期貨市場(chǎng)套利交易

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1、期貨市場(chǎng)套利交易一、套利的概念1、基本概念指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。2、基本原則在套利交易中，交易者要同時(shí)在相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，也就是說(shuō)要同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位。3、價(jià)差與基差的區(qū)別（1）基差：某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的差異。即基差=現(xiàn)貨價(jià)格—期貨價(jià)格。（2）價(jià)差：不同市場(chǎng)、不同時(shí)間、不同品種之間有關(guān)聯(lián)的期貨合約價(jià)格間的差異。具體分為日期價(jià)差、市場(chǎng)間價(jià)差、商品間價(jià)差。對(duì)于其中日期價(jià)差的計(jì)算，我們統(tǒng)一定義為：日期價(jià)差=近

2、期月份價(jià)格—遠(yuǎn)期月份價(jià)格。4、套利的“腿”套利交易中建立的多頭和空頭部位被稱為套利的“腿”。我們統(tǒng)一將建倉(cāng)時(shí)價(jià)格高的期貨合約稱為“高腿”，價(jià)格低的期貨合約稱為“低腿”。二、買進(jìn)套利與賣出套利對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)，究竟是買入高腿同時(shí)賣出低腿，還是相反，這主要取決于套利者對(duì)相關(guān)期貨合約價(jià)差的變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期。我們統(tǒng)一用高腿減去低腿來(lái)計(jì)算價(jià)差。1、買進(jìn)套利如果套利者預(yù)期相關(guān)期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大時(shí)，則套利者將買入高腿同時(shí)賣出低腿，我們稱這種套利為買進(jìn)套利。案例分析：圖1：A805-C805價(jià)差走勢(shì)圖圖2：套利者持有買A805賣C805頭寸期間價(jià)差走勢(shì)圖A805-C805價(jià)差自2007年5月底

3、換月以來(lái)，出現(xiàn)底部不斷抬升地緩慢上升走勢(shì)，6月中旬達(dá)到換月前的高點(diǎn)1800點(diǎn)附近，隨后展開(kāi)震蕩整理。7月初站上1800點(diǎn)后，經(jīng)過(guò)三次回踩確認(rèn)該點(diǎn)位附近支撐成功。從7月下旬開(kāi)始，價(jià)差依托上升趨勢(shì)線呈逐漸加速上行態(tài)勢(shì)。2007年8月23日，A805-C805價(jià)差經(jīng)過(guò)回調(diào)整理后，大幅高開(kāi)并強(qiáng)勁上揚(yáng)，輕松突破前期高點(diǎn)2035點(diǎn)。（具體走勢(shì)如圖1）通過(guò)對(duì)A805-C805價(jià)差走勢(shì)的技術(shù)分析，套利者預(yù)期價(jià)差會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。于是套利者決定在2007年8月23日買入1手5月份大豆合約，價(jià)格為3640元/噸；同時(shí)賣出2手5月份玉米合約，價(jià)格為1590元/噸，以期望未來(lái)某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)獲取利潤(rùn)。

4、2007年10月12日盤中，價(jià)差5日均線向下穿過(guò)10日均線，套利者決定以4197元/噸賣出1手5月份大豆合約，同時(shí)以1647元/噸買入2手5月份玉米合約。具體交易情況如表1—1所示。表1—1買進(jìn)套利案利2007.8.23買入1手5月份大豆合約，價(jià)格為3640元/噸賣出2手5月份玉米合約，價(jià)格為1590元/噸價(jià)差2050元/噸2007.10.12賣入1手5月份大豆合約，價(jià)格為4197元/噸買出2手5月份玉米合約，價(jià)格為1647元/噸價(jià)差2550元/噸套利結(jié)果獲利557元/噸虧損57元/噸凈獲利557*10-57*10*2=4430元2、賣出套利如果套利者預(yù)期相關(guān)期貨合約的價(jià)差將

5、縮小時(shí)，套利者可通過(guò)賣出高腿同時(shí)買入低腿來(lái)進(jìn)行套利，我們稱這種套利為賣出套利。案例分析：圖3：2004年2月18日前天膠6月和7月合約歷史數(shù)據(jù)圖圖4：套利者持有買RU406賣RU407頭寸期間價(jià)差走勢(shì)圖2004年1月以來(lái)，滬膠6、7月份之間的價(jià)差迅速擴(kuò)大至400點(diǎn)以上。從歷史資料來(lái)看，在交易較為活躍的情況下，滬膠7月合約價(jià)格較6月合約價(jià)格高出400點(diǎn)以上的情況很少出現(xiàn)，從1996年至2004年只在1996年6月4日、6月11日出現(xiàn)了相差500點(diǎn)的情況，同時(shí)在2003年7月31日兩者均為不活躍合約的情況下出現(xiàn)了625點(diǎn)的價(jià)差。隨著時(shí)間的推移，兩者之間的價(jià)差在2004年2月18日

6、收盤達(dá)到1070點(diǎn)。因此，在當(dāng)時(shí)兩者價(jià)差超過(guò)1000點(diǎn)的情況下，進(jìn)行套利操作時(shí)機(jī)已然成熟。于是，套利者在2004年2月19日決定買入1手6月份天膠合約，價(jià)格為16000元/噸；同時(shí)賣出1手7月份天膠合約，價(jià)格為16700元/噸，以期望未來(lái)某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)獲取利潤(rùn)。在2004年5月17日收盤，兩份合約價(jià)差縮小為650點(diǎn)，套利者便考慮將浮動(dòng)盈余變現(xiàn)。在2004年5月18日，套利者決定以13500元/噸賣出1手6月份天膠合約，同時(shí)以14000元/噸買入1手7月份天膠合約。具體交易情況如表1—2所示。表1—2賣出套利案利2004.2.19買入1手6月份天膠合約，價(jià)格為16000元

7、/噸賣出1手7月份天膠合約，價(jià)格為16700元/噸價(jià)差700元/噸2004.5.18賣入1手6月份天膠合約，價(jià)格為13500元/噸買出1手7月份天膠合約，價(jià)格為14000元/噸價(jià)差500元/噸套利結(jié)果虧損2500元/噸獲利2700元/噸凈獲利（2700-2500）*5=1000元注意：（1）如果套利者買賣的是同種商品不同交割月份的合約（即跨期套利），可能出現(xiàn)正向市場(chǎng)或反向市場(chǎng)的情況，這對(duì)買進(jìn)套利和賣出套利的判斷標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有影響，相應(yīng)地也不影響價(jià)差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。（2）盡管套利的種類有很多（具體種類