淺談融資租賃資產(chǎn)證券化

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1、淺談融資租賃市場證券化關(guān)鍵詞：融資租賃資產(chǎn)證券化新政策運(yùn)作機(jī)理定價(jià)方案可行性本文摘要：租賃公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了融資渠道的多元化，但資金的難題仍然在困擾著租賃業(yè)。租賃公司自身最寶貴的資源是租賃資產(chǎn)，但租賃資產(chǎn)沒有在融資中充分發(fā)揮作用。所以，租賃公司要通過突破式的創(chuàng)新，解決資產(chǎn)的流動(dòng)性，獲取匹配的資金，才是解決困境的根本思路。本文主要闡述的即是通過資產(chǎn)證券化解決金融租賃融資問題的方案。一、融資租賃及資產(chǎn)證券化的行業(yè)現(xiàn)狀融資租賃行業(yè)現(xiàn)狀：截至2012年四季度末，中國共有約500家融資租賃公司，總資產(chǎn)達(dá)1萬億元(人民幣，下同)左右，比2

2、007年增長了30多倍，其中銀行系統(tǒng)的公司資產(chǎn)有7000多億元，融資租賃的市場版圖不斷擴(kuò)大。繼平安保險(xiǎn)試水融資租賃后，河北銀行擬設(shè)立金融租賃公司的消息撲面而來。經(jīng)過近幾年的不斷創(chuàng)新和積累，“十二五”時(shí)期融資租賃業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀：從2004年1月，“國九條”提出“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”，同年4月，證監(jiān)會啟動(dòng)了以證券專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為載體的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的研究論證，并于2005年8月開始了證券公司企業(yè)資產(chǎn)化業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。到目前為止，證監(jiān)會共審核批準(zhǔn)了16單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，共募集資金375億元左右

3、。由于2008年開始的美國次貸危機(jī)影響，資產(chǎn)證券化創(chuàng)新工作停滯了一段時(shí)間，從2012年7月起，資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新工作轉(zhuǎn)入常規(guī)工作，原來的試點(diǎn)辦法對證券公司開展工作產(chǎn)生了障礙，因此，證監(jiān)會在廣泛征求市場的意見和建議以后，于2013年3月15日重新修訂并發(fā)布了《規(guī)定》，新規(guī)定重新定義了業(yè)務(wù)模式、擴(kuò)展了基礎(chǔ)資產(chǎn)的內(nèi)涵、降低了業(yè)務(wù)門檻、明確了監(jiān)管安排、簡化了審核程序。上交所目前對發(fā)行人免收發(fā)行掛牌費(fèi)用，大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。從種種措施可以看出國家正在通過各種措施推廣資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。從目前類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展情況來分析未來的發(fā)展空

4、間，我們認(rèn)為以券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為主體的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，面對著超過5萬億的市場空間。二、融資租賃資產(chǎn)證券化的運(yùn)作機(jī)理本質(zhì)上講，租賃資產(chǎn)證券化是金融租賃公司以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。在這個(gè)過程中，現(xiàn)金流剝離、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級構(gòu)成了租賃資產(chǎn)證券化操作的核心。由于資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，因此可預(yù)期的現(xiàn)金流是進(jìn)行證券化的先決條件。通過資產(chǎn)的重新組合，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新分割和重組，將符合租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流要求的資產(chǎn)從金融租賃公司的全部資產(chǎn)中“剝離”出來，形成租賃資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。該基

5、礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍可能不僅限于一家企業(yè)的資產(chǎn)，而且可以將許多不同地域、不同企業(yè)的資產(chǎn)組合為一個(gè)證券化資產(chǎn)池。隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制是金融資產(chǎn)證券化交易所必要的技術(shù)，它使金融租賃公司或資產(chǎn)證券化發(fā)起人的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等與證券化交易隔離開來，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不會“傳遞”給租賃資產(chǎn)支持證券的持有者。租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓通過“真實(shí)銷售”的方式實(shí)現(xiàn)，即金融租賃公司對已出售的租賃資產(chǎn)在證券化過程中沒有追索權(quán)，在賣方與證券發(fā)行人和投資者之間構(gòu)筑一道風(fēng)險(xiǎn)“隔離墻”。具體流程如下圖：計(jì)劃管理人（一般為租賃公司本身）資產(chǎn)評級公司原始權(quán)益人（金融租賃公司）投資人（

6、個(gè)人投資者、保險(xiǎn)公司、基金公司等）SPV（資產(chǎn)管理公司）增信機(jī)構(gòu)（擔(dān)保公司等）??評級費(fèi)用信用增級增信費(fèi)用提供資金權(quán)利憑證吸收資金提供資產(chǎn)金融租賃資產(chǎn)證券化各參與主體與流程表?項(xiàng)目管理理服務(wù)費(fèi)資信評級三、融資租賃市場證券化的優(yōu)勢及特點(diǎn)①屬于表外融資方式：由于，原始權(quán)益人對被證券化的資產(chǎn)采取真實(shí)銷售的方式出讓給SPV，只確認(rèn)現(xiàn)金的增長，被證券化資產(chǎn)的減少和相關(guān)損益，而不確認(rèn)負(fù)債，因此這種融資方式有利于保持原有負(fù)債比率，有利于維持原有的財(cái)務(wù)杠桿比，對租賃公司再融資是非常有利的；②資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)融資方式：業(yè)務(wù)核心是設(shè)計(jì)出一

7、種嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)，如多種資產(chǎn)支撐一種證券或一種資產(chǎn)支撐一種證券或多種資產(chǎn)支撐多種證券，有多個(gè)當(dāng)事人參與，這樣有利于提高ABS（Asset-backedsecurities即資產(chǎn)支撐證券）的安全性，以吸引投資者，提高ABS發(fā)型的成功率；③資產(chǎn)證券化是一種低成本的融資方式：由于信用增級技術(shù)的應(yīng)用，使用ABS具有較高的信用等級，因此，票面利率一般較低；且證券化有利于提高存量資產(chǎn)的質(zhì)量，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)盒資金循環(huán)，提高資產(chǎn)收益和資金使用率。四、融資租賃市場證券化的前景由于資產(chǎn)證券化具有的創(chuàng)新融資結(jié)構(gòu)，特別的信用增級技術(shù)，滿足了籌資

8、者、投資者和其他當(dāng)事人不斷變化的需求，從而是資產(chǎn)支撐證券成為當(dāng)今國際資本市場上發(fā)展最快，最具活力的金融產(chǎn)品，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對我國金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不良資產(chǎn)盤活和企業(yè)融資渠道的擴(kuò)大將大有裨益。五、政策上對資產(chǎn)證券化的支持市場外部，金融法律、法規(guī)，如《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《擔(dān)保法》、《票據(jù)法