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《庫存企穩(wěn)下降，油脂價格筑底》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、▍銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部▍2018年2月報告銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部高級油脂研究員劉博聞?：021-60329606?：liubowen_qh@chinastock.com.cn?：上海市浦東新區(qū)向城路288號國華人壽大廈9樓?:www.yhqh.com.cn庫存企穩(wěn)下降油脂價格筑底一、概要進入2018年1月份以后國內(nèi)油脂價格出現(xiàn)止跌企穩(wěn)。其中，豆油價格上漲幅度最大，截至1月25日月度累計上漲接近2%，因而導致短周期內(nèi)豆棕油價差的企穩(wěn)回升。油脂價格的止跌企穩(wěn)，主要原因為本月國內(nèi)油脂現(xiàn)貨壓力略有釋放，我國豆油超高的商業(yè)庫存在本月略有下降，現(xiàn)貨基差整體上止跌，豆油春節(jié)前備貨拉動終端走貨需求。自2018年
2、第1周開始，菜油臨儲周度計劃拍賣約5.5萬噸，成交率每周接近100%。雖然拍賣量不大對國內(nèi)油脂現(xiàn)貨整體利空影響有限，但菜油現(xiàn)階段供應(yīng)充足，現(xiàn)貨基差略有松動。本月外盤油脂弱于國內(nèi)連盤油脂。外盤油脂交易的核心主要在BMD毛棕油，減產(chǎn)季減產(chǎn)幅度有限同時庫存壓力略大為外盤油脂持續(xù)偏弱的原因。1月初馬來西亞政府宣布取消毛棕油出口關(guān)稅，以此刺激出口來降低庫存，但該政策現(xiàn)階段看對出口提振的效果有限，實際出口需求可能低于之前市場的樂觀預(yù)期。關(guān)注1月實際的產(chǎn)量以及2月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，如果產(chǎn)量較低而出口好轉(zhuǎn)的情況下，馬盤棕油可能會帶動連盤棕櫚油有所反彈。如我們前期預(yù)期，本月油脂和粕類價格強弱關(guān)系不明顯，即油粕比趨勢性
3、變化并不強。本月cbot大豆價格上漲幅度超出3%，因市場交易對阿根廷大豆產(chǎn)量的不確定性，另外美元大幅走弱的宏觀大環(huán)境也對大豆價格造成了偏利多的間接影響。相對比，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨走向?qū)捤?，基差下跌松動，在此情況下，油粕比核心交易邏輯并不明朗。本月油脂月間差波動不大，在現(xiàn)階段國內(nèi)現(xiàn)貨基本面對月差的影響力有限。基差方面：本月全國一級豆油現(xiàn)貨基差區(qū)域分化，其中華東地區(qū)整體維穩(wěn)；日照地區(qū)基差走低而華南地區(qū)略有漲幅。24度棕櫚油現(xiàn)貨基差整體略有漲幅。而港口四級菜油現(xiàn)貨基差以華東地區(qū)為首略有走低……圖1:2017年11月以來BMD馬棕油指數(shù)走勢圖2:2017年11月以來Cbot美豆油指數(shù)走勢資料來源:文華財經(jīng)銀
4、河農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部銀河期貨油脂油料事業(yè)部您忠實和信賴的理財顧問！請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明部分1油脂研究報告二、棕櫚油（一）12月MPOB報告中性偏空1月報告大概率利空已兌現(xiàn)2017年11-12月，馬來西亞減產(chǎn)季減產(chǎn)幅度不大，為價格趨勢向下的主要原因。具體而言，11月產(chǎn)量194萬噸，同比增23%，環(huán)比下降僅3%；12月產(chǎn)量183萬噸，同比增24%，環(huán)比下降僅6%，皆屬于過去歷年來偏低水平。棕果單產(chǎn)ffbyield同樣反映這一事實，2017年12月FFByiled為1.67噸/公頃，高于2010、2011以及2014-2016年同期水平。分地區(qū)而言，馬來半島以及沙巴州產(chǎn)量較好，12月產(chǎn)量環(huán)比僅下降5
5、%，而相對比沙撈越州相對產(chǎn)量較差而12月單月產(chǎn)量環(huán)比下降9%。出口方面表現(xiàn)一般。12月棕油出口142萬噸，環(huán)比增5%。其中，歐盟作為全球第二大棕油進口國12月自馬來進口棕油接近21萬噸，為2017年進口量第二高的月份。印度受進口關(guān)稅調(diào)高的影響，12月棕櫚油總進口量僅72萬噸，為過去五年進口同比最低。值得注意的是，隨著印尼棕油產(chǎn)量的恢復，印度于2017年進口更多的印尼棕櫚油，比如2017年12月來自馬來棕油占比印度總棕油進口量的比例僅15%。截至17年12月末，根據(jù)彭博口徑，印尼棕櫚油期末庫存繼續(xù)上升至340萬噸，為過去歷年總比最高庫存印尼和馬來西亞棕油期末庫存皆在上升過程中。本月馬來與印尼fo
6、b價差擴大也可能說明印尼的供應(yīng)壓力高于馬來。截至17年12月末，馬來西亞棕櫚油期末庫存增長至273萬噸，高企的庫存也成為馬盤反彈幅度受限的主要原因。根據(jù)MPOA，1月1-20日馬來西亞棕油產(chǎn)量環(huán)比下降14%，產(chǎn)量下滑超出預(yù)期，雖出口未見明顯好轉(zhuǎn)，但支持價格短期筑底反彈。本月傳言印度可能進行第三次調(diào)高植物油進口關(guān)稅，從而促進其去本國油籽的高庫存，當下懸而未決，但在市場情緒上形成偏利空影響。印度油脂庫存持續(xù)下降，國際豆棕fob價差持續(xù)偏高，這些對出口需求形成偏利多的預(yù)期。在產(chǎn)量不及預(yù)期的情況下，如果出口有所轉(zhuǎn)暖，將繼續(xù)支持外盤油脂企穩(wěn)反彈。圖3:馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量（單位：千噸）圖4：馬來西亞棕
7、果單產(chǎn)（單位：噸/公頃）資料來源:MPOB銀河農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部銀河期貨油脂油料事業(yè)部您忠實和信賴的理財顧問！請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明部分2油脂研究報告圖5:馬來西亞棕櫚油月度出口（單位：千噸）圖6:印尼棕櫚油月度庫存（單位:百萬噸）資料來源:MPOB彭博社銀河農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部圖7:印度植物油月度總庫存（單位：噸）圖8:國際豆棕油fob價差（單位:美元/噸）資料來源:SEA銀河農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部（二）24度棕櫚
