資本市場月報（11月）：海外風(fēng)險偏好改善，中國股債機會仍需等待

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1、目錄一、海外市場1（一）海外資產(chǎn)回顧1（二）海外投資重點1（三）海外資產(chǎn)展望3二、債券市場7（一）11月債市迎來修復(fù)行情71.11月債市回顧：長端利率向下回落72.后期展望：債券市場行情偏震蕩8（二）信用違約追蹤9（三）債券發(fā)行情況追蹤10三、股票市場13（一）行情回顧13（二）股市流動性追蹤141.資金需求端142.資金供給端16（三）當(dāng)月股市點評18圖目錄圖1：YouGov民調(diào)“如果明天舉行大選，你會投哪個政黨的票?”2圖2：1個月GBPUSD隱含波動率上升3圖3：1個月GBPUSD風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)回落3圖4：VI

2、Xvs道指4圖5：VIX期貨凈空頭倉位創(chuàng)下新低4圖6：12月維持FED利率不變概率接近100?5圖7：衰退概率回落5圖8：美歐經(jīng)濟意外指數(shù)之差走強6圖9：歐央行相對美聯(lián)儲更加寬松6圖10：中美利差維持高位6圖11：結(jié)售匯差額波動降低6圖12：黃金vs美債10Y實際利率（逆序）7圖13：黃金凈多頭倉位階段性觸頂回落7圖14：11月份，10年國債、國開債利率向下修復(fù)8圖15：11月份，10-1Y國債、國開債利差回落8圖16：中低評級存單1-10月凈融資量為負(fù)，11-12月發(fā)行壓力較大9圖17：12月利率中樞易上難下，存

3、單利率分化壓力不減9圖18：11月債券發(fā)行情況一覽10圖19：11月國債凈融資量環(huán)比上升11圖20：11月政策性金融債凈融資量環(huán)比下降11圖21：11月地方債融資規(guī)模環(huán)比下降，處于相對低位11圖22：11月同業(yè)存單凈融資額環(huán)比上升12圖23：11月存單利率中樞上行12圖24：11月信用債發(fā)行規(guī)模、凈融資額環(huán)比上升12圖25：11月各大指數(shù)表現(xiàn)13圖26：11月A股漲跌幅分布區(qū)間13圖27：11月各行業(yè)板塊均上漲13圖28：A股凈利潤同比增速預(yù)測14圖29：11月各板塊估值走勢14圖30：各大指數(shù)估值曲線14圖31：

4、IPO家數(shù)與募集金額較上月增加15圖32：增發(fā)及配股家數(shù)與募集資金較上月減少15圖33：本月重要股東增減持行業(yè)情況16圖34：新成立股票、偏股型公募基金規(guī)模情況16圖35：兩融余額環(huán)比上月增加17圖36：兩融交易額占A股成交額環(huán)比下降17圖37：11月北上資金流入增加17圖38：A股盈利同比增速與PPI18圖39：2019年板塊盈利分化現(xiàn)象18表目錄表1：大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧（截至2019年11月27日）1表2：11月債券違約情況一覽9一、海外市場（一）海外資產(chǎn)回顧10月底披露的美國Q3實際GDP環(huán)比折年率為1.9%（

5、11月底修正為1.1%），再次超出市場預(yù)期，在預(yù)期差的不斷推動下海外大類資產(chǎn)仍然延續(xù)著風(fēng)險偏好改善路徑演繹，其中權(quán)益市場多數(shù)錄得正收益，而債券、黃金則出現(xiàn)下行。匯率方面，美聯(lián)儲暫停降息的偏鷹基調(diào)推動美元走強，而在12月英國大選結(jié)果落地之前，不確定性因素導(dǎo)致歐元區(qū)匯率重回弱勢。人民幣匯率先強（月初升值破7）后弱，推動力量來自于中美貿(mào)易沖突的邊際緩和，包括美方表示正在考慮取消對1120億美元中國進口商品所加征的關(guān)稅等。后續(xù)由于暫無增量利好消息疊加美元反彈，人民幣呈現(xiàn)7附近小幅貶值的形態(tài)。表1：大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧（截至20

6、19年11月27日）大類資產(chǎn)名稱本月以來（）本季以來（）今年以來（）權(quán)益MSCI發(fā)達市場3.50%5.35%22.81%MSCI新興市場1.78%4.71%10.47%道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)4.13%4.63%20.73%標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)3.82%5.94%25.80%納斯達克綜合指數(shù)4.98%8.82%31.20%上證綜合指數(shù)-0.88%-0.07%16.41%倫敦金融時報100指數(shù)2.50%0.29%10.43%巴黎CAC40指數(shù)3.44%4.39%25.28%法蘭克福DAX指數(shù)3.27%6.91%25.84%東

7、京日經(jīng)225指數(shù)2.23%7.73%17.10%恒生指數(shù)0.18%3.30%4.29%圣保羅IBOVESPA指數(shù)0.46%2.83%22.55%大類資產(chǎn)名稱本月以來（BP）本季以來（BP）今年以來（BP）利率美國10Y8.009.00-92.00中國10Y-11.802.89-5.65英國10Y3.8618.24-64.23法國10Y3.4020.80-77.20德國10Y4.0019.00-63.00日本10Y3.3010.00-14.30大類資產(chǎn)名稱本月以來（）本季以來（）今年以來（）貴金屬黃金-3.59%-1

8、.17%13.72%白銀-5.80%0.12%9.61%大類資產(chǎn)名稱本月以來（）本季以來（）今年以來（）匯率美元1.10%-1.02%2.41%人民幣0.13%1.60%-2.32%日元-1.38%-1.34%0.03%英鎊-0.14%5.11%1.32%歐元-1.38%0.92%-4.07%資料來源：Wind、Bloomberg、招商銀行研究院（二）海外投