機(jī)構(gòu)個(gè)人瘋搶非流通股 價(jià)格接軌直接沖擊流通股

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1、機(jī)構(gòu)個(gè)人瘋搶非流通股價(jià)格接軌直接沖擊流通股

2、第12004年12月27日，張先生提著裝著數(shù)百萬現(xiàn)金的行李箱匆匆趕到上海某大型拍賣行，以低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格司法拍得100多萬股某上市公司社會法人股；次日一早，張先生又風(fēng)風(fēng)火火地出現(xiàn)在深圳登記結(jié)算公司辦理過戶手續(xù)。2004年12月29日，那頭，張先生按捺不住心中的喜悅：“這筆法人股我已經(jīng)以略高于凈資產(chǎn)價(jià)格找好了下家，準(zhǔn)備1月4日，元旦開盤后就與下家一起到交易所去辦理合規(guī)性審批，爭取做成《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》（以下簡稱”《規(guī)則》“）執(zhí)行后的第一單非流通股轉(zhuǎn)讓！”資本市

3、場中，類似張先生這樣熱衷于投資非流通股的并非只有寥寥數(shù)人。一批眼光敏銳的投資者，一邊囤積著法人股，一邊守候著政策機(jī)會。在他們眼中，巨大的利益在于，原本被禁止協(xié)議轉(zhuǎn)讓的5%以下上市公司非流通股過渡到允許1%以上轉(zhuǎn)讓，在逐步實(shí)現(xiàn)全流通過程中將產(chǎn)生很高的資本溢價(jià)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《規(guī)則》出臺推動了一場股權(quán)分置下的價(jià)格“和平演變”，低廉的非流通股價(jià)格與相對處于高位的流通股價(jià)格將逐漸接軌?！斑@是個(gè)危險(xiǎn)的信號，很可能對二級市場的股票價(jià)格造成巨大沖擊?！北姸鄻I(yè)內(nèi)人士紛紛表示，“自然人、機(jī)構(gòu)等可以合法參與小額非流通股買賣，更是對投資于流通股市場

4、的存量資金釜底抽薪?！眱r(jià)格逐步接軌也許，2004年12月15日（《規(guī)則》出臺之日）以后的每一天，對張先生而言，均意義重大?！艾F(xiàn)在，我?guī)缀醴畔铝耸种兴械臉I(yè)務(wù)，全力以赴地與各大拍賣公司聯(lián)系，趕在1月1日之前多拿到一些通過司法途徑拍賣的非流通股份?！彼嬖V記者。這一場景同樣出現(xiàn)在上海某拍賣行。2004年12月17日，1445萬股羅牛山法人股，起拍價(jià)300萬元、450萬股浦發(fā)銀行國有法人股，起拍價(jià)300萬元，最終以高出起拍價(jià)10%左右的價(jià)格成交?！盀槭裁匆詢糍Y產(chǎn)為價(jià)值中樞的非流通股價(jià)格與流通股價(jià)格有天壤之別？”張先生興奮地自問自答，

5、“就是因?yàn)榱鲃有?，上市公司股票的生命就在于流動?！倍鉀Q非流通股份流動性問題的最好辦法是解決股權(quán)分置。只要非流通股份增加了一絲流動性，它的資本溢價(jià)會立即體現(xiàn)。早在2001年9月30日，上市公司非流通股場外交易因交易火爆、易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)為名而被中國證監(jiān)會叫停的那時(shí)起，上市公司非流通股“流動”嘗試遭到嚴(yán)格限制。一項(xiàng)傳于中國證監(jiān)會與滬、深交易所的內(nèi)部政策是：“只有發(fā)生以下三種情況，證券登記結(jié)算公司才可辦理法人股過戶：占總股份5%以上的上市公司法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓；重大資產(chǎn)重組所發(fā)生的法人股轉(zhuǎn)讓；司法拍賣法人股?！庇谑?，一種新的高成本的轉(zhuǎn)

6、讓方式——“制造司法拍賣”以求買到非流通股方式由此誕生。顯然，司法高于行政管理，由買賣雙方、法院參與其中的非流通股轉(zhuǎn)讓的場外市場，仍舊在證券交易所的監(jiān)管之外?！氨M管我們可以通過制造司法拍賣買到比協(xié)議轉(zhuǎn)讓更便宜的非流通股，但5%以下禁止協(xié)議轉(zhuǎn)讓的限制依舊表示了監(jiān)管者的某種暗示：解決股權(quán)分置問題為時(shí)還早?！蹦惩顿Y法人股多年的人士表示。而由兩所一司出臺的《規(guī)則》，至少可以理解為原先被禁止協(xié)議轉(zhuǎn)讓的5%以下的非流通股份終于可以在場內(nèi)合法轉(zhuǎn)讓了，代表著監(jiān)管層在解決非流通股“流動性”的問題上邁出了關(guān)鍵性的第一步?！熬蛻{這一點(diǎn)，我們預(yù)期非流

7、通股的價(jià)格會逐漸上漲，而失去流動性優(yōu)勢的流通股股價(jià)下跌在所難免?！鄙鲜鋈耸繄?jiān)信，“根本不用把這問題與C股市場或變相全流通如此遙不可及的事情扯在一起?！绷鲃有圆罹嗟目s小，勢必會使非流通股價(jià)格與流通股價(jià)格按照市場內(nèi)在規(guī)律尋找合理的價(jià)格中樞，縮小價(jià)差自然接軌。盡管證券交易所在答記者問時(shí)一再表示《規(guī)則》的目的主要在于規(guī)范上市公司非流通股的變相場外交易行為，顯然市場規(guī)律的顯現(xiàn)并不會以政策的初衷為轉(zhuǎn)移。分流“一家公司的股票在證券交易所內(nèi)出現(xiàn)兩個(gè)市場價(jià)格。一邊是股民以前二三十元買的社會流通股，現(xiàn)在大多都跌到五六元了，另一邊有一個(gè)非流通股協(xié)議

8、轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，只有1-2元甚至幾毛錢。你會考慮如何投資呢？”某著名學(xué)者提出了這一問題，“顯而易見，這會使流通股造成很大的壓力，一定程度上造成投資者利益的損失。”《規(guī)則》出臺引發(fā)了業(yè)內(nèi)不少專業(yè)人士對二級市場股價(jià)的擔(dān)憂，張衛(wèi)星公開表示，“非流通股轉(zhuǎn)讓規(guī)則將嚴(yán)重傷害A股股民”。甚至市場中有傳言稱，《規(guī)則》因有損流通股股東利益將被叫停。記者在求證過程中，某參與制訂該《規(guī)則》的權(quán)威人士向記者透露，根本就沒有這回事。2004年12月29日，深圳證券交易所內(nèi)部召開了準(zhǔn)備迎接2005年1月1日非流通股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓的工作會議?！坝嘘P(guān)部門正在研究對

9、該《規(guī)則》進(jìn)行細(xì)化。與《規(guī)則》相關(guān)的配套細(xì)則已制定完畢，這兩天會出臺。”該權(quán)威人士說。監(jiān)管部門對非流通股轉(zhuǎn)讓的說法顯得格外謹(jǐn)慎：“非流通股依法轉(zhuǎn)讓只在交易所內(nèi)進(jìn)行合規(guī)性審查及過戶，不通過交易所主機(jī)對轉(zhuǎn)讓雙方價(jià)格進(jìn)行掛牌及撮合?！钡C券市場的各家主體早就蠢蠢欲動。券商也將成為非