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《造紙行業(yè)2018年大勢號脈：行業(yè)高景氣延續(xù)，自下而上推薦龍頭紙企》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行業(yè)深度
2、輕工制造證券研究報告Table_TitleTable_Grade行業(yè)評級買入造紙行業(yè)2018年大勢號脈前次評級買入行業(yè)高景氣延續(xù)，自下而上推薦龍頭紙企報告日期2018-01-08Table_Summary?造紙景氣上行周期，行業(yè)盈利能力增強Table_Chart相對市場表現(xiàn)造紙行業(yè)仍處于主動補庫存周期。表現(xiàn)為2016年年末紙種價格快速上輕工制造滬深300漲、庫存從低點開始反彈，同時原材料及環(huán)保成本上漲推動產品價格加成22%上漲，行業(yè)集中度提升背景下紙企盈利能力得到改善。新產能投放緩慢，8%行業(yè)周期屬性或逐漸消失。我們認為造紙行業(yè)ROE（TTM）短期或高位震-
3、6%蕩，行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，中期存在下滑壓力。-20%2017-012017-052017-092018-01?“綠水青山就是金山銀山”環(huán)保監(jiān)管趨嚴基調不變龍頭企業(yè)在環(huán)保趨嚴形勢下具有明顯比較優(yōu)勢。供給側改革驅動環(huán)保Table_Author分析師：趙中平，S0260516070005從嚴執(zhí)行，環(huán)保督查、排污許可證等制度推行，龍頭企業(yè)應對更加從容。0755-23953620截止1月7日，根據(jù)環(huán)保部納入環(huán)境統(tǒng)計的造紙企業(yè)家數(shù)數(shù)據(jù)測算，未能zhaozhongping@gf.com.cn取得排污許可證的造紙企業(yè)數(shù)量占比約36.26%。小企業(yè)無力承擔大型環(huán)保設備以達到國家排放
4、標準進入限產或停產狀態(tài)，客戶流失企業(yè)最終被市場淘汰，而大型龍頭企業(yè)環(huán)保設施齊全且有明顯規(guī)模效應，成為最終受益者。Table_Report相關研究：輕工制造行業(yè):外廢政策落地，2017-12-19?2018年原材料廢紙及木漿價格波動或收窄廢紙進口管控逐步趨嚴廢紙價格中樞上行趨勢明確，價格波動因政策落地收窄。2017年前11輕工制造行業(yè)2017年三季報2017-11-06個月實際進口外廢數(shù)量僅同比下降4.2%，我們認為，國內造紙行業(yè)從業(yè)人總結:造紙板塊景氣度持續(xù)提員對未來進口廢紙政策不確定性預期是導致本輪廢紙價格上漲的核心原升，包裝板塊成本端承壓因。中國有全面禁止洋垃圾入
5、境、完善進口固體廢物管理制度的時間表，輕工造紙行業(yè)月報（2017年2017-11-03基于廢紙進口限制、對外依賴度下降以及國廢占比逐步提升替代海外廢紙，11月）:誠品：靜態(tài)文字動態(tài)我們認為2018年國廢價格中樞在2000-2500元/噸。延伸，品牌助力跨界經營?龍頭紙企產能投放及兼并重組提升行業(yè)集中度行業(yè)供給方面，2017-2019年紙企新增產能投放主體以龍頭紙企為主。行業(yè)2018年新增投產產能當年難以形成有效供給，對行業(yè)供需面實際影響Table_Contacter聯(lián)系人：汪達010-59136610有限。需求方面，總量變化幅度較小，消費結構升級帶動白卡紙?zhí)娲糠謜a
6、ngda@gf.com.cn以廢紙為主要原材料的白板紙，供給側改革釋放行業(yè)產能空間，龍頭紙企擴產及兼并重組提升行業(yè)集中度。?風險提示環(huán)保政策放松導致小產能重新復產。行業(yè)供給端新增產能超預期釋放。紙價超預期下跌導致噸紙盈利下降，紙企新增產能投放進度受阻。重點公司盈利預測：股價（元EPS（元）PE公司簡稱評級/股）2016A2017E2018E2016A2017E2018E太陽紙業(yè)買入9.830.4170.7990.94816.0312.3010.37晨鳴紙業(yè)買入17.431.0662.0042.2949.728.707.60山鷹紙業(yè)買入4.550.1090.4440.5
7、5646.7010.258.18中順潔柔買入16.040.5150.4630.61138.6134.6426.25數(shù)據(jù)來源：公司財務報表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明1/25行業(yè)深度
8、輕工制造目錄索引1造紙景氣上行周期，行業(yè)盈利能力增強..........................................................................41.1造紙行業(yè)仍處于主動補庫存周期............................................................
9、..............41.2新產能投放緩慢，行業(yè)周期屬性或逐漸消失........................................................51.3短期行業(yè)ROE或高位震蕩，長期看行業(yè)整體盈利水平呈上升趨勢....................62“綠水青山就是金山銀山”環(huán)保監(jiān)管趨嚴基調不變........................................................72.1排污許可從嚴執(zhí)行，龍頭企業(yè)從容應對...............................
