基金從業(yè) 十四章

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1、第十四章投資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制本章分三節(jié)闡述了投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制。第一節(jié)介紹了風(fēng)險(xiǎn)的基本概念，投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式。第二節(jié)介紹了多種投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的定義和計(jì)算方法。第三節(jié)介紹了不同類(lèi)型的基金各自不同的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。第一節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的定義市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)與管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)1.投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于投資價(jià)值的波動(dòng)。2.投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括：（1）市場(chǎng)價(jià)格（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），（2）在規(guī)定時(shí)間和價(jià)格范圍內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券的難度（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)），（3）借款方還債的能力和意愿（信用風(fēng)險(xiǎn)）。一、市場(chǎng)風(fēng)

2、險(xiǎn)（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指基金投資行為受到宏觀政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響而面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、匯率劂鹼等。（1）政策風(fēng)險(xiǎn)：（2）經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（3）利率風(fēng)險(xiǎn)（4）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（5）匯率風(fēng)險(xiǎn)（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施（1）密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和趨勢(shì)，提出應(yīng)對(duì)策略。（2）密切關(guān)注行業(yè)和個(gè)股的基本面變化，分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（3）關(guān)注投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，采用夏普比率、特雷諾比率和詹森比率衡量。（4）加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)控，確保所有交易在公司的管理范圍之內(nèi)。（5）加強(qiáng)對(duì)重大投資的監(jiān)測(cè)。（6）運(yùn)

3、用定量風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化技術(shù)分析各投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和暴露二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)1.基金投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（1）基金管理人建倉(cāng)時(shí)或者為實(shí)現(xiàn)投資收益而進(jìn)行組合調(diào)整時(shí)，可能會(huì)由于個(gè)股的市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)不足而無(wú)法按預(yù)期的價(jià)格將股票或債券買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出；（2）為應(yīng)付投資者的贖回，當(dāng)個(gè)股的流動(dòng)

4、生較差時(shí)，基金管理人被迫在不適當(dāng)?shù)膬r(jià)格大量拋售股票或債券。2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理措施包括：（1）制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度（2）及時(shí)對(duì)投資組合資產(chǎn)進(jìn)行流動(dòng)性分析和跟蹤（3）建立流動(dòng)性預(yù)警機(jī)制（4）進(jìn)行流動(dòng)性壓力測(cè)試。三、信用風(fēng)險(xiǎn)1.信用風(fēng)險(xiǎn)指的是基金投資面臨的基金交易對(duì)象無(wú)力履約而給基金帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)2.信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施包括

5、：（1）建立針對(duì)債券發(fā)行人的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)制度，結(jié)合外部信用評(píng)級(jí)，進(jìn)行發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)管理。（2）建立交易對(duì)手信用評(píng)級(jí)制度，根據(jù)交易對(duì)手的資質(zhì)、交易記錄、信用記錄和交收違約記錄等因素對(duì)交易對(duì)手進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并定期更新。（3）建立嚴(yán)格的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)、匯報(bào)和處理。第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)事前與事后風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)事前與事后風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的區(qū)別方差、標(biāo)準(zhǔn)差、跟蹤誤差、下行風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)方差、標(biāo)準(zhǔn)差、跟蹤誤差、下行風(fēng)險(xiǎn)的概念和用途風(fēng)險(xiǎn)敞口與風(fēng)險(xiǎn)敏感度指標(biāo)風(fēng)敞口的含義，主要風(fēng)險(xiǎn)敏感度指標(biāo)了解風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)的定義、計(jì)算及應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)的定義和數(shù)值含義一、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)1.風(fēng)險(xiǎn)指

6、標(biāo)可以分成事前和事后兩類(lèi)。事后指標(biāo)通常用來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)組合在歷史上的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況，而事前指標(biāo)則通常用來(lái)衡量和預(yù)測(cè)目前組合在將來(lái)的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況。2.方差、標(biāo)準(zhǔn)差、跟蹤誤差等指標(biāo)描述收益的不確定性，即偏離期望收益的程度，但不能確切指明證券組合的損失的大小。（一）貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)（β）是評(píng)估證券或投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，反映的是投資對(duì)象對(duì)市場(chǎng)變化的敏感度。1.貝塔系數(shù)公式：???(??,??)βp=ρ2m2.投資組合P與市場(chǎng)收益的相關(guān)系數(shù)為：???(??,??)βp,m=ρpρm3.貝塔系數(shù)大于0時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)方向與市場(chǎng)一致；貝塔系數(shù)小于0時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)方向與市場(chǎng)相反

7、。貝塔系數(shù)等于1時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)幅度與市場(chǎng)一致。貝塔系數(shù)大于l時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)幅度比市場(chǎng)更大。（二）下行風(fēng)險(xiǎn)1.下行風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)環(huán)境變化，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)有可能低于基金經(jīng)理或投資者所預(yù)期的目標(biāo)價(jià)位，是投資可能出現(xiàn)的最壞的情況，也是投資者可能需要承擔(dān)的損失。2.最大回撤是指要將損失控制在相對(duì)于其投資期間最大財(cái)富的一個(gè)固定比例。根據(jù)CFA協(xié)會(huì)的定義，最大回撤是從資產(chǎn)最高價(jià)格到接下來(lái)最低價(jià)格的損失。3.從基金經(jīng)理的角度看，來(lái)自于客戶的收入是其主要的收入來(lái)源，失去客戶是致命的損失，任何投資策略，均應(yīng)考慮最大回撤指標(biāo)，因?yàn)椴簧倏蛻魧?duì)這個(gè)指標(biāo)相當(dāng)重視。二、風(fēng)險(xiǎn)敞口1.風(fēng)險(xiǎn)敞口是對(duì)

8、風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露程度。2.可以通過(guò)多個(gè)維度測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)敞口。例如，一個(gè)全球投資組合，從國(guó)家角度看，投資于美國(guó)市場(chǎng)的比例為50%，那么這個(gè)組合對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口為50%；從行業(yè)角度看，投資于信息行業(yè)的比例為30%，那么這個(gè)組合對(duì)該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口為30%；3.常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)敏感度指標(biāo)有β系數(shù)、久期、凸性等。三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）又稱在險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)