股票量化策略私募基金月報(bào):市場(chǎng)環(huán)境回暖,上半年各子策略表現(xiàn)良好.docx

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1、股票量化策略私募基金專(zhuān)題分析報(bào)告第一部分:股票量化策略投資環(huán)境分析基礎(chǔ)市場(chǎng)回顧n2020年上半年整體來(lái)看,各大指數(shù)表現(xiàn)分化。上半年上證綜指下跌2.15,滬深300指數(shù)上漲1.64、中證500指數(shù)上漲11.33,中小板指上漲20.85,創(chuàng)業(yè)板指上漲35.60。行業(yè)方面,根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi),今年以來(lái)多數(shù)板塊上漲,醫(yī)藥生物領(lǐng)漲,上半年漲幅40.28?,休閑服務(wù)漲幅也達(dá)30.07?,電子、食品飲料及計(jì)算機(jī)板塊漲幅均超過(guò)20?。下跌板塊中,采掘、銀行、非銀等板塊跌幅居前。圖表1:近一年股市重要指數(shù)月度漲跌幅圖表2:今年上半年各板塊漲跌情況來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind來(lái)源:國(guó)金證券研究所

2、,Wind量化策略投資環(huán)境n今年以來(lái),國(guó)內(nèi)外疫情接連發(fā)酵,對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)情況形成明顯沖擊,A股市場(chǎng)在一季度震蕩下落。在政策托底以及復(fù)產(chǎn)進(jìn)程有序推進(jìn)的背景下,市場(chǎng)表現(xiàn)出一定的韌性,二季度開(kāi)始市場(chǎng)逐步回暖,4-5月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)也出現(xiàn)邊際改善。雖然北京出現(xiàn)疫情反復(fù)的情況,但不改國(guó)內(nèi)防疫向好趨勢(shì),對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)有限,6月以來(lái),A股市場(chǎng)在資金驅(qū)動(dòng)、制度改革以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下,呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)。端午節(jié)后,市場(chǎng)小幅回調(diào),但進(jìn)入7月以來(lái),截至7月9日,A股連續(xù)7個(gè)交易日上漲,上證指數(shù)站穩(wěn)3400點(diǎn)上方。隨著下半年國(guó)內(nèi)各類(lèi)擴(kuò)大內(nèi)需政策加速落地,將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和企業(yè)盈利起到提振作用。同時(shí),寬

3、貨幣和寬信用的流動(dòng)性環(huán)境也將逐步得到確認(rèn),有利于對(duì)A股市場(chǎng)估值的支撐。圖表3:近一年滬深兩市成交額圖表4:近一年主要指數(shù)換手率來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind-2-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明股票量化策略私募基金專(zhuān)題分析報(bào)告n流動(dòng)性和市場(chǎng)活躍度方面,從今年以來(lái)市場(chǎng)交易情況來(lái)看,年初疫情突然爆發(fā),市場(chǎng)波動(dòng)加劇帶來(lái)成交明顯放大,在2月份科技板塊的成交活躍的推動(dòng)下,兩市成交額迅速抬升,一度超過(guò)14000億。3月開(kāi)始海外疫情迅速蔓延,成交水平也在放量后逐步回落。4月開(kāi)始疫情的短期沖擊進(jìn)入尾聲,市場(chǎng)情緒有所修復(fù),經(jīng)歷了一輪超跌反彈之后回歸了相對(duì)正常的狀態(tài)。5月兩市日

4、成交額整體圍繞6000億元的中樞上下波動(dòng),與4月基本持平。6月開(kāi)始,雖有北京疫情反復(fù)的影響,但A股并未改變向上的趨勢(shì),市場(chǎng)成交水平也在不溫不火了兩個(gè)月之后逐步回暖,全月平均日成交額升至7200億上方。進(jìn)入7月以來(lái),在金融地產(chǎn)板塊的帶動(dòng)下市場(chǎng)指數(shù)快速上行,活躍度大幅提升,兩市成交迅速放量,飆升至17000億上方,平均來(lái)看,前8個(gè)交易日日均成交額達(dá)14182億,與2015年4月相當(dāng)。各大指數(shù)平均換手率6月以來(lái)企穩(wěn)并有小幅回升,7月初隨市場(chǎng)放量上漲,換手率大幅飆升,日均換手率遠(yuǎn)超過(guò)去年3月的換手水平。圖表5:近一年大小盤(pán)風(fēng)格特征圖表6:近一年主要指數(shù)波動(dòng)率(過(guò)去20日波動(dòng)率年化)來(lái)源:

5、國(guó)金證券研究所,Wind來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Windn市場(chǎng)風(fēng)格上,截至6月底,近一年來(lái)大盤(pán)股相對(duì)超額收益8.65,中小盤(pán)股相對(duì)超額收益18.56。整體來(lái)看,進(jìn)入2020年,中小盤(pán)股相對(duì)超額收益年初短暫調(diào)整之后2月下旬開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈,相對(duì)超額一度超過(guò)15?,3月開(kāi)始大盤(pán)股及中小盤(pán)股相對(duì)超額收益整體回調(diào),4、5兩月大盤(pán)股及中小盤(pán)股超額收益均震蕩調(diào)整,6月開(kāi)始,大盤(pán)股相對(duì)超額穩(wěn)步攀升,中小盤(pán)股相對(duì)超額也震蕩上漲,進(jìn)入7月以來(lái),在金融地產(chǎn)板塊的帶動(dòng)下,大盤(pán)股相對(duì)超額收益繼續(xù)高歌猛進(jìn),中小盤(pán)股相對(duì)超額在短暫回調(diào)之后也繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲。從主要指數(shù)波動(dòng)率來(lái)看,各大指數(shù)波動(dòng)率一改前期的下行趨勢(shì),迅速

6、放大。圖表7:近一年全部A股收益率離散度圖表8:近一年行業(yè)間收益率離散度來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind-3-敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明股票量化策略私募基金專(zhuān)題分析報(bào)告n從近期全部A股收益率離散程度來(lái)看,個(gè)股收益率波動(dòng)情況在3-5月連續(xù)三個(gè)月下跌,6月開(kāi)始止跌企穩(wěn),7月開(kāi)始伴隨市場(chǎng)迅速上漲,橫截面波動(dòng)率也觸底反彈。目前來(lái)看,7月前8個(gè)交易日個(gè)股收益率離散度平均水平回到近一年高位水平,僅低于今年2、3月;行業(yè)間收益率離散程度同樣快速回升至近期高點(diǎn),隨后市板塊輪動(dòng)加劇,或有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。圖表9:IF遠(yuǎn)月、近月實(shí)時(shí)基差走勢(shì)圖表10:IF跨期年化基差(加權(quán))走

7、勢(shì)來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind圖表11:IC遠(yuǎn)月、近月實(shí)時(shí)基差走勢(shì)圖表12:IC跨期年化基差(加權(quán))走勢(shì)來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Wind來(lái)源:國(guó)金證券研究所,Windn基差方面,從遠(yuǎn)月近月基差實(shí)時(shí)走勢(shì)來(lái)看,6月以來(lái)IF和IC跟隨指數(shù)波動(dòng),貼水幅度走勢(shì)震蕩,IF在中旬一度有所擴(kuò)大,臨近月底略有收斂。7月初伴隨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)單邊上漲,IF、IC的負(fù)基差迅速收斂,IF的遠(yuǎn)月及近月合約在7月6日均重新回到升水狀態(tài),IC的近月合約也重回升水,遠(yuǎn)月貼水同樣大幅收窄。從

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