我國(guó)上市公司再融資方式的比較與選擇

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1、我國(guó)上市公司再融資方式的比較與選擇　　(武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北武漢430070) 　　摘要：文章針對(duì)我國(guó)上市公司再融資方式的現(xiàn)狀，對(duì)不同再融資方式進(jìn)行了比較，在此基礎(chǔ)上，對(duì)影響上市公司配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券選擇行為的潛在因素進(jìn)行了剖析，從不同方面探索上市公司合理選擇再融資方式的有效途徑，并對(duì)上市公司融資創(chuàng)新采用多種融資方式，進(jìn)行組合融資提出了相關(guān)策略。 　　關(guān)鍵詞：上市公司；再融資；融資策略；中國(guó) 　　中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9(2)文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1007—6921(XX)22—0055—03 　　證券市場(chǎng)的重要功能是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配

2、置，使具備發(fā)展前途的企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)融資以發(fā)展壯大。與此同時(shí)，作為上市公司，根據(jù)自身發(fā)展需要，通過(guò)證券市場(chǎng)合理適度再融資，以獲得持續(xù)發(fā)展的能力。 　　在我國(guó)，上市公司再融資渠道隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，經(jīng)過(guò)了一個(gè)從單一性到多元化發(fā)展的過(guò)程。目前，上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)再融資方式主要有配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債券，他們?cè)谖覈?guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展階段起到了不同的作用。 1我國(guó)上市公司再融資方式的歷史演變 　　1.1起步階段——1998年5月以前,配股是惟一的再融資方式 　　1995年證券市場(chǎng)的回暖和上市公司數(shù)量的增加使再融資的隊(duì)伍逐漸擴(kuò)大。由于配股所

3、需的審批時(shí)間較短，公司具體操作起來(lái)也更簡(jiǎn)單，再基于對(duì)我國(guó)特殊國(guó)情的考慮，在1998年5月以前，配股是我國(guó)上市公司再融資的惟一方式。在這一階段實(shí)施配股的上市公司約有140家。 　　1.2初步發(fā)展階段——1998年5月至2001年3月,以配股為主，增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券為輔的再融資格局 　　1998年5月，滬深兩市的5家上市公司開(kāi)始增發(fā)新股的試點(diǎn)工作。1999年7月，上海上菱電器股份公司成功實(shí)施增發(fā)，標(biāo)志著我國(guó)開(kāi)始了上市公司再融資的新探索。自此，增發(fā)作為上市公司的一條再融資的新渠道，開(kāi)始逐步為市場(chǎng)所認(rèn)同，1999年有9家公司實(shí)施增發(fā)，而2000年則有24家公司

4、實(shí)施增發(fā)，募集資金221億元，幾乎占整個(gè)再融資總量的1/3。XX年共有65家上市公司在A股市場(chǎng)增發(fā)再融資956億元。 　　1.3市場(chǎng)化階段——2001年3月至今，增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券并重的多元化的再融資格局 　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別于2001年3月28日和4月27日發(fā)布《上市公司新股發(fā)行管理辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施辦法》，以這兩個(gè)辦法為標(biāo)志，我國(guó)上市公司的再融資進(jìn)入了一個(gè)新階段。這一新階段的特點(diǎn)是上市公司紛紛加快增資擴(kuò)股的步伐，再融資的格局正在發(fā)生根本性變化，以前那種以配股為主的再融資模式逐漸被打破，再融資正朝著市場(chǎng)化和多元化的方向發(fā)展。

5、2我國(guó)上市公司再融資現(xiàn)狀 　　從2000年～XX年，中國(guó)股票市場(chǎng)已累計(jì)融資超過(guò)15750.5億元，其中首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)融資總額為8385.5億元，占市場(chǎng)總?cè)谫Y額的53.23%；再融資總額為7365億元，占市場(chǎng)總額的46.76%。2000年上市公司IPO總?cè)谫Y額為832.5億元，平均融資額為5.7億元，而到了2007年上市公司IPO總?cè)谫Y額為4473.3億元，平均融資額為37.3億元，分別增長(zhǎng)了437.3%和554.4%。與IPO相似，再融資的增長(zhǎng)速度驚人。2000年上市公司再融資總額為791億元，平均再融資為4.1億元；XX年再融資總額為3940

6、億元，平均再融資額為21億元。這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別增長(zhǎng)了398.1%和412.2%，如表1。XX年再融資總額占XX年A股市場(chǎng)總?cè)谫Y金額的4685％，再融資規(guī)模幾乎達(dá)到前十年的總和。從趨勢(shì)看，再融資規(guī)模不斷增大(見(jiàn)表1)。 　　740)this.width=740"border=undefined> 　　資料來(lái)源:統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)根據(jù)深交所巨潮資訊網(wǎng)2000～XX年的資料整理。 　　2000年～XX年是再融資大力發(fā)展時(shí)期，XX年全年我國(guó)以增發(fā)(含定向)方式進(jìn)行再融資的公司為178家(以定向增發(fā)為主，見(jiàn)表2)。 　　740)this.width=740"border

7、=undefined> 資料來(lái)源：WIND數(shù)據(jù) 　　由此可見(jiàn)增發(fā)已成為上市公司再融資的重要渠道，其所推行的市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制也逐漸為市場(chǎng)所認(rèn)同，增發(fā)已成為上市公司再融資的一種常規(guī)模式。當(dāng)前融資環(huán)境已發(fā)生很大變化，融資渠道已大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權(quán)融資的成本也不再低廉，從長(zhǎng)期看，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場(chǎng)中的地位將逐漸下降。 3三種再融資方式的比較 　　目前我國(guó)上市公司的再融資方式主要有三種：配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，在核準(zhǔn)制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核、發(fā)行人和主承銷(xiāo)商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行

8、方式，發(fā)行價(jià)格。這三種再融資方式既有相通的一面，也有許多差異，這些