銀行資管計劃銀行資管計劃

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1、資產(chǎn)配置報告動態(tài)信息銀行資管計劃：：：開啟資管時代新篇：開啟資管時代新篇2013年年年12月月月事由：：：2013年10月，銀監(jiān)會批準(zhǔn)首批11家銀行同時進行債權(quán)直接融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃兩項試點工作，試點發(fā)行時間為10月18日，22日完成繳款，各銀行的試點額度為5億元至10億元?！般y行資產(chǎn)管理計劃”將由中債登負(fù)責(zé)登記托管，所對應(yīng)的具體投資品暫定名為“債權(quán)直接融資工具”。點評：：：一一一、一、、、銀行資產(chǎn)管理計劃詳析銀行資產(chǎn)管理計劃詳析（（（一（一一一））））銀行銀行資管計劃內(nèi)容銀行資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“銀行資管計劃”或

2、“資管計劃”）是銀行作為管理人發(fā)起設(shè)立，按照與客戶約定的方式和投資范圍等對客戶委托的資金進行投資、運作、管理的特殊目的載體，資管計劃財產(chǎn)獨立于管理人和托管人的固有財產(chǎn)，獨立開戶，單獨管理、建賬和核算。其具體內(nèi)容包括：（1）銀行可將信貸資產(chǎn)或其它資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在同業(yè)債券市場上交易的債權(quán)直接融資工具（DDFI），這樣DDFI便可以從非標(biāo)準(zhǔn)化銀行貸款轉(zhuǎn)化為可交易、具有公允價值的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具；（2）銀監(jiān)會希望通過允許投資者基于對公允價值的判斷交易銀行資管產(chǎn)品的方式，來提高銀行理財產(chǎn)品的透明度。借助市場價值的波動，銀監(jiān)會希望這些產(chǎn)品能夠

3、較傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品（以下統(tǒng)稱“銀行理財產(chǎn)品”或“理財產(chǎn)品”）更切實地令投資者體會到投資者應(yīng)承擔(dān)投資損失的概念，從而降低銀行的隱性擔(dān)保風(fēng)險。圖表1銀行資管計劃操作流程資料來源：課題組同時，銀監(jiān)會也對債權(quán)直接融資工具提出了以下關(guān)鍵要求：（1）融資企業(yè)通過申請設(shè)立債權(quán)直接融資工具所融入的資金，應(yīng)優(yōu)先投入符合國家產(chǎn)業(yè)政策要求、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要求的行業(yè)，不得投向宏觀調(diào)控政策限制的行業(yè)和領(lǐng)域；（2）商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)聘請合格的評級機構(gòu)對債權(quán)直接融資工具融資企業(yè)進行主體信用評級。在整個資管項目中，銀行的債權(quán)直接融資工具是資產(chǎn)端融

4、資工具，類似于保險的“債權(quán)計劃”，銀行作為項目發(fā)起人為項目融資，并且可以在中債登登記托管；而銀行資管計劃是負(fù)債端產(chǎn)品，類似于目前的銀巴曙松教授及其研究團隊資產(chǎn)配置報告動態(tài)信息行理財產(chǎn)品，可以認(rèn)購債權(quán)直接融資工具。（（（二（二二二））））銀行資管計劃不同于一般的銀行資管計劃不同于一般的銀行理財產(chǎn)品銀行資管計劃本質(zhì)上是一種非保本浮動收益的銀行理財產(chǎn)品，但相比傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品，銀行資管計劃有諸多不同之處：圖表2銀行資管計劃與一般理財產(chǎn)品的區(qū)別普通銀行理財產(chǎn)品銀行資管計劃公募基金凈值化產(chǎn)品操作模式，以凈值交易，定不定期公布凈值期公布

5、產(chǎn)品凈值，在開放期內(nèi)可申購贖回不可掛鉤非標(biāo)資產(chǎn)可投資理財直接融資工具擺脫“剛性兌付”的枷鎖，不再承諾預(yù)期收益率，銀行提供隱性擔(dān)保和剛性兌付風(fēng)險由客戶自擔(dān)獨立開戶，單獨管理、建賬和核算，其產(chǎn)品透明非獨立開戶度提高托管費+銷售費的收費模式僅收取管理費持有至到期，獲得固定收益率浮動型收益率資產(chǎn)池運作模式，資產(chǎn)端和負(fù)債端無法一一對應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債一一對應(yīng)資料來源：課題組（（（三（三三三））））銀行資管計劃推出的背景銀行資管計劃推出的背景1、、、銀行、銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展遇到諸多瓶頸自2004年2月民生銀行發(fā)行第一支理財產(chǎn)品起，中國銀行理財產(chǎn)品

6、規(guī)模出現(xiàn)了爆炸式的增長。但盡管如此，我國銀行理財產(chǎn)品只占銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)的5%左右，還有相當(dāng)大的發(fā)展空間。圖表3銀行理財產(chǎn)品的爆發(fā)式增長資料來源：銀監(jiān)會，wind對銀行而言，理財產(chǎn)品在資產(chǎn)和負(fù)債兩端都具有強烈的吸引力。負(fù)債端：：：存款利率高度管制，存款收益率過低，銀行有動力推出理財產(chǎn)品以攬儲；為彌補網(wǎng)點上的劣勢，中小巴曙松教授及其研究團隊資產(chǎn)配置報告動態(tài)信息銀行大力推動理財業(yè)務(wù)發(fā)展以擴張存款市場份額；通過將到期時間設(shè)定在季末，理財產(chǎn)品資金到期后可以轉(zhuǎn)化為存款，應(yīng)對流動性指標(biāo)監(jiān)管。資產(chǎn)端：：：首先，非保本理財產(chǎn)品屬于銀行的中間業(yè)務(wù)

7、，只收取手續(xù)費，投資風(fēng)險由投資者自行承擔(dān)，對銀行而言風(fēng)險非常小；其次，理財產(chǎn)品可以通過信托、基金、券商等通道將表內(nèi)信貸資產(chǎn)表外化，從而規(guī)避存貸限制；此外，相關(guān)資金可以通過通道流向信貸被限制的領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、城投平臺等，從而獲取高收益。但是受限于銀行業(yè)的監(jiān)管指標(biāo)，以及法律框架的不完善，理財產(chǎn)品的發(fā)展逐漸產(chǎn)生瓶頸，其中最顯著的是非標(biāo)資產(chǎn)的快速膨脹和剛性兌付的潛在風(fēng)險。（（（1）））非標(biāo)資產(chǎn)快速增長帶來的兌付風(fēng)險）非標(biāo)資產(chǎn)快速增長帶來的兌付風(fēng)險一方面，2010~2012年間，房地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺風(fēng)險監(jiān)管使得銀行對房地產(chǎn)開發(fā)貸款

8、和融資平臺貸款的投放受限，因此銀行紛紛通過發(fā)行理財產(chǎn)品來購買信托產(chǎn)品、資管計劃，借助信托、基金和券商的通道，實現(xiàn)對受限領(lǐng)域的貸款投放；另一方面，在存貸比考核壓力下，資金稀缺性愈發(fā)體現(xiàn)，理財產(chǎn)品充當(dāng)攬儲主力，預(yù)期收益率節(jié)節(jié)升高，迫使對標(biāo)的資產(chǎn)的收益率有著更高的要求。兩方面原因共同導(dǎo)致近年來理