投資、儲(chǔ)蓄與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：宏觀視角與國(guó)際比較.doc

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1、投資、儲(chǔ)蓄與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：宏觀視角與國(guó)際比較　內(nèi)容提要：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著體制改革、對(duì)外開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三重協(xié)同轉(zhuǎn)型，這奠定了高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與低通貨膨脹的制度和技術(shù)基礎(chǔ)。在面臨高儲(chǔ)蓄傾向的國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策設(shè)計(jì)應(yīng)該遵循凱恩斯主義的研究路線，從有效需求視角探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋?zhuān)匾曎Y本積累對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用，建立以投資需求為軸心的需求管理政策體系，通過(guò)增加國(guó)內(nèi)投資需求實(shí)現(xiàn)高儲(chǔ)蓄向高投資的有效轉(zhuǎn)化，最終實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和可持續(xù)的國(guó)際收支平衡?！　￡P(guān)鍵詞：中國(guó)經(jīng)濟(jì)，投資，增長(zhǎng)，凱恩斯主義　　一投資過(guò)度、貿(mào)易順差與流動(dòng)性過(guò)?！　≈袊?guó)經(jīng)濟(jì)從2002

2、年起進(jìn)入本輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，在完成從經(jīng)濟(jì)蕭條到經(jīng)濟(jì)繁榮的周期形態(tài)轉(zhuǎn)換后強(qiáng)勁擴(kuò)張，連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)10%以上的實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度。2006年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與低通貨膨脹良好配合格局的同時(shí)，呈現(xiàn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、國(guó)際貿(mào)易順差過(guò)大以及銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的“三位一體”問(wèn)題，對(duì)于其形成機(jī)制的主要分析方法存在著結(jié)構(gòu)主義與貨幣主義的類(lèi)型區(qū)別?！　〗Y(jié)構(gòu)主義分析方法認(rèn)為，在國(guó)有企業(yè)和地方政府的投資決策中，仍然殘余超越利潤(rùn)動(dòng)機(jī)和成本收益核算的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)因素；受不完善的市場(chǎng)機(jī)制局限，非國(guó)有企業(yè)投資在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期無(wú)法避免過(guò)度樂(lè)觀、盲目從眾或者短期投機(jī)的非理性行為。中國(guó)投資的非均衡性

3、主要表現(xiàn)為投資效率低下條件下的過(guò)度投資行為。　　結(jié)構(gòu)主義分析方法則強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)與地方政府的投資擴(kuò)張沖動(dòng)，從非理性的固定資產(chǎn)投資規(guī)模膨脹起始，描述中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的鏈?zhǔn)阶饔眠^(guò)程：“投資規(guī)模增加→國(guó)內(nèi)供給能力增加（超過(guò)國(guó)內(nèi)吸收能力）→凈出口增加（吸收國(guó)內(nèi)供給能力）→外匯儲(chǔ)備增加→貨幣供應(yīng)增加→信貸規(guī)模增加→投資規(guī)模增加→…”；相應(yīng)地，結(jié)構(gòu)主義分析方法提出控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的基本政策主張。9　　貨幣主義分析方法認(rèn)為，巨額并且持續(xù)擴(kuò)大的國(guó)際貿(mào)易順差以及加速積累的外匯儲(chǔ)備，相對(duì)于國(guó)際收支基本平衡的目標(biāo)，人民幣匯率是明顯低估的，人民幣匯率的均衡化調(diào)整是必要的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)趕超過(guò)程必然重合

4、（本幣核算的）國(guó)民收入增長(zhǎng)過(guò)程和本幣匯率升值過(guò)程，將在成為完全可兌換貨幣和主要國(guó)際貨幣的同時(shí)，人民幣持續(xù)升值。　　貨幣主義分析方法強(qiáng)調(diào)人民幣匯率的非均衡性，從低估的人民幣匯率導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易順差起始，描述中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的鏈?zhǔn)阶饔眠^(guò)程：“凈出口增加→外匯儲(chǔ)備增加→貨幣供應(yīng)增加→信貸規(guī)模增加→投資規(guī)模增加→國(guó)內(nèi)供給能力增加（超過(guò)國(guó)內(nèi)吸收能力）→凈出口增加（吸收國(guó)內(nèi)供給能力）→…”。相應(yīng)地，貨幣主義分析方法提出升值人民幣匯率的基本政策主張?！　∪鐖D1所示，依據(jù)結(jié)構(gòu)主義分析方法與貨幣主義分析方法，固定資產(chǎn)投資、銀行體系流動(dòng)性與國(guó)際貿(mào)易順差相互激發(fā)而形成正反饋性質(zhì)的不穩(wěn)定累積循環(huán)過(guò)程。

5、　　　　就貨幣主義與結(jié)構(gòu)主義的觀點(diǎn)對(duì)立而言，貨幣主義分析方法雖然同意固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)度膨脹的結(jié)構(gòu)主義觀點(diǎn)，但是認(rèn)為若延誤人民幣匯率升值過(guò)程，控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模這樣的需求減少（demand-reducing）政策措施將減少進(jìn)口需求，可能惡化（而不是改善）國(guó)際貿(mào)易不平衡狀況。結(jié)構(gòu)主義分析方法懷疑人民幣匯率升值這樣的需求轉(zhuǎn)換（demand-switching）政策措施對(duì)于恢復(fù)國(guó)際收支平衡的實(shí)際效力，認(rèn)為中國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差有著（除人民幣匯率以外）包括國(guó)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展方式、國(guó)際貿(mào)易發(fā)展趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整在內(nèi)的多種結(jié)構(gòu)性原因，不可能唯一地通過(guò)人民幣升值途徑加以克服?！　《顿Y規(guī)模與投

6、資效率的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)9　　費(fèi)爾普斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黃金律理論，揭示以追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)的高儲(chǔ)蓄行為和高投資行為卻最終降低居民消費(fèi)水平這樣的動(dòng)態(tài)無(wú)效率（dynamicinefficiency）非合意現(xiàn)象，經(jīng)常被引證來(lái)說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)蓄過(guò)度和投資過(guò)度問(wèn)題。然而，有必要具體理解黃金律理論構(gòu)建的歷史背景，界定黃金律理論的模型化對(duì)象和適用條件。不能夠僅僅依據(jù)固定資產(chǎn)投資規(guī)模的高速增長(zhǎng)，判定中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)違背最優(yōu)國(guó)民收入儲(chǔ)蓄比率的黃金律，從而判定投資規(guī)模是過(guò)度膨脹且不可持續(xù)的?！　?0世紀(jì)中葉是前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)代。不過(guò)，前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式有明顯差異：前蘇聯(lián)

7、經(jīng)濟(jì)通過(guò)高儲(chǔ)蓄—高投資模式維持高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，居民生活水平改善卻較為遲緩；美國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)民收入儲(chǔ)蓄比率相對(duì)低下，投資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度平緩，居民生活水平改善卻較為明顯。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金律理論肯定美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式而否定前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，然而從儲(chǔ)蓄過(guò)度和投資過(guò)度角度給出的前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)失敗的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋是不充分的。事后回顧，主要是投資內(nèi)容的非生產(chǎn)性偏向（如軍事投資支出）和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的投資效率缺乏，而不是單純的高投資行為本身?yè)p害前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在能力及其可持續(xù)性?！　≡邳S金律理論的標(biāo)準(zhǔn)模型中，可能的動(dòng)態(tài)無(wú)效率現(xiàn)象既包括中央計(jì)