i美股投資研報--土豆網(wǎng)（2011年ipo版）

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1、i美股投資研報--土豆網(wǎng)（2011年IPO版）i美股投資研報--土豆網(wǎng)（2011年IPO版）來源：i美股原文鏈接　作者：李妍　土豆是國內第一家在美遞交上市申請的視頻網(wǎng)站，但卻不幸被對手優(yōu)酷搶了個先，當優(yōu)酷沉浸在IPO受追捧股價飆升、以及成功二次高位增發(fā)的喜悅中時，土豆仍在為自己的IPO而努力；土豆希望自己不僅僅是一個視頻觀看網(wǎng)站，而是一個更能夠聚集創(chuàng)造力、發(fā)揮想象力的舞臺，她似乎更帶有一種“浪漫主義色彩”，正如土豆宣傳語"每個人都是生活的導演"描述的那樣，土豆一直在努力激發(fā)網(wǎng)友的原創(chuàng)熱情，打造一個人人都能“表達”、“創(chuàng)作”、“分享”的平臺；雖然土豆仍處

2、在中國視頻行業(yè)第一陣營，但前有優(yōu)酷IPO后的強勢擴張，后有迅雷、搜狐、奇藝的奮力追趕，土豆又將如何調整好步伐，“導演”好未來發(fā)展之路呢？下面我們將從土豆網(wǎng)發(fā)展歷程、業(yè)務模式、營收構成、財務狀況、行業(yè)地位及競爭、以及股權結構等方面對土豆網(wǎng)做以詳細解讀，以增進投資者了解。一，歷程1.2005年王微“播種土豆”他是一名成功的企業(yè)家，而他身上時時散發(fā)出藝術家氣質，他敢于冒險和挑戰(zhàn)，喜歡登山、騎單車、并用文字記錄下旅程和心得------他是土豆網(wǎng)創(chuàng)始人和CEO王微。正如土豆網(wǎng)宣傳語中說的那樣“每個人都是生活的導演”，土豆網(wǎng)在為網(wǎng)友提供“舞臺”的同時，同樣流露著些

3、許浪漫主義色彩。王微在先后取得歐洲INSEAD工商管理學院的MBA學位以及約翰霍普金斯大學的計算機碩士學位，曾在美國休斯衛(wèi)星公司主管亞洲區(qū)業(yè)務，后擔任德國貝塔斯曼集團總部的企業(yè)發(fā)展總監(jiān)兼貝塔斯曼在線中國執(zhí)行總裁。但在此任職期間，他無意中從朋友那里聽到Podcast（播客），通過Podcast，用戶可以將自己制作的“廣播節(jié)目”上傳到網(wǎng)上與網(wǎng)友進行分享。王微對這個顛覆了傳統(tǒng)被動收聽行為的廣播模式非常有興趣，于是開始逐步勾勒起在中國開發(fā)“視頻播客”的想法。2005年4月，王微放棄了跨國公司高管的職位，正式開始了播種土豆的歷程。而此時，YouTube也正巧于兩

4、個月前成立，兩家公司共同開始視頻UGC模式之路的探索。2.土豆成長之路憑借著用戶生產(chǎn)內容模式，土豆網(wǎng)迅速累積人氣，流量大增。并帶動56網(wǎng)、激動網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)、酷6等網(wǎng)站相繼上線，國內視頻網(wǎng)站數(shù)量暴增。土豆、優(yōu)酷則迅速做到視頻網(wǎng)站流量第一陣營。截至2010年12月31日，土豆網(wǎng)注冊用戶數(shù)達7820萬，日均新視頻剪輯上傳數(shù)量為40,000。隨著網(wǎng)站流量加大，帶寬成本也隨之增加，但卻陷入了難以將巨大的流量轉化為收益的困境。于是，不少視頻網(wǎng)站不得不通過融資手段維持正常經(jīng)營。截至目前，土豆網(wǎng)已成功完成五輪融資，融資總額達到1.35億美元，投資方包括凱欣亞洲(Cres

5、centPoint)，IDG中國(IDGChina)，紀源資本(GGVCapital)，GeneralCatalyst，淡馬錫集團(TamesekHoldings)。2009年起，國內視頻網(wǎng)站又掀起另一波競爭高潮，搜狐高清、百度奇藝均打出正版高清長視頻的路線。但此時，這些正版視頻網(wǎng)站面前的大敵卻是土豆、優(yōu)酷、56等以UGC模式為主的視頻分享網(wǎng)站，這些網(wǎng)站給用戶帶來了主動表達的機會，同時也聚集了大量網(wǎng)友上傳的盜版內容。于是國內視頻網(wǎng)站版權大戰(zhàn)由此拉開序幕，土豆因此不得不迅速刪除無版權內容，并開始燒錢購買大量的版權資源，以維持自己在用戶和流量上已有的領先地

6、位。3.2010年踏上曲折上市征程2010年11月，土豆公開披露了上市申請F1文件，計劃在納斯達克上市，IPO計劃融資1.2億美元，但卻與“中國首家赴美IPO的視頻網(wǎng)站”之稱失之交臂。外界對此猜測有二，一是王微在土豆正處于秘密提交上市文件階段向外宣布了上市計劃，違反SEC規(guī)定；二是王微與前妻離婚財產(chǎn)糾紛問題影響IPO進程。不管原因是何，“中國首家赴美IPO的視頻網(wǎng)站”之稱最終被優(yōu)酷搶了去。2011年4月29日，土豆網(wǎng)公開重新向SEC遞交的上市申請，瑞士信貸和德意志銀行為主承銷商。8月4日，根據(jù)土豆向SEC遞交的最新F-1/A文件顯示，土豆計劃發(fā)行價區(qū)間

7、為28-30美元，預計將發(fā)行557萬ADS（其中獻售股東出售43萬股），按照發(fā)行價區(qū)間中間價位計算，土豆將融資1.61億美元，此外，承銷商有90萬股的超額認購權，如果承銷商全額行使超額認購，土豆將融資約1.8億美元。土豆總股本為2835.6萬份ADS（113425562份普通股，1ADS=4普通股），按照發(fā)行價區(qū)間中間價位29美元計算，土豆目前總市值8.22億美元。二，業(yè)務模式：YouTube+Hulu1.前期為YouTube模式：UGC內容+廣告土豆網(wǎng)初創(chuàng)期，和美國視頻分享網(wǎng)站YouTube類似，內容上為UGC模式依賴用戶生產(chǎn)，營收來源于廣告。UGC

8、模式幫助YouTube吸引大量粘性用戶，美國金融咨詢公司Trefis調查顯示，2010年You