摘帽公司盈利質(zhì)量的分析

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1、摘帽公司盈利質(zhì)量的分析---------來自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)李鐵群410205湖南長(zhǎng)沙湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院　[摘要]2001年6月監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)申請(qǐng)撤消ST或*ST公司的盈利質(zhì)量要求，這對(duì)申請(qǐng)撤消ST或*ST的公司產(chǎn)生巨大影響。本文通過對(duì)制度變遷前后摘帽公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行對(duì)比分析，研究發(fā)現(xiàn)：2001年6月后摘帽的公司盈利質(zhì)量要好于此前摘帽公司的盈利質(zhì)量；2001年6月后摘帽的公司未來盈利能力要好于此前摘帽公司的盈利能力。但我們也發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層調(diào)整了摘帽條件后，申請(qǐng)摘帽的公司也改變了盈余管理的手段，以前主要是通過易引起注意的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目

2、進(jìn)行盈余管理，而現(xiàn)在更多采用比較隱蔽的方式。[關(guān)鍵詞]盈利質(zhì)量、摘帽公司、非經(jīng)常性損益、制度變遷一、引言我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損，在期限內(nèi)未能消除，不具備上市條件的，由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。為保護(hù)投資者合法權(quán)益，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從1998年3月起，證監(jiān)會(huì)要求上交所和深交所對(duì)連續(xù)兩年虧損的公司實(shí)施特殊處理，如在股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”字樣、股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5%、中期報(bào)告必須經(jīng)過審計(jì)等。2003年4月，又進(jìn)一步要求進(jìn)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示，即在股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣，以突出顯示。如果最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果

3、表明虧損已消除，公司則可以按程序申請(qǐng)對(duì)其股票交易撤消ST或*ST①。2001年6月以前，只要最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告凈利潤(rùn)為正，且每股凈資產(chǎn)高于股票面值的，ST公司便可申請(qǐng)摘帽，監(jiān)管層對(duì)盈利質(zhì)量沒有作出明確的要求；但從2001年6月起，除了實(shí)現(xiàn)賬面凈利潤(rùn)大于零且每股凈資產(chǎn)高于股票面值外，申請(qǐng)公司還得符合兩個(gè)條件，一是主營(yíng)業(yè)務(wù)正常運(yùn)營(yíng)，二是剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為正值②。ST給上市公司帶來巨大的壓力，要在證監(jiān)會(huì)更加嚴(yán)格的監(jiān)管下，努力改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，否則將面臨摘牌退市的危險(xiǎn)。在如此強(qiáng)烈的摘帽動(dòng)機(jī)支配下，ST或*ST公司有可能通過

4、盈余管理手段，使凈利潤(rùn)大于零，以獲取摘帽資格。事實(shí)上，存在很多摘帽后一兩年又被ST或*ST的現(xiàn)象，說明這些公司經(jīng)營(yíng)狀況并沒有根本好轉(zhuǎn)。2001年6月，監(jiān)管層對(duì)摘帽條件所進(jìn)行的改革，其目的就在于防止ST或*ST公司通過盈余管理騙取摘帽資格，提高摘帽公司質(zhì)量。那么，監(jiān)管層的目的是否達(dá)到？制度變遷前后，ST公司申請(qǐng)摘帽當(dāng)年會(huì)計(jì)報(bào)表的盈利質(zhì)量是否有明顯變化？制度變遷后摘帽的公司，質(zhì)量是否明顯好于制度變遷前的摘帽公司？這些問題都是值得我們研究的。本文通過對(duì)制度變遷前后摘帽的ST或*ST公司的盈利質(zhì)量以及未來盈利能力進(jìn)行對(duì)比分析，研究發(fā)現(xiàn)：2001年

5、6月后摘帽的公司盈利質(zhì)量要好于此前摘帽公司的盈利質(zhì)量；2001年6月后摘帽的公司未來盈利能力要好于此前摘帽公司的盈利能力。但我們也發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層調(diào)整了摘帽條件后，申請(qǐng)摘帽的公司也改變了盈余管理的手段，以前主要是通過易引起注意的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理，而現(xiàn)在更多采用比較隱蔽的方式。一、盈利質(zhì)量指標(biāo)的設(shè)計(jì)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的興起，上市公司盈利質(zhì)量也成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)心的熱門話題。蔣義宏和牟海霞（2001）采用非經(jīng)常性損益作為衡量上市公司盈利質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)，研究發(fā)現(xiàn)ROE略高于6%（配股資格線）、IPO發(fā)行年度、EPS略大于0的上市公司非經(jīng)

6、常性損益占凈利潤(rùn)的比例較大，盈利質(zhì)量較差[1]。周建波（2004）提出了一套較完善的盈利質(zhì)量指標(biāo)體系，包括經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量變化、應(yīng)收賬款、存貨、毛利、銷售及管理費(fèi)用、壞賬準(zhǔn)備、非經(jīng)常性損益等8個(gè)指標(biāo)，并發(fā)現(xiàn)盈利質(zhì)量對(duì)上市公司未來盈利有顯著的增量解釋[2]。這些研究都對(duì)本文有良好的啟示作用。盈利質(zhì)量是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告盈利與實(shí)際業(yè)績(jī)的相關(guān)性，如果公司當(dāng)年的盈利如實(shí)反映了其真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而不是通過盈余管理等方式實(shí)現(xiàn)的，則認(rèn)為公司盈利質(zhì)量好；反之則質(zhì)量差。一般認(rèn)為，有以下特征的盈利被認(rèn)為是質(zhì)量較高的盈利：第一，有現(xiàn)金流支持；第二，永久性盈

7、利比例高；第三，不是通過可操縱性應(yīng)計(jì)額而實(shí)現(xiàn)的[3]。根據(jù)這三條標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合前人研究的不足，我們選擇了以下3個(gè)指標(biāo)作為衡量盈利質(zhì)量的指標(biāo)。這些指標(biāo)的計(jì)算方法見表1。表1盈利質(zhì)量指標(biāo)指標(biāo)名稱計(jì)算方法主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)比率1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率該指標(biāo)用來分析主營(yíng)業(yè)收入有多大比例轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，又有多少收入以“應(yīng)收賬款”的形式存在。應(yīng)收賬款比例過高，被視為盈利質(zhì)量的一種負(fù)面信號(hào)，因?yàn)檫@樣的信號(hào)說明企業(yè)的銷售形勢(shì)不佳，只能通過放寬信用條件來增加營(yíng)業(yè)收入。2、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的

8、現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之間的比率關(guān)系。如果該指標(biāo)遠(yuǎn)小于1，則說明企業(yè)雖然創(chuàng)造了利潤(rùn)，但提供的現(xiàn)金很少，該公司可能少計(jì)費(fèi)用，虛增利潤(rùn)，如將本期應(yīng)計(jì)的管理費(fèi)用列做下年的費(fèi)用等。3、扣除非經(jīng)常性損益后