摘帽公司盈利質(zhì)量的分析

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1、摘帽公司盈利質(zhì)量的分析---------來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)李鐵群410205湖南長沙湖南財政經(jīng)濟學(xué)院　[摘要]2001年6月監(jiān)管層加強了對申請撤消ST或*ST公司的盈利質(zhì)量要求，這對申請撤消ST或*ST的公司產(chǎn)生巨大影響。本文通過對制度變遷前后摘帽公司的盈利質(zhì)量進行對比分析，研究發(fā)現(xiàn)：2001年6月后摘帽的公司盈利質(zhì)量要好于此前摘帽公司的盈利質(zhì)量；2001年6月后摘帽的公司未來盈利能力要好于此前摘帽公司的盈利能力。但我們也發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層調(diào)整了摘帽條件后，申請摘帽的公司也改變了盈余管理的手段，以前主要是通過易引起注意的非經(jīng)常性損益項目進行盈余管理，而現(xiàn)在更多采用比較隱蔽的

2、方式。[關(guān)鍵詞]盈利質(zhì)量、摘帽公司、非經(jīng)常性損益、制度變遷一、引言我國《公司法》規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損，在期限內(nèi)未能消除，不具備上市條件的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。為保護投資者合法權(quán)益，降低市場風(fēng)險，從1998年3月起，證監(jiān)會要求上交所和深交所對連續(xù)兩年虧損的公司實施特殊處理，如在股票簡稱前冠以“ST”字樣、股票報價日漲跌幅限制為5%、中期報告必須經(jīng)過審計等。2003年4月，又進一步要求進行退市風(fēng)險警示，即在股票簡稱前冠以“*ST”字樣，以突出顯示。如果最近一個會計年度審計結(jié)果表明虧損已消除，公司則可以按程序申請對其股票交易撤消ST或*ST①。2001

3、年6月以前，只要最近一個會計年度的財務(wù)報告凈利潤為正，且每股凈資產(chǎn)高于股票面值的，ST公司便可申請摘帽，監(jiān)管層對盈利質(zhì)量沒有作出明確的要求；但從2001年6月起，除了實現(xiàn)賬面凈利潤大于零且每股凈資產(chǎn)高于股票面值外，申請公司還得符合兩個條件，一是主營業(yè)務(wù)正常運營，二是剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為正值②。ST給上市公司帶來巨大的壓力，要在證監(jiān)會更加嚴(yán)格的監(jiān)管下，努力改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，否則將面臨摘牌退市的危險。在如此強烈的摘帽動機支配下，ST或*ST公司有可能通過盈余管理手段，使凈利潤大于零，以獲取摘帽資格。事實上，存在很多摘帽后一兩年又被ST或*ST的現(xiàn)象，說明這些公司經(jīng)營

4、狀況并沒有根本好轉(zhuǎn)。2001年6月，監(jiān)管層對摘帽條件所進行的改革，其目的就在于防止ST或*ST公司通過盈余管理騙取摘帽資格，提高摘帽公司質(zhì)量。那么，監(jiān)管層的目的是否達到？制度變遷前后，ST公司申請摘帽當(dāng)年會計報表的盈利質(zhì)量是否有明顯變化？制度變遷后摘帽的公司，質(zhì)量是否明顯好于制度變遷前的摘帽公司？這些問題都是值得我們研究的。本文通過對制度變遷前后摘帽的ST或*ST公司的盈利質(zhì)量以及未來盈利能力進行對比分析，研究發(fā)現(xiàn)：2001年6月后摘帽的公司盈利質(zhì)量要好于此前摘帽公司的盈利質(zhì)量；2001年6月后摘帽的公司未來盈利能力要好于此前摘帽公司的盈利能力。但我們也發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層調(diào)整了摘帽

5、條件后，申請摘帽的公司也改變了盈余管理的手段，以前主要是通過易引起注意的非經(jīng)常性損益項目進行盈余管理，而現(xiàn)在更多采用比較隱蔽的方式。一、盈利質(zhì)量指標(biāo)的設(shè)計隨著我國資本市場的興起，上市公司盈利質(zhì)量也成為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界共同關(guān)心的熱門話題。蔣義宏和牟海霞（2001）采用非經(jīng)常性損益作為衡量上市公司盈利質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)，研究發(fā)現(xiàn)ROE略高于6%（配股資格線）、IPO發(fā)行年度、EPS略大于0的上市公司非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例較大，盈利質(zhì)量較差[1]。周建波（2004）提出了一套較完善的盈利質(zhì)量指標(biāo)體系，包括經(jīng)營現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量變化、應(yīng)收賬款、存貨、毛利、銷售及管理費用、壞賬準(zhǔn)備、非經(jīng)

6、常性損益等8個指標(biāo)，并發(fā)現(xiàn)盈利質(zhì)量對上市公司未來盈利有顯著的增量解釋[2]。這些研究都對本文有良好的啟示作用。盈利質(zhì)量是指企業(yè)財務(wù)報告盈利與實際業(yè)績的相關(guān)性，如果公司當(dāng)年的盈利如實反映了其真實經(jīng)營業(yè)績，而不是通過盈余管理等方式實現(xiàn)的，則認(rèn)為公司盈利質(zhì)量好；反之則質(zhì)量差。一般認(rèn)為，有以下特征的盈利被認(rèn)為是質(zhì)量較高的盈利：第一，有現(xiàn)金流支持；第二，永久性盈利比例高；第三，不是通過可操縱性應(yīng)計額而實現(xiàn)的[3]。根據(jù)這三條標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合前人研究的不足，我們選擇了以下3個指標(biāo)作為衡量盈利質(zhì)量的指標(biāo)。這些指標(biāo)的計算方法見表1。表1盈利質(zhì)量指標(biāo)指標(biāo)名稱計算方法主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與營業(yè)

7、利潤比率扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤比率1、主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率該指標(biāo)用來分析主營業(yè)收入有多大比例轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，又有多少收入以“應(yīng)收賬款”的形式存在。應(yīng)收賬款比例過高，被視為盈利質(zhì)量的一種負面信號，因為這樣的信號說明企業(yè)的銷售形勢不佳，只能通過放寬信用條件來增加營業(yè)收入。2、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與營業(yè)利潤比率該指標(biāo)反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與營業(yè)利潤之間的比率關(guān)系。如果該指標(biāo)遠小于1，則說明企業(yè)雖然創(chuàng)造了利潤，但提供的現(xiàn)金很少，該公司可能少計費用，虛增利潤，如將本期應(yīng)計的管理費用列做下年的費用等。3、扣除非經(jīng)常性損益后