基金從業(yè) 十三章

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1、第十三章投資交易管理本章介紹基金投資交易管理。第一節(jié)介紹二級(jí)市場(chǎng)證券交易的三種不同市場(chǎng)機(jī)制、投資杠桿及其實(shí)現(xiàn)形式等。第二節(jié)介紹基金管理公司的投資交易管理部門(mén)設(shè)置及交易流程。第三節(jié)討論交易過(guò)程中的成本問(wèn)題學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)與經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)的概念證券市場(chǎng)交易機(jī)制做市商與經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別保證金的概念，買(mǎi)空與賣(mài)空的風(fēng)險(xiǎn)及收益計(jì)算一、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)、指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)（一）報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)1.做市商通常由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券投資法人承擔(dān)，本身?yè)碛写罅靠山灰鬃C券，買(mǎi)賣(mài)雙方均直接與做市商交易，而買(mǎi)賣(mài)價(jià)格則

2、由做市商報(bào)出。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)也被稱為做市商制度。2.與股票不同的是，幾乎所有的債券和外匯都是通過(guò)做市商交易的。3.做市商的種類(lèi)：（1）特定做市商：一只證券只由某個(gè)特定的做市商負(fù)責(zé)交易。在美圍紐約證券交易所，每個(gè)特定做市商不僅可以全權(quán)負(fù)責(zé)一種證券的交易，而且可以同時(shí)為多種股票做市。（2）多元做市商：每只證券同時(shí)擁有多家做市商進(jìn)行做市交易，避免一家做市商壟斷市場(chǎng)的現(xiàn)象發(fā)生，從而操縱價(jià)格。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)就采用這種交易制度。（3）做市商制度也被稱為柜臺(tái)交易（OTC），早期的證券交易是在做市商辦公室的柜臺(tái)完成的。現(xiàn)在的

3、OTC市場(chǎng)則是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話信息系統(tǒng)等途徑進(jìn)行交易。（二）指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)1.指令驅(qū)動(dòng)的核心就是買(mǎi)方下達(dá)購(gòu)買(mǎi)指令，包括購(gòu)買(mǎi)數(shù)量和相應(yīng)價(jià)格，賣(mài)方下達(dá)包含同樣內(nèi)容的賣(mài)出指令，滿足成交條件的即可成功交易。2.在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上，指令是交易的核心，交易者向自己的經(jīng)紀(jì)人下達(dá)不同的交易指令，交易系統(tǒng)會(huì)根據(jù)已經(jīng)設(shè)定好的交易規(guī)則撮合交易指令，直至完成交易。3.指令驅(qū)動(dòng)的成交原則：（1）價(jià)格優(yōu)先原則（2）時(shí)間優(yōu)先原則4.委托指令分為兩類(lèi)。（1）市價(jià)指令（2）隨價(jià)指令（3）隨價(jià)指令包括兩類(lèi)：①限價(jià)指令。限價(jià)指令分為限價(jià)買(mǎi)入指令

4、和限價(jià)賣(mài)出指令②止損指令。止損指令與限價(jià)指令類(lèi)似，也是當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到目標(biāo)價(jià)格時(shí)開(kāi)始執(zhí)行交易，但止損指令的目的在于將損失控制在投資者可接受的范圍內(nèi)。（三）經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)1.經(jīng)紀(jì)人是為買(mǎi)賣(mài)雙方介紹交易以獲取傭金的中間商人。2.與指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)相同的是，交易價(jià)格的形成是買(mǎi)賣(mài)雙方談判的結(jié)果，但市場(chǎng)流動(dòng)性卻不是由買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)形成，而主要是依靠經(jīng)紀(jì)人來(lái)維持。二、做市商與經(jīng)紀(jì)人1.兩者市場(chǎng)角色不同：做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中處于關(guān)鍵性地位，與投資者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙向交易；經(jīng)紀(jì)人在交易中執(zhí)行投資者的指令，并沒(méi)有參與到交易中，兩者的市場(chǎng)角色不同

5、2.兩者的利潤(rùn)來(lái)源不同：做市商的利潤(rùn)主要來(lái)自于證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，而經(jīng)紀(jì)人的利潤(rùn)則主要來(lái)自于給投資者提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金；3.市場(chǎng)流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同：在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，做市商是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和維持者，而在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，市場(chǎng)流動(dòng)性是由投資者的買(mǎi)賣(mài)指令提供的，經(jīng)紀(jì)人只是執(zhí)行這些指令。4.兩者有時(shí)可以共同完成證券交易，當(dāng)做市商之間進(jìn)行資金或證券拆借時(shí)，經(jīng)紀(jì)人往往是不錯(cuò)的幫手，有些經(jīng)紀(jì)人甚至是專(zhuān)門(mén)服務(wù)于做市商的。三、保證金交易（一）保證金交易概述1.現(xiàn)貨交易是證券市場(chǎng)的主要交易模式，是指“一手交錢(qián)，一手交貨”2.信用交

6、易是指投資者從證券經(jīng)紀(jì)商那里借得資金或證券，這樣就能進(jìn)行超過(guò)自己可支付范圍的交易。（二）買(mǎi)空交易1.在我國(guó)，保證金交易被稱為“融資融券”。2.融資即投資者借入資金購(gòu)買(mǎi)證券，也叫買(mǎi)空交易。3.融券即投資者借入證券賣(mài)出，也稱賣(mài)空交易。4.上海證券交易所的融資融券交易規(guī)則：（1）上海證券交易所規(guī)定的融資融券保證金比例不得低于50％；（2）上海證券交易所規(guī)定的維持擔(dān)保比例下限為130％，維持擔(dān)保比例II（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/（融資買(mǎi)入金額+融券賣(mài)出證券數(shù)量X當(dāng)前市價(jià)+利息及費(fèi)用總和）；（3）上海證券交

7、易所規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)最長(zhǎng)時(shí)限為6個(gè)月；（4）該證券公司的融資融券年利率為8.6％。（三）賣(mài)空交易1.賣(mài)空交易即融券業(yè)務(wù)，與融資業(yè)務(wù)正好相反，投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣(mài)出，當(dāng)證券價(jià)格下降時(shí)再以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)人證券歸還證券公司，自己則得到投資收益。2.需要注意的是，融券交易沒(méi)有平倉(cāng)之前，投資者融券賣(mài)出所得資金除買(mǎi)券還券外，是不能用于其他用途的。3.上海證券交易所融資融券的標(biāo)的證券為股票的，須符合以F7個(gè)條件：（1）在上海證券交易所上市交易超過(guò)3個(gè)月。（2）融資買(mǎi)入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流

8、通市值不低于5億元，融券賣(mài)出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。（3）股東人數(shù)不少于4000人。（4）在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)下列情形之一：①日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的15％，且日均成交金額小于5000萬(wàn)元；②日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過(guò)4％；③波動(dòng)幅度達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。（5）股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革。（6）股票交易未被上海證券交易所