從財務(wù)的角度看各種并購支付方式的利與弊

《從財務(wù)的角度看各種并購支付方式的利與弊》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。

1、從財務(wù)的角度看各種并購支付方式的利與弊在公司的并購活動中，支付是完成交易的最后一個環(huán)節(jié)，亦是一宗并購交易最終能否成功的重要因素之一。在實踐中，公司并購的出資方式有其自身的優(yōu)缺點，選擇何種出資方式要視具體情況而定?！　∫?、現(xiàn)金并購　　所謂現(xiàn)金并購是以現(xiàn)金為支付工具，用現(xiàn)金置換目標公司的資產(chǎn)或用現(xiàn)金購買目標公司的股票來達到并購目標公司的目的。有并購動機的公司多會首選現(xiàn)金并購支付方式，是因為這種支付方式有其內(nèi)在的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在：　　1.利用現(xiàn)金可迅速直接達到并購目的。首先，在激烈的市場競爭條件下，選擇一個目標公司并不容易，這就

2、使并購公司要果斷利用現(xiàn)金這一支付工具迅速達到并購目的；否則，競購的對手公司可能迅速籌措現(xiàn)金與之抗衡。其次，在進行并購交易時，目標公司的股東和管理層多少懷有敵對情緒，目標公司很可能會進行反收購布防，而現(xiàn)金并購可以隱藏并購公司的準備工作，使對手措手不及?！　?.現(xiàn)金并購方式估價簡單，可以減少并購公司的決策時間，避免錯過最佳并購時機。7　　3.現(xiàn)金并購方式可確保并購公司控制權(quán)固化。一旦目標公司收到對其所擁有股份的現(xiàn)金支付，就失去了對原公司的任何利益。對于并購方而言，用現(xiàn)金收購公司，現(xiàn)有的股東權(quán)益不會因此被“淡化”，也不會導致股權(quán)稀

3、釋和控制權(quán)轉(zhuǎn)移，更不會產(chǎn)生逆向并購?！　?.現(xiàn)金是一種支付價值穩(wěn)定的支付工具?，F(xiàn)金不存在流動性變化或變現(xiàn)問題，目標公司的股東所獲取的支付價值是確定的。這一方面利于這些股東們權(quán)衡利弊盡快促成交易完成，另一方面，股東們也不必承受因證券支付而帶來的收益不確定性。而往往這些不確定性影響到目標公司股東們接受并購交易的意愿和積極性?！　‘斎唬捎矛F(xiàn)金并購也有其弊端，主要表現(xiàn)在：　　1.受即時付現(xiàn)能力的限制。因為它要求并購方必須在確定的日期支付相當大數(shù)量的貨幣，這就受到公司本身現(xiàn)金頭寸的制約?！　?.由于并購公司在市場結(jié)構(gòu)中占據(jù)的地位不同

4、，獲現(xiàn)能力差異較大，交易規(guī)模必然受到限制?！　?.在跨國并購中，采用現(xiàn)金支付方式意味著并購方面臨著貨幣的可兌換性風險以及匯率風險。7　　4.如果目標公司所在地的國家稅務(wù)準則規(guī)定，目標公司的股票在出售后若實現(xiàn)了資本收益就要繳納資本收益稅，那么用現(xiàn)金購買目標公司的股票就會增加目標公司的稅收負擔?！　≌怯捎诂F(xiàn)金并購方式存在制約并購的因素，在交易中，并購公司也會考慮用股票并購和混合并購方式?！　《?、股票并購　　所謂股票并購方式是指通過換股方式達到獲得目標公司財產(chǎn)權(quán)或控制權(quán)的并購出資方式。其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：　　1.股票并購交易規(guī)模相

5、對較大，不受獲現(xiàn)能力制約。目前并購交易的目標公司規(guī)模越來越大，若使用現(xiàn)金并購方式來完成并購交易，對并購公司的即時獲現(xiàn)能力和未來的現(xiàn)金回收率要求很高。而采用股票并購方式，通過股票這一支付工具，并購公司無須另行籌資來支付并購，從而不會使公司的營運資金遭到擠壓，減輕了現(xiàn)金壓力?！　?.股票并購交易完成后，目標公司的股東不會失去其所有者權(quán)益，只是目標公司所有權(quán)轉(zhuǎn)移到并購公司所有權(quán)中去。并購后的公司由并購方和目標雙方股東共同控制，但是大多數(shù)原并購公司股東仍握有經(jīng)營的主導控制權(quán)。7　　3.目標公司股東享受延期納稅和低稅率的優(yōu)惠。與現(xiàn)金并

6、購相比較，股票并購無須過多地考慮當?shù)氐亩悇?wù)準則及其對出價安排上的制約。如果并購方業(yè)績優(yōu)良，給目標公司股東支付股票可能比支付現(xiàn)金更受歡迎。按照規(guī)定，目標公司股東在未來出售其換來的股票時，才對其收入納稅，這樣持股股東可根據(jù)自己需要，自主的決定收益實現(xiàn)的時間，享受稅收優(yōu)惠政策?！　?.采用股票并購可使原目標公司股東與并購方共同承擔估價下降風險。比如B公司很難對目標T公司進行估價，而且是用現(xiàn)金并購。并購后發(fā)現(xiàn)T公司內(nèi)部有一些“家丑”，那么，全部虧損都由B公司股東承擔。但若采用股票并購，T公司股東將同樣分擔虧損?！　∑洳蛔阒饕憩F(xiàn)在：

7、　　1.采用股票并購方式，必然使新獲取并購方股票的股東有機會進入董事會，這會使并購方現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，使老股東擁有的公司權(quán)益比率下降，在股權(quán)變動數(shù)量足夠大的情況下，老股東面臨著失去公司控制權(quán)的風險。　　2.增發(fā)新股可能會使每股權(quán)益下降，特別是在目標公司的盈利狀況較差或是支付價格較高的情況下，必然會使老股東的原有收益稀釋。7　　3.增發(fā)新股同樣會使每股凈資產(chǎn)值減少，這會對股價產(chǎn)生不利影響。這種不利影響制約了老股東的流動性需求和持有該股票的良好預(yù)期?！　?.收購成本的不確定，加大了并購交易中的風險，同時也會招來風險套利者。

8、他們抬高目標公司的股價，打壓并購方估價，以便在并購后對沖抵補獲利，這種情況必然會導致并購方收購成本增加?！　?.股票并購由于受上市規(guī)則的制約，加上其處理程序相對復(fù)雜，可能會延誤并購時機，給懷有敵對情緒的目標公司組織反并購布防提供便利，也使競爭對手有機會組織參加競爭?！　∪?、混合并購　　混合