從財(cái)務(wù)分析角度看聯(lián)想公司持續(xù)并購(gòu) 終板

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1、從財(cái)務(wù)分析視角看聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)并購(gòu)簡(jiǎn)介1984年11月1日，由中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所投資20萬(wàn)元人民幣，柳傳志等11名科研人員創(chuàng)辦。1989年成立北京聯(lián)想計(jì)算機(jī)集團(tuán)公司。1994年，聯(lián)想集團(tuán)在香港聯(lián)合交易所上市，為其繼續(xù)發(fā)展壯大鋪好新道路。2004年4月1日，聯(lián)想集團(tuán)的英文名稱有“Legeng”改為“l(fā)enovo”2008年，聯(lián)想首次榮登全球企業(yè)500強(qiáng)排行榜。目前，聯(lián)想集團(tuán)是聯(lián)想控股的成員企業(yè)，是一家專事個(gè)人科技產(chǎn)品的公司。2014年5月21日，聯(lián)想集團(tuán)公布截至2014年3月31日四季度以及全年業(yè)績(jī)。集團(tuán)全年?duì)I

2、業(yè)額、除稅前溢利和盈利均創(chuàng)歷史新高，成績(jī)斐然。全年市場(chǎng)份額增加2.1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到了17.7%，再創(chuàng)新高，全年個(gè)人電腦銷量年比年上升5%，而同期整體行業(yè)下跌8%。聯(lián)想為何如此成功?成功的奧秘又在哪里？聯(lián)想集團(tuán)近10年的并購(gòu)歷史聯(lián)想集團(tuán)著力于發(fā)展國(guó)際化戰(zhàn)略，為成功走向海外市場(chǎng)，其在2001-2003年IT領(lǐng)域多元化失敗的教訓(xùn)下，重新調(diào)整策略。這一系列收購(gòu)的目的是鞏固聯(lián)想集團(tuán)核心業(yè)務(wù)PC的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)充聯(lián)想PC業(yè)務(wù)在全球的市場(chǎng)份額。2013-2014財(cái)年，聯(lián)想在全球PC市場(chǎng)份額達(dá)到17.7%，在全球PC市場(chǎng)排名第一。時(shí)間

3、事件目的和結(jié)果2005收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)敲開(kāi)了世界的大門(mén)2009收購(gòu)美國(guó)Switchboxlabs使用Switchbox的技術(shù)2011收購(gòu)Medion打開(kāi)了德國(guó)市場(chǎng)2012收購(gòu)NEC打開(kāi)了日本市場(chǎng)2013收購(gòu)CCE打開(kāi)了巴西市場(chǎng)2014收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)即將打開(kāi)歐美市場(chǎng)聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)并購(gòu)的原因聯(lián)想集團(tuán)的持續(xù)并購(gòu)除了上文提到的為了成功走向海外市場(chǎng)、擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額、鞏固個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等戰(zhàn)略原因外，還有一個(gè)更值得關(guān)注的財(cái)務(wù)條件，即巨大的現(xiàn)金流。截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010

4、年年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（千美元）38581443454082375765229544982238195現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（天）-2-8-19-28-30聯(lián)想集團(tuán)2010~2014年度凈現(xiàn)金流分析表注：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。表中數(shù)據(jù)來(lái)自聯(lián)想集團(tuán)2010~2014（截至每年3月31日）年度財(cái)務(wù)報(bào)告。表1從表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，其凈現(xiàn)金流數(shù)額龐大。龐大的現(xiàn)金流為聯(lián)想集團(tuán)實(shí)施并購(gòu)提供了硬性條件，也是其近五年持續(xù)展開(kāi)并購(gòu)的原因之一。除了通過(guò)銷售產(chǎn)品賺取凈利潤(rùn)獲得現(xiàn)金流外，聯(lián)想集團(tuán)擁有龐大現(xiàn)金流的重要原

5、因是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短。所謂現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從購(gòu)買(mǎi)存貨支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金這一期間的長(zhǎng)度。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，說(shuō)明現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度越快，對(duì)企業(yè)越有利。當(dāng)商業(yè)模式允許、企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期甚至可以是負(fù)的。當(dāng)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為負(fù)時(shí)，企業(yè)自身不用投入資金，靠材料供應(yīng)商等外部集團(tuán)的資金就可以創(chuàng)造現(xiàn)金流，聯(lián)想目前就是這種情況。2010~2014年度，聯(lián)想集團(tuán)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期都為負(fù)值，也就是現(xiàn)金流入的速度大于現(xiàn)金流出的速度。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要現(xiàn)金流進(jìn)得快、流出得慢，就會(huì)像蓄水池一樣積攢現(xiàn)金，越積越多。聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)分析償債能力分析

6、結(jié)合戰(zhàn)略視角盈利能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析發(fā)展能力分析備注：由于聯(lián)想集團(tuán)有限公司在中國(guó)香港上市，根據(jù)中國(guó)香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)財(cái)年截止日期的規(guī)定，四月一日至次年三月三十一日為一財(cái)年，因此本文所列示的財(cái)年數(shù)據(jù)截止時(shí)間為每年的三月三十一日。償債能力比率分析表截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010年流動(dòng)比率（倍）1.001.021.000.990.97速動(dòng)比率（倍）0.790.850.890.890.83負(fù)債權(quán)益比率5.075.305.484.834.58資產(chǎn)負(fù)債率0.840.840.850.830.

7、82流動(dòng)比率（倍）=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率（倍）=速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債負(fù)債權(quán)益比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%表2截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010年流動(dòng)比率（倍）1.001.021.000.990.97速動(dòng)比率（倍）0.790.850.890.890.83負(fù)債權(quán)益比率5.075.305.484.834.58資產(chǎn)負(fù)債率0.840.840.850.830.82表2對(duì)于IT行業(yè)來(lái)說(shuō)，聯(lián)想集團(tuán)的負(fù)債權(quán)益比率保持在5左右已

8、經(jīng)屬于較高水平，資產(chǎn)負(fù)債率大于80%表明負(fù)債程度高，有可能存在杠桿風(fēng)險(xiǎn)。從戰(zhàn)略發(fā)展角度來(lái)看，聯(lián)想集團(tuán)2009~2014年的并購(gòu)業(yè)務(wù)高達(dá)8項(xiàng)，頻繁的并購(gòu)活動(dòng)可能是其舉債程度高的重要原因。我們認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)應(yīng)在不斷整合的同時(shí)，密切關(guān)注近幾年并購(gòu)過(guò)程中的負(fù)債情況，適當(dāng)降低負(fù)債比率，有效利用杠桿作用。盈利比率分析表截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010