè)月;(4)該證券公司的融資融券年利率為8.6%。(三)賣空交易1.賣空交易即融券業(yè)務(wù),與融資業(yè)務(wù)正好相反,投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣出,當(dāng)證券價(jià)格下降時(shí)再以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買人證券歸還證券公司,自己則得到投資收益。2.需要注意的是,融券交易沒有平倉(cāng)之前,投資者融券賣出所得資金除買券還券外,是不能用于其他用途的。3.上海證券交易所融資融券的標(biāo)的證券為股票的,須符合以F7個(gè)條件:(1)在上海證券交易所上市交易超過3個(gè)月。(2)融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流

8、通市值不低于5億元,融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。(3)股東人數(shù)不少于4000人。(4)在過去3個(gè)月內(nèi)沒有出現(xiàn)下列情形之一:①日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的15%,且日均成交金額小于5000萬(wàn)元;②日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過4%;③波動(dòng)幅度達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。(5)股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革。(6)股票交易未被上海證券交易所

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