中國(guó)原油期貨方案

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1、原油期貨備選方案　　兩套備選方案的原油期貨　　自年初開(kāi)始，國(guó)內(nèi)原油期貨的上市提上日程。近期，傳即將上市的原油期貨已有兩套備選方案：一套標(biāo)的國(guó)內(nèi)原油品種，以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，類(lèi)似于目前國(guó)內(nèi)大宗商品的普遍情況；另一套參照國(guó)際市場(chǎng)，以美元計(jì)價(jià)，標(biāo)的輕質(zhì)低硫原油?！　商追桨钢泻霞s規(guī)格相同，由于原油貿(mào)易的習(xí)慣以及國(guó)際期貨市場(chǎng)的慣例，且在目前的“大合約”思路之下，合約規(guī)格在1000桶/手的可能性較大，在目前的油價(jià)和匯率水平之下，合約價(jià)值約合12萬(wàn)美元和75萬(wàn)元。兩套方案最大的不同在于計(jì)價(jià)和結(jié)算方式。　　國(guó)內(nèi)盤(pán)較為局限　　如果選擇第一套方案，則與其他國(guó)內(nèi)商品期貨品種幾

2、無(wú)區(qū)別。境外投資者如果想要參與原油期貨交易，同樣需要透過(guò)境內(nèi)合資公司的方式來(lái)進(jìn)行交易，未來(lái)隨著市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，還有可能透過(guò)QFII和其他方式參與。但不管何種參與方式，在目前的監(jiān)管環(huán)境之下，外資參與程度會(huì)明顯偏低，原油期貨將以國(guó)內(nèi)企業(yè)和投資者為主。由于國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)仍不夠健全，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨企業(yè)參與者較少。而原油期貨接近80萬(wàn)元的合約規(guī)格又遠(yuǎn)高于其他品種，油價(jià)波動(dòng)率巨大且隔夜變盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)較大，在目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)以10萬(wàn)元以下中小投資者為主的情況下，市場(chǎng)參與度預(yù)計(jì)偏低?！　⊥瞥鰢?guó)際盤(pán)可能性較大　　筆者認(rèn)為，原油期貨推出的目的主要有三，其一，吸引外資投資者，建立亞洲原油交

3、易中心并借此建立起現(xiàn)貨貿(mào)易中心；其二，爭(zhēng)奪國(guó)際定價(jià)權(quán)；其三，以原油期貨為試點(diǎn)，試水國(guó)際化金融產(chǎn)品。因此，本次原油期貨以國(guó)際盤(pán)方式的可能性較大，而郭主席此前也曾傾向于第二種方案推出?！　〉诙追桨竿瑯哟嬖谳^多難點(diǎn)，主要集中于結(jié)算和交割。如果使用人民幣結(jié)算，隨著匯率的變動(dòng)，以人民幣結(jié)算的賬戶(hù)保證金和以美元計(jì)價(jià)的合約價(jià)值將會(huì)出現(xiàn)背離，可行度不大。而若以美元結(jié)算，境內(nèi)投資者的參與將由外匯管理部門(mén)分配額度；但目前國(guó)內(nèi)期貨公司普遍規(guī)模較小，注冊(cè)資本金普遍不高，難以擔(dān)保較大的外匯額度，國(guó)內(nèi)投資者參與比例將相對(duì)有限。而交割方式方面，在去年上期所對(duì)銅試點(diǎn)之后，目前保稅交割

4、的流程已經(jīng)較為通暢，但仍存在兩方面的問(wèn)題，其一是在目前進(jìn)口配額制度之下，保稅庫(kù)原油進(jìn)口的問(wèn)題；其二是由于原油品種眾多，不同品級(jí)的交割升貼水的設(shè)定仍將存在一定困難?！　」P者認(rèn)為，從目前管理層透露的信息來(lái)看，原油期貨有望采用第二套方案在年內(nèi)上市，屆時(shí)將成為境內(nèi)第一個(gè)國(guó)際化金融產(chǎn)品，參與門(mén)檻將高于其他期貨產(chǎn)品，外資將會(huì)有較高的參與比例，市場(chǎng)將以相應(yīng)的原油生產(chǎn)、貿(mào)易和精煉商為主。在未來(lái)3～5年，有望成為亞太地區(qū)的定價(jià)中心，中國(guó)原油期貨將成為繼WTI和Brent之后，下一個(gè)全球原油基準(zhǔn)。