學(xué)大教育ipo投資研報(bào)

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1、在考試至上的中國(guó)，中小學(xué)教輔一直都是熱門(mén)生意，各地各類教輔機(jī)構(gòu)可謂層出不窮，但把這門(mén)生意做到覆蓋全國(guó)31個(gè)省市，擁有157個(gè)教學(xué)點(diǎn)，年?duì)I收7700萬(wàn)美元的卻只有學(xué)大教育（XUE，12.35，+2.07%）。這家靠做網(wǎng)上家教中介起家的公司，在經(jīng)過(guò)一段順?biāo)浦凼降霓D(zhuǎn)型期后，走上做“線上線下相結(jié)合課外輔導(dǎo)連鎖中心”的道路，并最終依靠“一對(duì)一”的個(gè)性化教輔方式，在競(jìng)爭(zhēng)激烈補(bǔ)習(xí)市場(chǎng)上逐步壯大。而中期的轉(zhuǎn)型，也讓其營(yíng)業(yè)額從最初的幾百萬(wàn)躍升至7000多萬(wàn)美元。以下報(bào)告將從學(xué)大教育的發(fā)展歷程和概況、公司結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)構(gòu)成、運(yùn)營(yíng)模式、

2、近三年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況、行業(yè)狀況地位等方面對(duì)學(xué)大教育進(jìn)行介紹。一、學(xué)大教育的發(fā)展歷程與公司概況1.2001：從網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)師到網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)者1998年李如彬從北京科技大學(xué)畢業(yè)，隨后進(jìn)入清華同方當(dāng)了一名網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)師。在清華同方李如彬曾負(fù)責(zé)中華醫(yī)療網(wǎng)項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后順利得到香港怡富銀行4000萬(wàn)人民幣風(fēng)險(xiǎn)投資，該事件對(duì)其造成強(qiáng)烈觸動(dòng)。2001年9月10日，李如彬和實(shí)習(xí)時(shí)認(rèn)識(shí)的朋友金鑫、姚勁波湊了10萬(wàn)塊錢(qián)，創(chuàng)立學(xué)大教育科技(北京)有限公司。學(xué)大名稱來(lái)自“人之蓄蘊(yùn)，由學(xué)而大”。2.2001-2004：小富即安的初創(chuàng)期公司成立后，李如彬與

3、合作伙伴一起開(kāi)發(fā)一個(gè)EJIAJIAO網(wǎng)上師資匹配系統(tǒng)，推出www.ejiajiao.com網(wǎng)站。通過(guò)這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中介系統(tǒng)，全國(guó)任何一個(gè)地方的大學(xué)生或老師都可把自己的教學(xué)優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)在網(wǎng)上詳細(xì)展示，而家長(zhǎng)登錄后，則可通過(guò)關(guān)鍵詞快速找到需要的家庭教師。憑著這個(gè)師資匹配系統(tǒng)，學(xué)大很快占領(lǐng)了北京近80%的家教中介市場(chǎng)份額，到2004年網(wǎng)站注冊(cè)家庭教師達(dá)30萬(wàn)人次，學(xué)大教育從中收取信息費(fèi)，公司銷售額也達(dá)到了幾百萬(wàn)。3.2004-2007：把生意從幾百萬(wàn)做到1億依靠網(wǎng)絡(luò)中介收取信息服務(wù)費(fèi)，學(xué)大營(yíng)收達(dá)到幾百萬(wàn)，但要繼續(xù)做大卻很難。2004年9

4、月，學(xué)大開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型，從單純的家教中介變身為互聯(lián)網(wǎng)線上線下相結(jié)合的課外輔導(dǎo)全國(guó)連鎖學(xué)習(xí)中心。事實(shí)證明，這樣的轉(zhuǎn)型是成功的。從2004年9月到2007年，學(xué)大在全國(guó)33個(gè)一線城市設(shè)立了分公司和129個(gè)學(xué)習(xí)中心，銷售額首次突破了一個(gè)億。除了北京以外，學(xué)大在國(guó)內(nèi)多個(gè)一線城市設(shè)立分公司，并建立“一對(duì)一”個(gè)性化學(xué)習(xí)中心。4.2007-2009：圈地階段2007年10月，學(xué)大接受鼎暉2000萬(wàn)美元注資，開(kāi)始新一輪快速發(fā)展。從2007年底開(kāi)始到2008年9月，不到1年多時(shí)間里，學(xué)大設(shè)立分公司的城市從7個(gè)增加到30多個(gè)，新建立100多個(gè)學(xué)

5、習(xí)中心，擴(kuò)張速度超過(guò)500%。2008年9月，學(xué)大叫停擴(kuò)張，開(kāi)始強(qiáng)化管理與教學(xué)。在總營(yíng)收方面，學(xué)大從2007年起開(kāi)始虧損，2007年虧損602.9萬(wàn)美元，2008年虧損1245.2萬(wàn)美元，2009年虧損160.8萬(wàn)美元。虧損的主要原因在于營(yíng)收與運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，其中師資成本占據(jù)很大部分。5.2010-目前：穩(wěn)步發(fā)展尋求上市截止2010年上半年，學(xué)大覆蓋城市數(shù)達(dá)到44個(gè)，教學(xué)中心達(dá)157家。2010年上半年?duì)I收7780萬(wàn)美元，已超2009年全年?duì)I收。2010年10月16日，學(xué)大教育集團(tuán)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交F-1上市申請(qǐng)。公司計(jì)劃以“

6、XUE”為股票代碼，在紐交所上市。二、學(xué)大教育公司結(jié)構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)據(jù)學(xué)大公布SEC文件顯示，此次在美申請(qǐng)IPO的主體是在開(kāi)曼群島注冊(cè)的離岸公司學(xué)大教育集團(tuán)（CaymanIslands）。學(xué)大教育集團(tuán)全資擁有在香港注冊(cè)的學(xué)大香港（XuedaHongKon），而學(xué)大香港則全權(quán)控股在中國(guó)大陸注冊(cè)的學(xué)大教育科技（北京）有限公司，后者為在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)的實(shí)體公司。具體公司結(jié)構(gòu)如下：在學(xué)大教育董事會(huì)成員中，主要持股人包括李如彬、金鑫、姚金波、王功權(quán)四人。其中創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李如彬擁有23,484,930普通股，占總股本23.4%；創(chuàng)始人兼總

7、裁CEO金鑫擁有27,039,680普通股，占總股本27%；域名投資商，現(xiàn)任58同城網(wǎng)CEO的姚金波占14.4%股份；鼎暉創(chuàng)投創(chuàng)始人王功權(quán)占21.50%股份。從圖中可見(jiàn)，學(xué)大IPO完成后，主要持股人均參與股份減持。其中創(chuàng)始人李如彬減持份額最多，達(dá)8.1%；創(chuàng)始人金鑫減持6.9%；姚金波減持相對(duì)較少，為3.2%。董事會(huì)成員及高管團(tuán)隊(duì)IPO前總體占比為91.90%，IPO后持股占比下降至66.40%。三、學(xué)大教育的業(yè)務(wù)模式與其他教輔機(jī)構(gòu)主要采用線下“一對(duì)多”教學(xué)方式不同，學(xué)大主打“線上線下相結(jié)合”的個(gè)性化教輔模式，這種業(yè)務(wù)模式

8、也塑造了學(xué)大個(gè)性化教輔的核心競(jìng)爭(zhēng)力。1.線上PPTS管理平臺(tái)學(xué)大開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)第一個(gè)中小學(xué)個(gè)性化學(xué)習(xí)管理平臺(tái)PPTS(PersonalizedPrivateTutoringSystem)。該平臺(tái)工作三大步驟為“診斷、開(kāi)藥方、治病”，即先對(duì)學(xué)生進(jìn)行測(cè)評(píng)，了解學(xué)生目前所處的知識(shí)結(jié)構(gòu)狀態(tài)、優(yōu)勢(shì)與不足，了解學(xué)生的智力