中國(guó)期貨市場(chǎng)跨商品套利交易分析

《中國(guó)期貨市場(chǎng)跨商品套利交易分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics我國(guó)商品期貨及其套利模型的實(shí)證分析學(xué)生姓名：所在學(xué)院：課程：2013年01月摘要我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10余年的快速發(fā)展，從無(wú)到有，已經(jīng)逐漸規(guī)范化，品種逐步實(shí)現(xiàn)多樣化。在此背景下，期貨市場(chǎng)的套利交易也逐漸開(kāi)始興起，本文試圖以期貨市場(chǎng)的跨商品套利交易為對(duì)象，以市場(chǎng)有效性理論，均值回歸理論等為基礎(chǔ)建立一套量化的跨商品套利模型，用于實(shí)際指導(dǎo)跨商品套利交易活動(dòng)。本文以大豆和豆粕的價(jià)差的歷史數(shù)據(jù)，進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，單位根檢驗(yàn)，游程檢驗(yàn)，以確定是否符合套利模型的要求條件，并且以歷史數(shù)據(jù)為模擬，對(duì)套利模型的可行性，

2、操作性和盈利性進(jìn)行了檢驗(yàn)。最后對(duì)于該模型的不足之處進(jìn)行了分析，闡述了套利交易可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略。目錄SOUTHWESTERNUNIVERSITYOFFINANCEANDECONOMICS1一、我國(guó)商品期貨簡(jiǎn)介51.我國(guó)商品期貨品種簡(jiǎn)介52.我國(guó)商品期貨套利類型52.1跨市套利62.2期現(xiàn)套利72.3跨期套利72.4跨品種套利8二、跨商品套利理論及模型構(gòu)建思路91.跨商品套利的定義92.跨商品套利的分類112.1相關(guān)商品套利112.2產(chǎn)業(yè)鏈跨商品套利123.模型構(gòu)建理論基礎(chǔ)123.1均值回歸從理論上講應(yīng)具有必然性133.2均值回歸必然具有不對(duì)稱性133.3均值回歸理論與政府行為14

3、4.跨商品套利模型的構(gòu)建144.1總體思路144.2具體量化策略154.3數(shù)據(jù)處理方式18三、模型的實(shí)證檢驗(yàn)201.市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)201.1單位根檢驗(yàn)211.2游程檢驗(yàn)211.3大豆和豆粕的相關(guān)性–產(chǎn)業(yè)鏈232.模型檢驗(yàn)252.1模型的檢驗(yàn)內(nèi)容252.2實(shí)際操作263.有待進(jìn)一步檢驗(yàn)的問(wèn)題28四、套利的風(fēng)險(xiǎn)分析291.跨品種套利的風(fēng)險(xiǎn)種類292.套利交易風(fēng)險(xiǎn)的控制332.1保持交易的計(jì)劃性332.2建立有效組織結(jié)構(gòu)34一、我國(guó)商品期貨簡(jiǎn)介1.我國(guó)商品期貨品種簡(jiǎn)介商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。目前，我國(guó)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)

4、會(huì)的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。l大連商品交易所：玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆油、豆粕、棕櫚油、聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭。l鄭州商品交易所：強(qiáng)麥、硬麥/普麥、棉花、早秈稻、甲醇、PTA、白糖、菜籽油。l上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、鉛、白銀、黃金、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠、ISIN編碼。2.我國(guó)商品期貨套利類型不管是基于現(xiàn)貨機(jī)制的套利還是基于價(jià)差預(yù)期的套利，在表現(xiàn)形式上，套利交易可以分為不同交割地點(diǎn)、不同交割時(shí)間和不同交割商品三種模式，與此相對(duì)應(yīng)，形成了跨市套利、期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利四種基本的套利類型。2.1跨市套利跨市套利是在不同市場(chǎng)之間進(jìn)行的套利交易行為。當(dāng)同一

5、期貨商品合約在兩個(gè)或者更多市場(chǎng)進(jìn)行交易時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別等因素，各商品合約間存在一定的固有價(jià)差關(guān)系。但由于兩個(gè)市場(chǎng)的供求影響因素、市場(chǎng)環(huán)境及交易規(guī)則等方面不完全一致，有時(shí)也包括一些偶然性、突發(fā)事件的發(fā)生，導(dǎo)致價(jià)格的傳導(dǎo)存在滯后甚至是失真的情況，因此固有價(jià)差水平會(huì)出現(xiàn)偏離?？缡刑桌抢檬袌?chǎng)短暫的失衡時(shí)機(jī)，在某個(gè)市場(chǎng)買(mǎi)入（或賣(mài)出）某一交割月份某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)賣(mài)出（或買(mǎi)入）同一份交割月份的同種商品合約，以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易的一種操作方式。這種套利通常在異地交易所之間進(jìn)行，包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外交易所之間。目前國(guó)內(nèi)比較盛行的跨市套利主要有：LME金屬（銅、鋁、鋅）期貨與上期所金屬

6、期貨跨市套利，上海黃金交易所黃金（T+D）與上期所黃金期貨跨市套利、CBOT大豆期貨與大商所大豆期貨跨市套利等等。由于涉及到兩個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)，跨市場(chǎng)套利一般對(duì)于資金的要求比較高。市場(chǎng)上從事跨市場(chǎng)套利的交易方主要為生產(chǎn)商、消費(fèi)商、貿(mào)易商以及一些實(shí)力雄厚的民間大資金。在價(jià)差合適的時(shí)候這些企業(yè)或機(jī)構(gòu)可以利用自身在采購(gòu)分銷渠道及資金面上的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)跨期套利來(lái)降低生產(chǎn)成本或獲取價(jià)差變動(dòng)收益。值得注意的是，隨著市場(chǎng)深度和廣度的增加，大量跨市套利資金的活躍對(duì)國(guó)內(nèi)外商品價(jià)格的影響力也在增強(qiáng)。2.2期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指期貨市場(chǎng)上的參與者利用期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的不合理差價(jià)，同時(shí)買(mǎi)入現(xiàn)貨和賣(mài)出對(duì)等數(shù)量的期貨合約以從中獲取

7、風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。其操作要點(diǎn)是尋找出現(xiàn)不合理價(jià)差的交易時(shí)機(jī)、然后等待價(jià)差回歸理性范圍。期現(xiàn)套利交易具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，套利機(jī)會(huì)一般出現(xiàn)在期貨品種上市初期或者市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)比較重大或者突發(fā)的情況時(shí)，期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的基差。理論上，期貨價(jià)格是商品未來(lái)的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一價(jià)理論，兩者間的差距，應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦價(jià)差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利