體育用品行業(yè)品牌發(fā)展現(xiàn)狀分析.doc

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1、中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心體育用品行業(yè)品牌發(fā)展現(xiàn)狀分析中投顧問在《2016-2020年中國體育用品行業(yè)投資分析及前景預(yù)測報告》中提到，在過去粗放式擴(kuò)張模式下，企業(yè)內(nèi)生能力薄弱，品牌同質(zhì)化成為阻礙行業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。在此背景下，經(jīng)營壓力倒逼企業(yè)加快轉(zhuǎn)型步伐，重點(diǎn)在渠道體系優(yōu)化、產(chǎn)品研發(fā)、經(jīng)營能力提升等方面，從外延擴(kuò)張向內(nèi)涵式增長階段邁進(jìn)，對渠道體系更注重質(zhì)量而非數(shù)量。從2015年來看，主要運(yùn)動品牌恢復(fù)態(tài)勢依然強(qiáng)勁，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。一、業(yè)績指標(biāo)：步入收入與盈利增長拐點(diǎn)銷售收入方面，除貴人鳥調(diào)整相對較晚，幾大運(yùn)動品牌均

2、實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年收入正增長。這其中，安踏與特步收入端表現(xiàn)最為穩(wěn)健，近兩年均維持雙位數(shù)增長，安踏銷售規(guī)模已超2011年頂峰水平，特步接近于2011年水平。李寧由于基數(shù)原因，收入端恢復(fù)同樣表現(xiàn)不俗，2014年增速達(dá)15.3%。另外，渠道調(diào)整相對較早的中國動向2015年也呈現(xiàn)經(jīng)營恢復(fù)態(tài)勢，上半年收入增速20.3%。圖表　2010-2015年各大運(yùn)動品牌銷售收入及增速數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心凈利潤方面，總體呈現(xiàn)觸底改善之勢，其中安踏盈利增長與收入端基本同步，匹克由于低凈利率因素，呈現(xiàn)較高業(yè)績彈性。另外，特步與貴人鳥

3、在2015年相繼迎來業(yè)績拐點(diǎn)。值得一提的是，已連續(xù)三年虧損的李寧，盡管上半年依舊虧損2941萬元，但同比大幅收窄，且EBITDA扭虧為盈達(dá)2.6億。由于減持阿里巴巴股票獲得一次性收益，中國動向近兩年盈利波動較大，并不具有較強(qiáng)參考性。中投顧問·讓投資更安全經(jīng)營更穩(wěn)健第5頁中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心圖表　2010-2015年各大運(yùn)動品牌凈利潤及增速數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心圖表　2010-2015年各大運(yùn)動品牌毛利率變化數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心中投顧問·讓投資更安全經(jīng)營更穩(wěn)健第5頁中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心圖表　2

4、010-2015年各大運(yùn)動品牌凈利率變化數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心盈利能力方面，幾大運(yùn)動品牌在毛利率、凈利率指標(biāo)上改善同樣顯著，主要受益于終端折扣恢復(fù)、專業(yè)性產(chǎn)品占比提升以及有效的費(fèi)用控制等，企業(yè)經(jīng)營效益逐步恢復(fù)。二、領(lǐng)先指標(biāo)：訂貨會表現(xiàn)持續(xù)靚麗，確認(rèn)終端信心恢復(fù)中投顧問在《2016-2020年中國體育用品行業(yè)投資分析及前景預(yù)測報告》中提到，對于服裝行業(yè)，訂貨會作為判斷行業(yè)景氣度具有很好的指示性。從近兩年數(shù)據(jù)看，幾大運(yùn)動品牌訂貨會數(shù)據(jù)（一年4次）呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，在最新一次2016年夏訂貨會上，增速均達(dá)到

5、雙位數(shù)（李寧已連續(xù)8個季度正增長，中國動向2016年春夏季訂貨會Kappa品牌同比增長30-40%）。訂貨會數(shù)據(jù)靚麗，表明企業(yè)渠道庫存已回歸合理水平，同時進(jìn)一步確認(rèn)終端信心恢復(fù)情況。圖表　2013-2016年訂貨會表現(xiàn)持續(xù)靚麗數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心三、終端指標(biāo)：終端門店數(shù)量企穩(wěn)，內(nèi)生增長恢復(fù)良好中投顧問·讓投資更安全經(jīng)營更穩(wěn)健第5頁中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心從終端門店數(shù)量看，各大品牌經(jīng)過大范圍渠道調(diào)整，數(shù)量已基本企穩(wěn)。從2015上半年來看，七大品牌凈關(guān)店數(shù)量合計25家，同比大幅收窄，其中規(guī)模超7000家的包

6、括安踏（9218家）、特步（7180家）、361度（7404家），李寧調(diào)整力度最大，從2011年8255家收縮至5745家，但2015年已首次出現(xiàn)凈增加，中國動向近兩年渠道數(shù)量基本保持平穩(wěn)。運(yùn)動品牌關(guān)店潮是過去粗放式外延擴(kuò)張下的遺留問題，隨著布局不合理、盈利能力較差店鋪的淘汰，渠道規(guī)模逐步收縮至合理區(qū)間，渠道組合更為優(yōu)化，新增門店亦反映經(jīng)銷商對品牌盈利前景的信心，大范圍渠道調(diào)整基本接近尾聲。圖表　2010-2015年各大運(yùn)動品牌渠道規(guī)模變化數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心圖表　2010-2015年各大運(yùn)動品牌凈

7、開店數(shù)量合計數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心中投顧問·讓投資更安全經(jīng)營更穩(wěn)健第5頁中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心渠道規(guī)模收縮，內(nèi)生增長恢復(fù)成為業(yè)績改善主要驅(qū)動力。從上半年來看，各個品牌可比同店增速延續(xù)良好勢頭，連續(xù)多個季度保持個位數(shù)增長（中國動向Kappa品牌2015Q2同店增長21.5%），進(jìn)一步印證經(jīng)營改善趨勢得以延續(xù)，且在消費(fèi)環(huán)境整體承壓下實(shí)屬不易，需求端恢復(fù)較為理想。圖表　2013-2015年各大運(yùn)動品牌同店增速情況數(shù)據(jù)來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心四、運(yùn)營指標(biāo)：存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)呈現(xiàn)改善跡象中投顧問在《2016-2

8、020年中國體育用品行業(yè)投資分析及前景預(yù)測報告》中提到，存貨周轉(zhuǎn)方面，經(jīng)過幾年的關(guān)店潮及庫存清理，主要運(yùn)動品牌經(jīng)營壓力逐步緩解，安踏、匹克、特步近兩年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)改善跡象，2015年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為57天、76天、70天，較2014年同期分別下降2天、2天、23天。李寧2015年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)108天，較2014年同期增加2天，繼續(xù)維持高位水平，但隨著終端銷售好轉(zhuǎn)及經(jīng)營效率提升，存貨