可轉(zhuǎn)換債券定價模型的研究(1)

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1、可轉(zhuǎn)換債券定價模型的研究(1)摘要：首先描述了可轉(zhuǎn)換債券定價模型，然后對這些模型進行了較為詳細地分析，最后提出了可轉(zhuǎn)換債券定價模型所存在的問題?！　￡P(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換債券；定價模型；價值　　　　可轉(zhuǎn)換債券（convertiblebond）是一種公司債券，其投資者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股票?！　∮捎诳赊D(zhuǎn)換債券具有的債權(quán)性、股權(quán)性和期權(quán)性三種特征，使得其定價一直是國內(nèi)外業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的重點。針對可轉(zhuǎn)換債券的定價問題，國內(nèi)外有關(guān)專家學(xué)者已經(jīng)進行了大量的研究，研究工作涉及定價原理，定價模型，數(shù)值算法和實證研究等各個方面。本文在此僅對幾類常用的可轉(zhuǎn)換債券定價模型進行比較分析?！　　?/p>

2、　一、可轉(zhuǎn)換債券定價模型概述　　　　可轉(zhuǎn)換債券的價格與標的股票價格、公司價值、利率、信用風(fēng)險及外匯風(fēng)險等基礎(chǔ)變量有關(guān)，可轉(zhuǎn)換債券的定價過程實質(zhì)就是構(gòu)造函數(shù)關(guān)系的過程。按照定價的精確程度，可轉(zhuǎn)換債券定價模型可分為簡單定價模型和精確定價模型。　　　　1、可轉(zhuǎn)換債券簡單定價模型　　可轉(zhuǎn)換債券簡單定價模型是將可轉(zhuǎn)換債券的價格定義為債券價值B和期權(quán)價值C的簡單加總?！　】赊D(zhuǎn)換債券簡單定價模型可分為組合模型和Margrabe定價模型兩類，它們對純債券價值B的計算方式是相同的，區(qū)別僅在于可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者的期權(quán)價值C的計算上。　　簡單定價模型中的符號定義如下：T為可轉(zhuǎn)換債券的到期日；N為可轉(zhuǎn)換債券面值；S

3、為標的股票價格；X為轉(zhuǎn)股價格；為標的股價波動率；為純債券價值的波動率；為股票連續(xù)混合分紅收益；為債券連續(xù)混合票息；k為轉(zhuǎn)換比率；r為無風(fēng)險利率；為信用利差?！　。?）組合模型　　　　　　同理，純債券的價值仍可由式（1.1）得到，這樣采用Margrabe模型計算得到的可轉(zhuǎn)換債券的價格為?！　?、可轉(zhuǎn)換債券精確定價模型　　可轉(zhuǎn)換債券精確定價模型的構(gòu)建思路是：利用無套利方法推導(dǎo)出可轉(zhuǎn)換價值的控制方程；結(jié)合邊界條件，采用數(shù)值方法為控制方程求解?！　】赊D(zhuǎn)換債券精確定價模型可分為單因素和雙因素定價模型，二者區(qū)別在于控制方程中基礎(chǔ)變量的數(shù)目不同。　　可轉(zhuǎn)換債券精確定價模型的假設(shè)前提有：①市場是無摩擦的(無交

4、易費用，交易連續(xù)，借貸與賣空無限制)；②短期利率為己知常數(shù)；③股票連續(xù)分紅；④不存在無風(fēng)險套利機會　　（1）單因素定價模型　　　　　　在每個時間點，投資者都面臨四種可能：繼續(xù)持有、轉(zhuǎn)換成股票、回售、被強制贖回。理性投資者總是希望最大化其所持有的可轉(zhuǎn)換債券價值?！　】赊D(zhuǎn)換債券定價控制方程的求解一般利用數(shù)值方法，有二項式方法和有限差分方法。文章對數(shù)值方法的原理和過程不做詳細的介紹。　?。?）雙因素定價模型　　雙因素定價模型將可轉(zhuǎn)換債券視為兩個基礎(chǔ)變量——股票價格S和隨機利率r上的衍生資產(chǎn)。　　　　　　　　二、可轉(zhuǎn)換債券的定價模型分析　　　　1、簡單定價模型的特點　　可轉(zhuǎn)換債券簡單定價模型計算相對簡

5、單，對參數(shù)的精確性的要求不高，在對可轉(zhuǎn)換債券進行大致估價時，這類定價方法比較適用。共2頁:1[2]下一頁論文出處(作者):論我國證券市場的金融生態(tài)平衡資產(chǎn)證券化中ＳＰＶ法律問題探析