電子貨幣對(duì)貨幣政策效果的挑戰(zhàn)論文,金融證券論文論文,論文

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1、電了貨幣對(duì)貨幣政策效杲的挑戰(zhàn)論文，金融證券論文論文，論文電子貨幣對(duì)貨幣政策效果的挑戰(zhàn)摘要：電子貨幣的發(fā)展減少了公眾對(duì)央行基礎(chǔ)貨幣的需求，這就勢(shì)必削弱以往貨幣政策的效果，甚至可能使其失去作用。因?yàn)檫@種貨幣政策以基礎(chǔ)貨幣為主要調(diào)控對(duì)象。但實(shí)際上，只要央行將調(diào)控重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到利率上來(lái)，貨幣政策仍冇很大的用武Z地。我國(guó)電了貨幣的使用在短期中可能提高貨幣政策的效果，因?yàn)?貨幣漏損率和超額準(zhǔn)備率的下降，可以提高貨幣乘數(shù)。而長(zhǎng)期屮貨幣數(shù)量調(diào)控的效果也會(huì)下降，所以我們也要盡早做好向利率調(diào)控轉(zhuǎn)軌的準(zhǔn)備。關(guān)鍵詞：電子貨幣貨幣政策基礎(chǔ)貨幣正文隨著電了貨

2、幣的普遍應(yīng)用和結(jié)算方式計(jì)算機(jī)化，央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣(現(xiàn)金和商業(yè)銀行在央行的存款)正在退出人們的日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，交易媒介日益失去其可觸摸的形體，而越來(lái)越變成像幽靈一樣的脈沖，這就勢(shì)必對(duì)央行的貨幣政策形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。盡管，這種挑戰(zhàn)在我國(guó)的表現(xiàn)遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家充分，但是，我們也必須未雨綢繆，了解發(fā)達(dá)國(guó)家的研究動(dòng)態(tài)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際，提出我們的觀點(diǎn)。一、有關(guān)電了貨幣影響的主要觀點(diǎn)國(guó)外的學(xué)者幾乎都承認(rèn)，電子貨幣將削弱貨幣政策的效杲，但是，他們對(duì)于這種削弱程度的判斷存在著明顯的分歧。也就是說(shuō)，這種削弱究競(jìng)是有限的，還是從根木上抵消貨幣政策效果。

3、以下就是這些不同觀點(diǎn)的介紹。本杰明?弗里德曼(BenjaminFriedman)認(rèn)為，電子貨幣削弱其至消除貨幣政策操作與家庭、企業(yè)支出Z間的聯(lián)系，因?yàn)?，它發(fā)展到一定的階段，就可能脫離央行基礎(chǔ)貨幣支撐，獨(dú)立發(fā)揮支付手段的職能。在這種情況下，央行基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)，難以影響公眾的貨幣需求，也不能有效地通過(guò)貨幣乘數(shù)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)基礎(chǔ)貨幣需求的減少導(dǎo)致央行國(guó)債交易規(guī)模的縮小，央行調(diào)控利率的能力也大為削弱。在這種情況下，“未來(lái)的央行將成為只有信號(hào)兵的軍隊(duì)”，它只能向私人部門指出貨幣政策的發(fā)展前景，卻無(wú)法干預(yù)私人部門的政策預(yù)期和行為選擇。3

4、查爾斯?古徳哈特(CharlesGoodhart)認(rèn)為,雖然電子貨幣可能替代基礎(chǔ)貨幣，但是，這種替代是不完全的。例如，非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)離不開(kāi)現(xiàn)金交易，否則，使用電子貨幣就很容易被管理者發(fā)現(xiàn)。即使非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣需求達(dá)到最小化，甚至完全消失，社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的需求依然存在。因?yàn)?，?cái)政征稅接受的只能是基礎(chǔ)貨幣，而不是沒(méi)有基礎(chǔ)貨幣支撐的、由其他私人部門發(fā)行的電了貨幣。在個(gè)人和企業(yè)稅占國(guó)民收入很大比重的意義上，不管電子貨幣發(fā)展到什么地步，社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的需求仍然不可低估，央行還是能夠運(yùn)用它所控制的基礎(chǔ)貨幣量，將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)納入期望的軌道，所以

5、電子貨幣的發(fā)展不會(huì)明顯削弱貨幣政策的有效性。默文?金(MervynKing)的觀點(diǎn)比較激進(jìn)，他認(rèn)為二十世紀(jì)是央行發(fā)展的黃金吋期，央行重耍性前所未有的凸現(xiàn)出來(lái)，尤其是在信用紙幣取代商品貨幣Z后。但是，隨著電子貨幣逐漸替代基礎(chǔ)貨幣，央行作為基礎(chǔ)貨幣供給者的壟斷地位開(kāi)始下降。因?yàn)?，電子支付網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，使得商業(yè)銀行不再需要基礎(chǔ)貨幣就能滿足結(jié)算賬戶的平衡需要，一旦電子貨幣完全替代基礎(chǔ)貨幣，貨幣政策就將失去穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用，央行也只能相應(yīng)淡出貨幣政策的舞臺(tái)。查爾斯?弗里徳曼(CharlesFreedman)的觀點(diǎn)恰好與金相反，他認(rèn)為在歷史上

6、央行的出現(xiàn)，并作為最后貸款人發(fā)揮了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的極大作用，目前，央行在辦理銀行間的支付結(jié)算，防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面仍然具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)都愿意接受并依賴于央行的這個(gè)作用。電子貨幣的出現(xiàn)雖然可以打破央行對(duì)貨幣供給的壟斷，但卻不會(huì)威脅央行為銀行辦理支付結(jié)算，以及發(fā)揮最后貸款人的作用,所以貨幣政策仍然會(huì)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行屮發(fā)揮其獨(dú)特的重要作用。[NextPage]二、對(duì)上述觀點(diǎn)理論前提的質(zhì)疑盡管上述觀點(diǎn)的弟別很大，但是，它們都建立在兩個(gè)基本假定Z上，一是貨幣政策的冇效性取決于公眾購(gòu)買商品和勞務(wù)所支付基礎(chǔ)貨幣。二是電子貨幣的發(fā)展會(huì)取代

7、對(duì)央彳亍貨幣的需求。密切爾?伍德福特(Michaelwoodford)從以下方面對(duì)這兩個(gè)假定提出質(zhì)疑。第一個(gè)假定建立在基礎(chǔ)貨幣對(duì)交易的作用上，也就是說(shuō)，貨幣政策效果取決于名義支出與基礎(chǔ)貨幣需求的聯(lián)系，因?yàn)閷?duì)基礎(chǔ)貨幣需求產(chǎn)生于交易支付的需求。這樣的假設(shè)易于引起以下的誤解。其一，它會(huì)使人們以為，沒(méi)有基礎(chǔ)貨幣供給的變動(dòng)則不足以影響名義支出，實(shí)際上，美國(guó)貨幣政策實(shí)踐往往是調(diào)控短期名義利率，而不是變動(dòng)貨幣供給量。央行對(duì)于隔夜拆借利率的調(diào)節(jié)，也未必一定需要變動(dòng)基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。支出手段創(chuàng)新提高了運(yùn)用基礎(chǔ)貨幣量控制隔夜拆借利率的難度，甚至可能使

8、Z無(wú)法繼續(xù)下去，但是，對(duì)丁?本來(lái)就不靠基礎(chǔ)貨幣量調(diào)節(jié)拆借利率的央行，它們的政策操作方式幾乎無(wú)需改變(如新西蘭央行就是如此)，電子貨幣對(duì)它們貨幣政策作用也沒(méi)有什么影響。其二，它使人以為，零售交易中貨幣的使用對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)至關(guān)重要。確實(shí)，交易中的現(xiàn)金需求占基礎(chǔ)貨幣需求很大的比重，