高科技企業(yè)價值綜合評估方法論.doc

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1、高科技企業(yè)價值綜合評估方法論內容摘要：價值評估是企業(yè)進行投資分析、改進決策的重要參考。本文在分析現有企業(yè)價值評估方法不適合高科技企業(yè)價值評估的基礎上，從系統(tǒng)工程的角度對高科技企業(yè)價值評估方法進行探討，建立了高科技企業(yè)全方位綜合價值評估指標體系，以及全方位綜合價值評估數量化綜合測算模型?！　￡P鍵詞：高科技企業(yè)價值評估方法全方位綜合價值評估指標體系測算模型　　　　高科技及高新技術產業(yè)是當前經濟社會發(fā)展的主要動力之一，促進國家或區(qū)域經濟增長、提高產業(yè)競爭力，優(yōu)化產業(yè)結構，保護生態(tài)環(huán)境等都要通過其優(yōu)化來實現。但大量的、很有發(fā)

2、展前景的中小高科技企業(yè)無法有效地與社會資金資源相結合，從而嚴重影響到中小高科技企業(yè)的發(fā)展壯大。因此，本文尋求根據高科技企業(yè)的成長模式、發(fā)展特點、及評估目的，從系統(tǒng)的角度分析構成和影響高科技企業(yè)價值的因素，探討一種建立適合高科技企業(yè)的價值評估方法和測算模型，使高科技企業(yè)的評估價值更趨于企業(yè)的客觀價值，促進資金資源與中小高科技企業(yè)相結合，這對促進中小高科技企業(yè)的快速成長與發(fā)展具有十分重要的意義?！　　　‖F代企業(yè)價值評估方法綜述　　　　企業(yè)價值評估在國內外早已不是一個新課題。價值評估的方法很多，現在國際上通用的有四大類：成

3、本法、市場比較法、收益法、以及期權定價法?！　〕杀痉ㄊ前驯辉u估企業(yè)的各項資產按照其成本單獨評估后,將各項資產的評估值相加得到。成本法的優(yōu)點是能較好地反映企業(yè)的有形投入，但它卻不能很好地反映企業(yè)的無形投入，包括人的智力、管理能力和知識。高科技企業(yè)是智力密集型和知識密集型企業(yè)，其核心資產是無形資產。傳統(tǒng)有形資源在高科技企業(yè)中的地位下降，技術資產、知識資產、智能型人力資產在高科技企業(yè)資產中占主要地位，所以，成本法無法完全反映高科技企業(yè)的發(fā)展?jié)摿驼鎸崈r值?！　∈袌霰容^法是將被評企業(yè)與已知企業(yè)進行比較,根據已知企業(yè)的整體價值

4、得出被評估企業(yè)的整體價值。優(yōu)點是評估價值能反映現時的市場價值。但由于高科技企業(yè)多屬創(chuàng)新型企業(yè)，企業(yè)間差異較大，如創(chuàng)意不同、創(chuàng)業(yè)人員的經歷不同、研發(fā)團隊的結構不同等等，于是市場比較法很難找到可比較的已知整體價值的高科技企業(yè)，因而如果用市場比較法來評估高科技企業(yè)價值，評估結果的可信度就會很低?！　∈找娣ㄊ菍⑵髽I(yè)現實情況下的實際收益以及未來凈收益折現的評估方法。其優(yōu)點是反映了企業(yè)的未來盈利能力和發(fā)展機會,是比較理想的一種價值評估方法。但由于高科技更新速度愈來愈快、生命周期不斷縮短、市場環(huán)境的愈加動蕩和不確定，以及高科技企業(yè)

5、的R&D投入與產出的“非線性”特征，風險較大，因此很難準確評估R&D活動的生產率和預測未來盈利。4　　期權定價法具體的思路步驟是：把項目的未來收益機會看成一個買方期權，項目未來收益的現值即為標的資產的現價，未來的投資額即為期權的約定價格，投資時間即為期權的到期期限。然后運用期權定價公式求出項目未來收益機會這個買方期權的價值V?！　　　〈耸街校篠—標的資產的當前價值；X—期權的執(zhí)行價格；t—距期權到期日的時間；r—期權有效期內的無風險利率；N(d1)和N(d2)為正態(tài)分布積分函數的值；σ2為標的資產價格

6、的自然對數方差?！　∑跈喽▋r法是標準現金流貼現模式的變異，它融合了凈現值和決策樹形圖兩種方法的優(yōu)點：從凈現值方法中借用了估計風險值的觀點；從決策樹形圖分析方法借用了決策結點以模擬靈活性。有期權特征的高科技企業(yè)科技成果可用期權定價法進行估價，但操作起來有一定復雜性?！　　　　　∮捎诟呖萍计髽I(yè)具有不同于傳統(tǒng)企業(yè)的特點和成長發(fā)展模式，即有形資產少、無形資產多、成長性好、風險大、投入產出的“非線性”等等?，F在國際上通用的四大類價值評估方法在高科技企業(yè)價值評估上都有些缺陷?！　　　「呖萍计髽I(yè)全方位綜合價值評估指標及方法　　　　

7、從系統(tǒng)的角度分析，高科技企業(yè)是一個系統(tǒng)，是由資產、人才、技術等有形資產和無形資產，按一定的方式組織和結合起來的有機體，其產品是科技成果。高科技企業(yè)科技成果產出的數量與質量主要取決于其科技創(chuàng)新和產出能力?？萍紕?chuàng)新和產出能力是高科技企業(yè)成長的基礎，也是價值創(chuàng)造和轉移的基礎?？萍紕?chuàng)新和產出能力越強，科技成果產出的數量與質量越高，其潛在的價值增值就越大，成長性越好。因此，高科技企業(yè)的價值不僅表現在企業(yè)現有的資產和科技成果價值，更重要的是要反映高科技企業(yè)科技創(chuàng)新和產出能力的價值。所以高科技企業(yè)價值評估應從企業(yè)資產、產品和能力這

8、三個方面全面著手，根據全面性、可測度、精煉性原則，建立能反映高科技企業(yè)成長性的綜合全方位價值評估方法?！　「鶕鲜鲈瓌t，分析構成和影響高科技企業(yè)價值的因素，建立高科技企業(yè)全方位價值評估指標體系（見表1）。　　　?。ㄒ唬┵Y產層的價值評估指標與評估方法　　資產層的價值評估對象是高科技企業(yè)所擁有的所有有形資產和無形資產?！　?.有形資產價值評估方法：