2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力

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1、2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力文／曹永琴2015年3月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)仍處于低位增長(zhǎng)，同比上漲1.4%；1-2月平均全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.1%。隨著消費(fèi)需求增長(zhǎng)的趨于減緩，2月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI)同比下降4.8%，環(huán)比下降0.7%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.9%，環(huán)比下降1.0%。1-2月平均工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.5%。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和中國(guó)CPI與PPI指數(shù)判斷，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨較大的通縮壓力。而如何協(xié)調(diào)使用財(cái)政政策和

2、貨幣政策反通縮，也是中國(guó)2015年將要面臨的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化加大中國(guó)通縮壓力2014年以來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了很大的變化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化加大了中國(guó)通縮壓力，具體體現(xiàn)在四個(gè)方面：國(guó)際資本逆流動(dòng)對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的制約、大宗商品價(jià)格下跌對(duì)國(guó)內(nèi)通縮的輸入、中國(guó)較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩以及有效需求不足。（一）中國(guó)通縮壓力的國(guó)際環(huán)境分析隨著全球經(jīng)濟(jì)的日趨融合，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化深刻影響著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2014年的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，通縮的陰影正在全球擴(kuò)散，“經(jīng)濟(jì)衰退”并未隨各國(guó)的刺激措施而消減。世界經(jīng)濟(jì)的不利因素也給中國(guó)帶來(lái)了較大的通縮壓力。一是美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒓哟笾袊?guó)的資本流出壓力

3、，并制約了中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行。進(jìn)入2014年下半年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的版圖發(fā)生了新的變化，主要體現(xiàn)為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了上半年的集體復(fù)蘇之后，進(jìn)入下半年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了分化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐、日經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)放緩，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)延續(xù)放緩的走勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化直接導(dǎo)致了主要經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局貨幣政策基調(diào)的分化：美聯(lián)儲(chǔ)于2014年10月宣布退出量化寬松，歐洲央行則正式啟動(dòng)量化寬松的貨幣政策，日本央行延續(xù)了量化寬松的貨幣基調(diào)。從美國(guó)情況來(lái)看，2015年美國(guó)將正式進(jìn)入加息周期；而從20世紀(jì)90年代的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息將會(huì)誘發(fā)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資本流出。因此，隨著美國(guó)在2015

4、年進(jìn)入加息階段，未來(lái)一旦國(guó)際資本從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，將會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生重大影響——國(guó)際資本的逆流動(dòng)意味著更多的資本流出中國(guó)，尤其是短期資本的流出將更加迅速；同時(shí)國(guó)外經(jīng)濟(jì)的回升意味著對(duì)外投資回報(bào)率的增加，國(guó)內(nèi)資本也將加大對(duì)外直接投資的力度。國(guó)際和國(guó)內(nèi)資本流出會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生流動(dòng)性緊縮效應(yīng)，并進(jìn)而會(huì)制約基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。在促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高國(guó)內(nèi)就業(yè)率的大背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過(guò)低廉的土地、更多的稅收補(bǔ)助、更有效率的生產(chǎn)方式，對(duì)原本植根于中國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)生難以抗拒的吸引力，從而使得中國(guó)制造業(yè)逆流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是美國(guó)、中國(guó)制造業(yè)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)移；再加之國(guó)外產(chǎn)業(yè)資本投資回報(bào)的增加和中國(guó)

5、產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)的下降，外商會(huì)減少對(duì)中國(guó)的直接投資及加大對(duì)本國(guó)特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資力度。最終結(jié)果是，國(guó)際資本和國(guó)內(nèi)資本大量流出中國(guó)，從而制約了中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行。二是全球貨幣政策基調(diào)的分化將推升美元指數(shù)，加大商品市場(chǎng)壓力。2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.4%，創(chuàng)2010年以來(lái)全年增速的最好水平。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，具體體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)、就業(yè)市場(chǎng)、制造業(yè)和出口業(yè)等呈現(xiàn)全面復(fù)蘇的特征。正是基于近幾年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)于2014年10月份完全退出了量化寬松。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)好的大背景下，美元指數(shù)目前已經(jīng)接近次貸危機(jī)以來(lái)的歷史高位。但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加

6、息將成為美元未來(lái)創(chuàng)造新高的新的動(dòng)力；再加之美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元與日元占比70%，而隨著歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇無(wú)力所導(dǎo)致的歐元與日元走低，將被動(dòng)推動(dòng)美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)。因此，隨著美元指數(shù)的持續(xù)走強(qiáng)，美元指數(shù)的上漲將對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格構(gòu)成極大的壓力：由于國(guó)際大宗商品價(jià)格大多數(shù)均以美元計(jì)價(jià)，美元指數(shù)的上漲將會(huì)使得國(guó)際大宗商品價(jià)格下降。而作為世界上主要生產(chǎn)國(guó)的中國(guó)，國(guó)際大宗商品的進(jìn)口是中國(guó)制造的必要原材料；因此大宗商品的價(jià)格下跌，會(huì)引起中國(guó)工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格的下降并進(jìn)一步拖累其他工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格。最終結(jié)果是，美元指數(shù)的上漲對(duì)大宗商品價(jià)格的打壓將進(jìn)一步增大中國(guó)的通縮壓力。（二中國(guó)通縮壓力的國(guó)內(nèi)環(huán)境

7、分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新常態(tài)階段，即從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，以及從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。正是在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步將中國(guó)2015年經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)為7%。國(guó)家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院近日發(fā)布的《2014年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與2015年展望》報(bào)告顯示，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體基本平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)一些積極變化與亮點(diǎn)。但投資增長(zhǎng)后勁不足、融資瓶頸約束明顯、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難等問(wèn)題突出，經(jīng)濟(jì)下行壓力和風(fēng)險(xiǎn)依然較大，具體體現(xiàn)為過(guò)剩