中國期貨市場跨商品套利交易分析

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1、西南財經(jīng)大學SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics我國商品期貨及其套利模型的實證分析學生姓名：所在學院：課程：2013年01月摘要我國的期貨市場經(jīng)過10余年的快速發(fā)展，從無到有，已經(jīng)逐漸規(guī)范化，品種逐步實現(xiàn)多樣化。在此背景下，期貨市場的套利交易也逐漸開始興起，本文試圖以期貨市場的跨商品套利交易為對象，以市場有效性理論，均值回歸理論等為基礎(chǔ)建立一套量化的跨商品套利模型，用于實際指導(dǎo)跨商品套利交易活動。本文以大豆和豆粕的價差的歷史數(shù)據(jù)，進行了相關(guān)性檢驗，單位根檢驗，游程檢驗，以確定是否符合套利模型的

2、要求條件，并且以歷史數(shù)據(jù)為模擬，對套利模型的可行性，操作性和盈利性進行了檢驗。最后對于該模型的不足之處進行了分析，闡述了套利交易可能面臨的風險以及風險的應(yīng)對策略。目錄SOUTHWESTERNUNIVERSITYOFFINANCEANDECONOMICS1一、我國商品期貨簡介51.我國商品期貨品種簡介52.我國商品期貨套利類型52.1跨市套利62.2期現(xiàn)套利72.3跨期套利72.4跨品種套利8二、跨商品套利理論及模型構(gòu)建思路91.跨商品套利的定義92.跨商品套利的分類112.1相關(guān)商品套利112.2產(chǎn)業(yè)鏈跨商品套利123.模型構(gòu)建理論基礎(chǔ)123

3、.1均值回歸從理論上講應(yīng)具有必然性133.2均值回歸必然具有不對稱性133.3均值回歸理論與政府行為144.跨商品套利模型的構(gòu)建144.1總體思路144.2具體量化策略154.3數(shù)據(jù)處理方式18三、模型的實證檢驗201.市場有效性檢驗201.1單位根檢驗211.2游程檢驗211.3大豆和豆粕的相關(guān)性–產(chǎn)業(yè)鏈232.模型檢驗252.1模型的檢驗內(nèi)容252.2實際操作263.有待進一步檢驗的問題28四、套利的風險分析291.跨品種套利的風險種類292.套利交易風險的控制332.1保持交易的計劃性332.2建立有效組織結(jié)構(gòu)34一、我國商品期貨簡介1

4、.我國商品期貨品種簡介商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。目前，我國經(jīng)中國證監(jiān)會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。l大連商品交易所：玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆油、豆粕、棕櫚油、聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭。l鄭州商品交易所：強麥、硬麥/普麥、棉花、早秈稻、甲醇、PTA、白糖、菜籽油。l上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、鉛、白銀、黃金、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠、ISIN編碼。2.我國商品期貨套利類型不管是基于現(xiàn)貨機制的套利還是基于價差預(yù)期的套利，在表現(xiàn)形式上，

5、套利交易可以分為不同交割地點、不同交割時間和不同交割商品三種模式，與此相對應(yīng)，形成了跨市套利、期現(xiàn)套利、跨期套利和跨品種套利四種基本的套利類型。2.1跨市套利跨市套利是在不同市場之間進行的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或者更多市場進行交易時，由于區(qū)域間的地理差別等因素，各商品合約間存在一定的固有價差關(guān)系。但由于兩個市場的供求影響因素、市場環(huán)境及交易規(guī)則等方面不完全一致，有時也包括一些偶然性、突發(fā)事件的發(fā)生，導(dǎo)致價格的傳導(dǎo)存在滯后甚至是失真的情況，因此固有價差水平會出現(xiàn)偏離?？缡刑桌抢檬袌龆虝旱氖Ш鈺r機，在某個市場買入（或賣出）某

6、一交割月份某種商品合約的同時，在另一個市場賣出（或買入）同一份交割月份的同種商品合約，以對沖或交割方式結(jié)束交易的一種操作方式。這種套利通常在異地交易所之間進行，包括國內(nèi)和國外交易所之間。目前國內(nèi)比較盛行的跨市套利主要有：LME金屬（銅、鋁、鋅）期貨與上期所金屬期貨跨市套利，上海黃金交易所黃金（T+D）與上期所黃金期貨跨市套利、CBOT大豆期貨與大商所大豆期貨跨市套利等等。由于涉及到兩個或多個市場，跨市場套利一般對于資金的要求比較高。市場上從事跨市場套利的交易方主要為生產(chǎn)商、消費商、貿(mào)易商以及一些實力雄厚的民間大資金。在價差合適的時候這些企業(yè)或

7、機構(gòu)可以利用自身在采購分銷渠道及資金面上的優(yōu)勢，通過跨期套利來降低生產(chǎn)成本或獲取價差變動收益。值得注意的是，隨著市場深度和廣度的增加，大量跨市套利資金的活躍對國內(nèi)外商品價格的影響力也在增強。2.2期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指期貨市場上的參與者利用期貨與現(xiàn)貨價格的不合理差價，同時買入現(xiàn)貨和賣出對等數(shù)量的期貨合約以從中獲取風險利潤的交易行為。其操作要點是尋找出現(xiàn)不合理價差的交易時機、然后等待價差回歸理性范圍。期現(xiàn)套利交易具有收益穩(wěn)定、風險低的特點，套利機會一般出現(xiàn)在期貨品種上市初期或者市場環(huán)境出現(xiàn)比較重大或者突發(fā)的情況時，期現(xiàn)價格出現(xiàn)較為明顯的基差。理論

8、上，期貨價格是商品未來的價格，現(xiàn)貨價格是商品目前的價格，按照經(jīng)濟學上的一價理論，兩者間的差距，應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦價差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利