造紙行業(yè)2018年大勢(shì)號(hào)脈:行業(yè)高景氣延續(xù),自下而上推薦龍頭紙企

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1、行業(yè)深度

2、輕工制造證券研究報(bào)告Table_TitleTable_Grade行業(yè)評(píng)級(jí)買入造紙行業(yè)2018年大勢(shì)號(hào)脈前次評(píng)級(jí)買入行業(yè)高景氣延續(xù),自下而上推薦龍頭紙企報(bào)告日期2018-01-08Table_Summary?造紙景氣上行周期,行業(yè)盈利能力增強(qiáng)Table_Chart相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)造紙行業(yè)仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期。表現(xiàn)為2016年年末紙種價(jià)格快速上輕工制造滬深300漲、庫(kù)存從低點(diǎn)開始反彈,同時(shí)原材料及環(huán)保成本上漲推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格加成22%上漲,行業(yè)集中度提升背景下紙企盈利能力得到改善。新產(chǎn)能投放緩慢,8%行業(yè)周期屬性或逐漸消失。我們認(rèn)為造紙行業(yè)ROE(TTM)短期或高位震-

3、6%蕩,行業(yè)盈利能力持續(xù)改善,中期存在下滑壓力。-20%2017-012017-052017-092018-01?“綠水青山就是金山銀山”環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)基調(diào)不變龍頭企業(yè)在環(huán)保趨嚴(yán)形勢(shì)下具有明顯比較優(yōu)勢(shì)。供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)環(huán)保Table_Author分析師:趙中平,S0260516070005從嚴(yán)執(zhí)行,環(huán)保督查、排污許可證等制度推行,龍頭企業(yè)應(yīng)對(duì)更加從容。0755-23953620截止1月7日,根據(jù)環(huán)保部納入環(huán)境統(tǒng)計(jì)的造紙企業(yè)家數(shù)數(shù)據(jù)測(cè)算,未能zhaozhongping@gf.com.cn取得排污許可證的造紙企業(yè)數(shù)量占比約36.26%。小企業(yè)無(wú)力承擔(dān)大型環(huán)保設(shè)備以達(dá)到國(guó)家排放

4、標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入限產(chǎn)或停產(chǎn)狀態(tài),客戶流失企業(yè)最終被市場(chǎng)淘汰,而大型龍頭企業(yè)環(huán)保設(shè)施齊全且有明顯規(guī)模效應(yīng),成為最終受益者。Table_Report相關(guān)研究:輕工制造行業(yè):外廢政策落地,2017-12-19?2018年原材料廢紙及木漿價(jià)格波動(dòng)或收窄廢紙進(jìn)口管控逐步趨嚴(yán)廢紙價(jià)格中樞上行趨勢(shì)明確,價(jià)格波動(dòng)因政策落地收窄。2017年前11輕工制造行業(yè)2017年三季報(bào)2017-11-06個(gè)月實(shí)際進(jìn)口外廢數(shù)量?jī)H同比下降4.2%,我們認(rèn)為,國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)從業(yè)人總結(jié):造紙板塊景氣度持續(xù)提員對(duì)未來(lái)進(jìn)口廢紙政策不確定性預(yù)期是導(dǎo)致本輪廢紙價(jià)格上漲的核心原升,包裝板塊成本端承壓因。中國(guó)有全面禁止洋垃圾入

5、境、完善進(jìn)口固體廢物管理制度的時(shí)間表,輕工造紙行業(yè)月報(bào)(2017年2017-11-03基于廢紙進(jìn)口限制、對(duì)外依賴度下降以及國(guó)廢占比逐步提升替代海外廢紙,11月):誠(chéng)品:靜態(tài)文字動(dòng)態(tài)我們認(rèn)為2018年國(guó)廢價(jià)格中樞在2000-2500元/噸。延伸,品牌助力跨界經(jīng)營(yíng)?龍頭紙企產(chǎn)能投放及兼并重組提升行業(yè)集中度行業(yè)供給方面,2017-2019年紙企新增產(chǎn)能投放主體以龍頭紙企為主。行業(yè)2018年新增投產(chǎn)產(chǎn)能當(dāng)年難以形成有效供給,對(duì)行業(yè)供需面實(shí)際影響Table_Contacter聯(lián)系人:汪達(dá)010-59136610有限。需求方面,總量變化幅度較小,消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)白卡紙?zhí)娲糠謜a

6、ngda@gf.com.cn以廢紙為主要原材料的白板紙,供給側(cè)改革釋放行業(yè)產(chǎn)能空間,龍頭紙企擴(kuò)產(chǎn)及兼并重組提升行業(yè)集中度。?風(fēng)險(xiǎn)提示環(huán)保政策放松導(dǎo)致小產(chǎn)能重新復(fù)產(chǎn)。行業(yè)供給端新增產(chǎn)能超預(yù)期釋放。紙價(jià)超預(yù)期下跌導(dǎo)致噸紙盈利下降,紙企新增產(chǎn)能投放進(jìn)度受阻。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè):股價(jià)(元EPS(元)PE公司簡(jiǎn)稱評(píng)級(jí)/股)2016A2017E2018E2016A2017E2018E太陽(yáng)紙業(yè)買入9.830.4170.7990.94816.0312.3010.37晨鳴紙業(yè)買入17.431.0662.0042.2949.728.707.60山鷹紙業(yè)買入4.550.1090.4440.5

7、5646.7010.258.18中順潔柔買入16.040.5150.4630.61138.6134.6426.25數(shù)據(jù)來(lái)源:公司財(cái)務(wù)報(bào)表,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識(shí)別風(fēng)險(xiǎn),發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明1/25行業(yè)深度

8、輕工制造目錄索引1造紙景氣上行周期,行業(yè)盈利能力增強(qiáng)..........................................................................41.1造紙行業(yè)仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期............................................................

9、..............41.2新產(chǎn)能投放緩慢,行業(yè)周期屬性或逐漸消失........................................................51.3短期行業(yè)ROE或高位震蕩,長(zhǎng)期看行業(yè)整體盈利水平呈上升趨勢(shì)....................62“綠水青山就是金山銀山”環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)基調(diào)不變........................................................72.1排污許可從嚴(yán)執(zhí)行,龍頭企業(yè)從容應(yīng)對(duì)...............................

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