中國債券市場的發(fā)展路徑

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1、三甲評審中我院中藥藥事管理規(guī)范的確立與執(zhí)行探討我院現(xiàn)為深圳東部最大型的綜合醫(yī)療機(jī)構(gòu)，因當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速發(fā)展和外來人口極具膨脹，正積極創(chuàng)建三級甲等醫(yī)院滿足當(dāng)?shù)蒯t(yī)療服務(wù)的迫切需求。XX年來，為進(jìn)一步加強(qiáng)中藥管理，深圳市衛(wèi)生局制定了《深圳市醫(yī)療機(jī)構(gòu)“放心中藥房”Ⅱ期建設(shè)評估標(biāo)準(zhǔn)》，我院已于XX年第一批順利通過了該項(xiàng)評審。在醫(yī)院外市場的變遷。中國債券市場20年的發(fā)展芨軌跡也印證了這一發(fā)展規(guī)律。自從200贓1年以銀行間市場為主的債券市場模式確立以來，債券市場運(yùn)行績效呈現(xiàn)以下兩個特征：一是債券市場總體運(yùn)行效率不斷提ｙ高，債券市場融資規(guī)模和債市規(guī)模發(fā)展迅堝速，流動性不斷提高，金融創(chuàng)新不斷；

2、二纘是企業(yè)債務(wù)融資市場發(fā)展緩慢，并且呈現(xiàn)鉿結(jié)構(gòu)性差異，交易所企業(yè)債和公司債市場擒發(fā)展緩慢，銀行間企業(yè)融資市場發(fā)展迅速漭，逐漸成為企業(yè)債務(wù)融資的主要場所。應(yīng)璩該毫不動搖地堅(jiān)持以銀行間市場為主，以臆交易所市場為輔，打破監(jiān)管部門對公司債川發(fā)行和交易市場的人為割裂，讓發(fā)行人和堝投資者自由選擇債券市場，提高企業(yè)債務(wù)融資的規(guī)模和效率，推動債券市場持續(xù)快鉿速發(fā)展。關(guān)鍵詞債券市場金融產(chǎn)業(yè)組織聰20/20銀行貸款、債券融資和股權(quán)融資是全球灸金融市場融資的三條主要渠道。通過債券市場進(jìn)行直接融資在金融體系中占據(jù)了重蠅要的位置，全球債券市場的蓬勃發(fā)展為促Ｊ進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長和資源的有效配置立下了蒗汗

3、馬功勞。世界各國紛紛采取各種舉措來樁促進(jìn)債券市場的發(fā)展。現(xiàn)階段，中國各主歌體融資以銀行間接融資為主，直接融資比錙例較小，股票市場發(fā)展不規(guī)范，債券市場發(fā)展迅速，但是，相對規(guī)模仍然較小。推動債務(wù)直接融資、厘清我國債券市場的發(fā)梓展路徑是金融體制改革和維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)蓑定增長的關(guān)鍵任務(wù)之一。一、債券市場癯模式的IMP分析范式債券市場的發(fā)展鳧路徑選擇不外乎有以下幾種，一是以場內(nèi)交易所市場為主，場外市場為輔；二是以澆場外市場為主，交易所市場為主。選擇何硭種發(fā)展路徑其實(shí)是一個產(chǎn)業(yè)組織選擇的問釜題，即如何選擇一種合適的債券市場運(yùn)作當(dāng)模式來促進(jìn)債券市場的健康發(fā)展，提高債蜒券市場的運(yùn)行績效。

4、產(chǎn)業(yè)組織理論體系是20世紀(jì)30年代以后美國以哈佛大學(xué)妄為中心逐漸形成的。哈佛大學(xué)的梅森和貝恩等人創(chuàng)立了穩(wěn)定的分析體系，即SCP邋分析框架。S(MarketStruc耖ture)指市場結(jié)構(gòu)，即這個產(chǎn)業(yè)采取沃何種市場模式來組織生產(chǎn)；C(Ente浮rpriseConduct)指企業(yè)行俞為，該產(chǎn)業(yè)中主體企業(yè)是采取何種戰(zhàn)略行橛為來謀取利潤最大化；P(Perfor20/20mance)指績效，即在該市場模式和孽企業(yè)行為的共同作用下，該產(chǎn)業(yè)發(fā)展的績稗效如何。哈佛學(xué)派認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)組織發(fā)展的┃路徑應(yīng)該是市場模式?jīng)Q定企業(yè)行為，企業(yè)行為決定產(chǎn)業(yè)績效。政府應(yīng)該善意和正確粽地確立一個最佳的市場模

5、式，讓所有企業(yè)在該模式下選擇自己的行為，以期達(dá)到產(chǎn)潷業(yè)和市場的發(fā)展績效目標(biāo)。20世紀(jì)50У年代，在對哈佛學(xué)派的批判中，芝加哥學(xué)胬派(領(lǐng)軍人物為斯蒂格勒和巴羅)崛起了彐。芝加哥學(xué)派通過大量的實(shí)證研究證明，じ高集中度產(chǎn)業(yè)中的高利潤率與其說是資源漢配置非效率的指標(biāo)，倒不如說是生產(chǎn)效率４的結(jié)果。產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)并非外生給定的，鮪是市場自由選擇的結(jié)果，由市場參與主體舅市場行為內(nèi)生決定。產(chǎn)業(yè)組織發(fā)展路徑應(yīng)Ζ該為C-S-P，企業(yè)行為決定市場結(jié)構(gòu)靴，然后二者一起決定了產(chǎn)業(yè)績效，芝加哥酩學(xué)派強(qiáng)調(diào)市場的力量，反對政府對市場模遣式進(jìn)行過多的限制和干預(yù)。沿襲芝加哥斧學(xué)派的產(chǎn)業(yè)組織理論，我們應(yīng)用到債券市

6、釙場的發(fā)展路徑選擇問題中。債券市場中，句債券市場參與交易的主體是投資者，即對姻應(yīng)于產(chǎn)業(yè)組織中的企業(yè)行為，投資者對交︳易行為的自由選擇結(jié)果決定了市場的結(jié)構(gòu)痙(即債券市場是以場內(nèi)為主還是場外為主井)，不斷完善的市場結(jié)構(gòu)和投資者的行為ｖ一起決定了債券市場的運(yùn)行績效，這就是捭芝加哥學(xué)派產(chǎn)業(yè)組織理論在債券路徑選擇犬問題中的IMP分析范式，投資者結(jié)構(gòu)(InvestorStructure，吟I)－市場模式(MarketMode梗，M)－運(yùn)行績效(Performan痙ce，P)。投資者結(jié)構(gòu)的變遷引發(fā)了市20/20夥場模式的改變，市場模式的改變吸引了更蹬多的投資者進(jìn)入，并且改進(jìn)了市場運(yùn)行的庖

7、績效。(一)債券市場投資者結(jié)構(gòu)特征箍(I)投資者是資本市場的靈魂，是產(chǎn)巛品創(chuàng)新和交易的核心問題，一個產(chǎn)品只有淪得到投資者的認(rèn)可才能成功發(fā)行并且交易尉。資本市場的投資者結(jié)構(gòu)是指在市場中，綈產(chǎn)品投資者的類型結(jié)構(gòu)，即是以機(jī)構(gòu)投資離者為主還是以個人投資者為主。在電子蒽技術(shù)革新和經(jīng)濟(jì)全球化的推動下，全球資蠑本市場的投資者機(jī)構(gòu)發(fā)生重大變化，機(jī)構(gòu)二投資者作為一個群體在資本市場占有的份看額急劇上升。首先，OECD國家人口老齡化產(chǎn)生了對退休產(chǎn)品的需求，例如共同彤基金、股指年金等；其次，信息技術(shù)的發(fā)展大大提升了金融服務(wù)