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《多因子系列報告之六:行為金融因子:噪》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2017年11月20日金融工程行為金融因子:噪音交易者行為偏差——多因子系列報告之六金融工程深度?噪音交易者理論是行為金融學中的經(jīng)典理論之一。行為金融學是對于現(xiàn)代分析師金融理論的一個非常有效的補充,行為金融模型的一個重要假設(shè)是金融市場的參與者大多是存在認知偏差的。行為金融理論中著名的噪音理論劉均偉(執(zhí)業(yè)證書編號:S0930517040001)認為噪音交易者為了追求回報的最大化,會忽視基本面相關(guān)的信息,而021-22169151liujunwei@ebscn.com去把注意力集中到那些與股票價值無關(guān)
2、、但可能影響股票價格產(chǎn)生非理性變動的噪音上,從而在短期內(nèi)造成股價的不合理變動。聯(lián)系人?用BehaviorError刻畫噪音交易者行為偏差。我們用行為偏差變量BE(BehaviorError)來刻畫噪音交易者的交易行為:????=?????????,其??????周蕭瀟中,????為行為金融定價模型(BAPM:BehavioralAsset-PricingModel)??021-22167060中的beta,????為資本資產(chǎn)定價模型CAPM中的beta。與CAPM模型不zhouxiaoxiao@e
3、bscn.com??同的是,BAPM允許交易者之間存在異質(zhì)性,從而BAPM得到的beta包含了傳統(tǒng)beta與噪音交易導致的beta。?利用雪球股吧的股票熱度數(shù)據(jù)構(gòu)建BAPM中的投資者行為指數(shù)MDI。為了相關(guān)研究構(gòu)建行為金融定價模型BAPM中的投資者行為指數(shù),我們利用雪球貼吧《因子測試框架的股票熱度數(shù)據(jù),篩選過去一年內(nèi)股民討論熱度最高的10只股票,組——多因子系列報告之一》??《因子測試全集成我們的投資者行為指數(shù)MDI。實證表明,我國A股市場的個股????整體——多因子系列報告之二》顯著低于????
4、,證明我國市場尚未達到有效市場的標準。??《多因子組合“光大Alpha1.0”——多因子系列報告之三》?噪音交易者行為偏差波動因子BE_std預(yù)測能力和選股能力較強。行為偏《別開生面:公司治理因子詳解差波動因子BE_std因子在計算時長參數(shù)m取值小于20個交易日的區(qū)——多因子系列報告之四》間內(nèi)表現(xiàn)較好。且m取值小于10個交易日時的IC、IR值上升格外明顯?!兑娢⒅撼山涣空急雀哳l因子解析——多因子系列報告之五》m=6時因子BE_std的IC小于零的比例為74%,因子與未來收益呈現(xiàn)較強的負相關(guān)性,
5、IC均值為-3.2%,IR值為-0.54。?中性化后的BE_std因子仍有預(yù)測能力。對行為偏差波動因子BE_std做行業(yè)、市值中性處理并剔除一個月波動STD_1M、當期凈資產(chǎn)/市值BP_LR因子的影響后,因子的有效性檢驗等結(jié)果仍然顯著,但因子收益、IC均值均有明顯下降。中性化后,IC平均值為-1.55%,IC大于零的比例為21.5%,IR絕對值達-0.49。此外因子的分組效果也有所減弱,多空組合年化收益為6.0%,夏普比率為0.61。?風險提示:測試結(jié)果均基于模型和歷史數(shù)據(jù),模型存在失效的風險。敬
6、請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報告2017-11-20金融工程目錄1、噪音交易者的行為金融學解釋.....................................................................................................51.1、行為金融基礎(chǔ)理論概述....................................................................................
7、.........................................51.2、噪音交易者影響股價波動..........................................................................................................................62、噪音交易者行為偏差因子的構(gòu)造.......................................................
8、..........................................72.1、用BehaviorError刻畫噪音交易者行為偏差.............................................................................................72.2、基準投資者行為指數(shù)的選?。航梃b雪球討論熱度....................................................