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1、電子貨幣對貨幣政策效果的挑戰(zhàn)的論文摘要：電子貨幣的發(fā)展減少了公眾對央行基礎(chǔ)貨幣的需求，這就勢必削弱以往貨幣政策的效果，甚至可能使其失去作用。因為這種貨幣政策以基礎(chǔ)貨幣為主要調(diào)控對象。但實際上，只要央行將調(diào)控重點轉(zhuǎn)移到利率上來，貨幣政策仍有很大的用武之地。我國電子貨幣的使用在短期中可能提高貨幣政策的效果，因為，貨幣漏損率和超額準(zhǔn)備率的下降，可以提高貨幣乘數(shù)。而長期中貨幣數(shù)量調(diào)控的效果也會下降，所以我們也要盡早做好向利率調(diào)控轉(zhuǎn)軌的準(zhǔn)備。關(guān)鍵詞：電子貨幣貨幣政策基礎(chǔ)貨幣正文隨著電子貨幣的普遍應(yīng)用和結(jié)算方式計
2、算機(jī)化，央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣（現(xiàn)金和商業(yè)銀行在央行的存款）正在退出人們的日常經(jīng)濟(jì)活動，交易媒介日益失去其可觸摸的形體，而越來越變成像幽靈一樣的脈沖，這就勢必對央行的貨幣政策形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。盡管，這種挑戰(zhàn)在我國的表現(xiàn)遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國家充分，但是，我們也必須未雨綢繆，了解發(fā)達(dá)國家的研究動態(tài)，結(jié)合我國的實際，提出我們的觀點。一、有關(guān)電子貨幣影響的主要觀點國外的學(xué)者幾乎都承認(rèn)，電子貨幣將削弱貨幣政策的效果，但是，他們對于這種削弱程度的判斷存在著明顯的分歧。也就是說，這種削弱究竟是有限的，還是從根本上抵消貨幣政策效果
3、。以下就是這些不同觀點的介紹。本杰明·弗里德曼(benjaminfriedman)認(rèn)為，電子貨幣削弱甚至消除貨幣政策操作與家庭、企業(yè)支出之間的聯(lián)系，因為，它發(fā)展到一定的階段，就可能脫離央行基礎(chǔ)貨幣支撐，獨立發(fā)揮支付手段的職能。.在這種情況下，央行基礎(chǔ)貨幣的變動，難以影響公眾的貨幣需求，也不能有效地通過貨幣乘數(shù)影響經(jīng)濟(jì)活動。對基礎(chǔ)貨幣需求的減少導(dǎo)致央行國債交易規(guī)模的縮小，央行調(diào)控利率的能力也大為削弱。在這種情況下，“未來的央行將成為只有信號兵的軍隊”，它只能向私人部門指出貨幣政策的發(fā)展前景，卻無法干預(yù)私
4、人部門的政策預(yù)期和行為選擇。3查爾斯.古德哈特(charlesgoodhart)認(rèn)為，雖然電子貨幣可能替代基礎(chǔ)貨幣，但是，這種替代是不完全的。例如，非法經(jīng)濟(jì)活動離不開現(xiàn)金交易，否則，使用電子貨幣就很容易被管理者發(fā)現(xiàn)。即使非法經(jīng)濟(jì)活動的貨幣需求達(dá)到最小化，甚至完全消失，社會對基礎(chǔ)貨幣的需求依然存在。因為，財政征稅接受的只能是基礎(chǔ)貨幣，而不是沒有基礎(chǔ)貨幣支撐的、由其他私人部門發(fā)行的電子貨幣。在個人和企業(yè)稅占國民收入很大比重的意義上，不管電子貨幣發(fā)展到什么地步，社會對基礎(chǔ)貨幣的需求仍然不可低估，央行還是能夠
5、運用它所控制的基礎(chǔ)貨幣量，將經(jīng)濟(jì)活動納入期望的軌道，所以電子貨幣的發(fā)展不會明顯削弱貨幣政策的有效性。默文·金(mervynking)的觀點比較激進(jìn)，他認(rèn)為二十世紀(jì)是央行發(fā)展的黃金時期，央行重要性前所未有的凸現(xiàn)出來，尤其是在信用紙幣取代商品貨幣之后。但是，隨著電子貨幣逐漸替代基礎(chǔ)貨幣，央行作為基礎(chǔ)貨幣供給者的壟斷地位開始下降。因為，電子支付網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，使得商業(yè)銀行不再需要基礎(chǔ)貨幣就能滿足結(jié)算賬戶的平衡需要，一旦電子貨幣完全替代基礎(chǔ)貨幣，貨幣政策就將失去穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用，央行也只能相應(yīng)淡出貨幣政策的舞臺。查
6、爾斯·弗里德曼(charlesfreedman)的觀點恰好與金相反，他認(rèn)為在歷史上央行的出現(xiàn)，并作為最后貸款人發(fā)揮了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的極大作用，目前，央行在辦理銀行間的支付結(jié)算，防范金融風(fēng)險方面仍然具有無可比擬的優(yōu)勢，各國金融機(jī)構(gòu)都愿意接受并依賴于央行的這個作用。電子貨幣的出現(xiàn)雖然可以打破央行對貨幣供給的壟斷，但卻不會威脅央行為銀行辦理支付結(jié)算，以及發(fā)揮最后貸款人的作用，所以貨幣政策仍然會在社會經(jīng)濟(jì)運行中發(fā)揮其獨特的重要作用。二、對上述觀點理論前提的質(zhì)疑盡管上述觀點的差別很大，但是，它們都建立在兩個基本假定之
7、上，一是貨幣政策的有效性取決于公眾購買商品和勞務(wù)所支付基礎(chǔ)貨幣。二是電子貨幣的發(fā)展會取代對央行貨幣的需求。密切爾·伍德福特（michael上，央行決定的基礎(chǔ)貨幣供給相對于市場日交易量較小，并且基本保持不變。在這個利率決定的機(jī)制中，央行作為最后貸款人，可以既定利率提供任意數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣，這個既定利率（br）高于央行控制的隔夜拆借利率（tr），央行對準(zhǔn)備金存款支付的利息（scr）則低于隔夜拆借利率。新西蘭央行貸款利率高于市場拆借利率25個百分點。商業(yè)銀行滿足流動性需求后，將多余的資金按存款利率（scr）存
8、在央行賬戶上，scr低于隔夜拆借利率也是25個百分點。因為，隔夜拆借利率位于貸款利率與借款利率的中間，這就沒有銀行愿意以高于央行貸款的利率，從拆借市場上拆入資金，也沒有銀行愿意以低于央行存款的利率，將資金拆借出到拆借市場，它們勢必在這個利率范圍內(nèi)，互相拆借資金，而不是把多余資金存入央行?！耙驗樯虡I(yè)銀行的交易規(guī)模很大，央行就沒有必要再親自參與交易”（brookesandhampton2000）。這就是說，央行不必變動貨幣供給量，只要調(diào)節(jié)存貸款利率，就能將隔
